鋅：
鋅市場回顧：本周倫鋅較上周收跌1.19 %至2456 美元/噸，滬鋅主力較上周收漲0.74 %至20100 元/噸。LME鋅現貨由升水138.5美元/噸縮窄至升水107美元/噸。
鋅礦市場：礦供應呈現寬鬆狀態，鋅精礦加工費維持高位。本周國內鋅精礦加工費主流成交於6250-6750元/噸，進口鋅精礦加工費主流報價於250-270美元/幹噸左右。根據我的有色，本周鋅礦港口庫存12.71萬噸，較上周減少0.58萬噸。
鋅錠庫存變動：據我的有色，截至6月21日全國鋅錠總庫存16.78 萬噸，較上周增加0.21 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 8.60 萬噸，較上周增加 0.61 萬噸，LME鋅庫存小幅增加0.34 萬噸至9.72 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，30條產線停產檢修，整體開工率爲88.72%；產能利用率爲69.03%，較上周回落0.21%；周產量爲83.04萬噸，較上周減少0.25萬噸；鋼廠庫存量爲48.34萬噸，較上周增加0.02萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅98.71萬噸周環比降1.19萬噸；彩塗16.24萬噸周環比降0.41萬噸。塗鍍總庫存114.95萬噸周環比降1.6萬噸。
中線供需邏輯(3個月)：隨着國內外礦山逐漸復產，鋅礦加工費企穩回升，冶煉廠原料庫存天數增加，鋅錠短缺現狀有望扭轉，鋅價中期或易跌難漲。
綜合觀點：本周鋅現貨升水持續下滑近平水，或反映下遊需求偏弱，6月下遊漸入淡季，鍍鋅企業開工率近四周維持下滑。供給方面，鋅供給端增量逐漸兌現，社會庫存連續4周維持累積趨勢，建議維持空頭思路。由於中美貿易摩擦仍在持續，當前市場避險情緒仍較強，鋅價跌勢強勁，節奏上建議擇機滾動拋空。中線看，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證，鋅冶煉利潤恢復，因此待市場因素如環保、搬廠等問題解決（時間節點或出現在19年二季度後期），煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，屆時進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看鋅仍存下行空間。
策略：單邊：謹慎看空，空單繼續持有。套利：觀望。
風險點：國內鋅市back結構加深，國內冶煉廠供給釋放不及預期。
鋁：
鋁市場回顧：本周倫鋁收跌0.14 %至1758 美元/噸，滬鋁主力較上周收跌0.29 %至13910 元/噸。LME鋁現貨由貼水30.25美元/元微幅擴大至貼水31美元/噸。
庫存變動：根據我的有色，截至6月20日鋁錠社會庫存較上周一減少3萬噸至108.9萬噸，交易所庫存，上期所鋁庫存較上周減少2.22 萬噸 42.89 萬噸，LME鋁庫存較上周減少4.12 萬噸至102.35 萬噸。
成本方面：氧化鋁價格回落，國內電解鋁行業虧損幅度縮窄。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計電解鋁平均成本壓縮空間亦相對有限。
中線供需邏輯及中線政策預期(3個月)：電解鋁產能仍維持過剩，且新投復產仍在延續，且原料端供給仍在逐漸釋放，電解鋁成本重心或再度下行，屆時電解鋁投放進程將繼續加速，預計鋁去庫壓力較大。但另一方面國內鋁價成本支撐較強，其次部分項目受制於機組未配套完善、成本過高、地方政策尚未落實、企業資金流緊張等因素投產進度放緩，新增產能或不及預期，屆時鋁中遠期庫存壓力有望緩解。
綜合觀點：氧化鋁價持續下行，成本端支撐減弱。短期鋁錠庫存仍在去化，下遊漸入季節性淡季，貿易戰導致國內出口端亦受限制，短期雖然鋁錠庫存延續去化，但鋁錠去庫速度已有所收窄。綜合看，在缺乏基本面支撐下，料鋁價上漲乏力。此外因滬倫比值持續上修，鋁錠進口窗口打開預期增加，預計內外正套資金對國內鋁價亦構成一定壓力。當前氧化鋁短期供給幹擾減少，氧化鋁價格下行，原料端價格對鋁價支撐力度在邊際減弱。中線看，三季度電解鋁供給釋放壓力仍然較大，短期雖然成本端（氧化鋁、陽極）價格有所反彈，但中期成本下行預期不變，預計隨着煉廠利潤的修復，電解鋁減產規模難以擴大以及新增產能將如期釋放，預計後市鋁價向上空間不大。
策略：單邊：謹慎看空，擇機拋空。套利：內外正套頭寸持有。
風險點：宏觀波動，冶煉廠虧損導致產能釋放不及預期。
6月24日華泰期貨鋅鋁周報
