鋅：
鋅市場回顧：本周倫鋅較上周收跌1.58 %至2485 美元/噸，滬鋅主力較上周收漲0.71 %至20690 元/噸。LME鋅現貨由升水149美元/噸縮窄至升水117美元/噸。
鋅礦市場：礦供應呈現寬鬆狀態，鋅精礦加工費維持高位。本周國內鋅精礦加工費主流成交於6250-6750元/噸，進口鋅精礦加工費主流報價於250-270美元/幹噸左右。根據我的有色，本周鋅礦港口庫存14.42萬噸，較上周增加1.14萬噸。
鋅錠庫存變動：據我的有色，截至6月6日全國鋅錠總庫存14.63 萬噸，較上周增加0.11 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 6.07 萬噸，較上周增加 0.14 萬噸，LME鋅庫存減少0.13 萬噸至9.95 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，32條產線停產檢修，整體開工率爲87.97%；產能利用率爲70.06%，較上周回落1.41%；周產量爲84.28萬噸，較上周減少1.7萬噸；鋼廠庫存量爲48.91萬噸，較上周減少0.97萬噸。 國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅99.31萬噸周環比增0.26萬噸；彩塗16.21萬噸周環比增0.57萬噸。塗鍍總庫存115.52萬噸周環比增0.83萬噸。
中線供需邏輯(3個月)：隨着國內外礦山逐漸復產，鋅礦加工費企穩回升，冶煉廠原料庫存天數增加，鋅錠短缺現狀有望扭轉，鋅價中期或易跌難漲。
綜合觀點：美聯儲降息預期增強，短期市場流動性預期增強，近遠月矛盾進一步激化，國內鋅市back結構加深，周五鋅價受此提振上行。但由於中美貿易摩擦因素當前市場避險情緒增強加之供給增加預期(鋅礦TC連續三周滯漲)，另外鍍鋅鋼廠產能利用率近兩周均出現下滑，鍍鋅社會庫存開始累積，反映需求端已漸入淡季，因此預計未來鋅價下行趨勢不變。中線看，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證，鋅冶煉利潤恢復，因此待市場因素如環保、搬廠等問題解決（時間節點或出現在19年二季度後期），煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，屆時進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看鋅仍存下行空間。
策略：單邊：謹慎看空，空單繼續持有。套利：觀望。
風險點：宏觀風險，國內冶煉廠供給釋放不及預期。
鋁：
鋁市場回顧：本周倫鋁收跌1.87 %至1761 美元/噸，滬鋁主力較上周收跌1.45 %至13950 元/噸。LME鋁現貨由貼水24. 5美元/元擴大至貼水28美元/噸。
庫存變動：根據我的有色，截至6月6日鋁錠社會庫存較上周一減少3萬噸至115.6萬噸，交易所庫存，上期所鋁庫存較上周減少3.07 萬噸 47.66 萬噸，LME鋁庫存較上周減少4.09 萬噸至 111.41 萬噸。
成本方面：氧化鋁價格高位小幅回落，成本端價格有所回落，但由於鋁價回落幅度更大，因此國內電解鋁行業虧損幅度仍在擴大。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計電解鋁平均成本壓縮空間亦相對有限。
中線供需邏輯及中線政策預期(3個月)：電解鋁產能仍維持過剩，且新投復產仍在延續，且原料端供給仍在逐漸釋放，電解鋁成本重心或再度下行，屆時電解鋁投放進程將繼續加速，預計鋁去庫壓力較大。但另一方面國內鋁價成本支撐較強，其次部分項目受制於機組未配套完善、成本過高、地方政策尚未落實、企業資金流緊張等因素投產進度放緩，新增產能或不及預期，屆時鋁中遠期庫存壓力有望緩解。
綜合觀點：上周鋁價震蕩走弱，主力合約持倉量大幅下滑。因滬倫比值持續上修，鋁錠進口窗口打開預期增加，近期預計內外正套資金增加，對國內鋁價構成一定壓力。但當前氧化鋁廠短期供給幹擾減少，氧化鋁價格高位小幅回落，但由於環保督查趨緊加之礦石緊張因素，國內氧化鋁廠減產規模較大，對6月份氧化鋁供應影響仍較大，短期氧化鋁價格預估將維持上3000上方，因此預計原料端價格回落空間有限。供給端產能釋放速度較慢，貿易商囤貨待漲導致鋁錠去庫速度仍較快，現貨維持升水，因此不建議追空。中線看，二三季度電解鋁供給釋放壓力仍然較大，短期雖然成本端（氧化鋁、陽極）價格有所反彈，但中期成本下行預期不變，預計隨着煉廠利潤的修復，電解鋁減產規模難以擴大以及新增產能將如期釋放，預計後市鋁價向上空間不大。
策略：單邊：觀望。套利：買LME拋SHFE。
風險點：宏觀波動。
6月10日華泰期貨鋅鋁周報
