鋅：
鋅市場回顧：本周倫鋅較上周收跌3.35 %至2410 美元/噸，滬鋅主力較上周收跌2.43 %至19295 元/噸。LME鋅現貨由升水78美元/噸縮窄至升水9.5美元/噸。
鋅礦市場：礦供應呈現寬鬆狀態，鋅精礦加工費維持高位。本周國內鋅精礦加工費主流成交於6250-6750元/噸，進口鋅精礦加工費主流報價於250-270美元/幹噸左右。根據我的有色，本周鋅礦港口庫存15.46萬噸，較上周增加1.82萬噸。
鋅錠庫存變動：據我的有色，截至7月5日全國鋅錠總庫存15.73 萬噸，較上周增加0.46 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 8.11 萬噸，較上周增加 0.12 萬噸，LME鋅庫存減少0.84 萬噸至8.86 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，34條產線停產檢修，整體開工率爲87.22%；產能利用率爲69.14%，較上周回落0.33%；周產量爲83.17萬噸，較上周減少0.4萬噸；鋼廠庫存量爲47.7萬噸，較上周減少0.12萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅99.41萬噸周環比增1.15萬噸；彩塗16.23萬噸周環比降0.07萬噸。塗鍍總庫存115.64萬噸周環比增1.08萬噸。
中線供需邏輯(3個月)：隨着國內外礦山逐漸復產，鋅礦加工費企穩回升，冶煉廠原料庫存天數增加，鋅錠短缺現狀有望扭轉，鋅價中期或易跌難漲。
綜合觀點：本周LME鋅現貨升水迅速塌陷，預計隨着升水的回落，海外庫存將出現階段性累積，對價格構成較大利空，另外由於LME現貨升水的回落，國內進口虧損大幅縮窄，建議關注進口套利機會。當前鍍鋅企業開工率近一個月維持下滑，鍍鋅社會庫存再度累積，7月份需求端仍在走弱。供給方面，鋅供給端增量逐漸兌現，鋅錠社會庫存亦維持累積趨勢，建議維持空頭思路。由於中美貿易磋商有一定進展，市場風險偏好或重新走高，但由於基本面仍利空鋅價，建議鋅維持逢反彈拋空操作。中線看，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證，鋅冶煉利潤恢復，煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，屆時進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續內外逼倉風險將逐漸降低，整體看鋅仍存下行空間。
策略：單邊：謹慎看空，空單繼續持有。套利：關注進口套利機會。
風險點：國內冶煉廠供給釋放不及預期。
鋁：
鋁市場回顧：本周倫鋁收漲0.59 %至1805 美元/噸，滬鋁主力較上周收跌0.29 %至13790 元/噸。LME鋁現貨由貼水19.5美元/元縮窄至貼水22.75美元/噸。
庫存變動：根據我的有色，截至7月4日鋁錠社會庫存較上周一減少1.2萬噸至103.1萬噸，交易所庫存，上期所鋁庫存較上周減少0.14 萬噸 42.17 萬噸，LME鋁庫存較上周減少3.23 萬噸至96.44 萬噸。
成本方面：氧化鋁價格回落，國內電解鋁行業虧損幅度縮窄至接近盈利。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計電解鋁平均成本壓縮空間亦相對有限。
中線供需邏輯及中線政策預期(3個月)：電解鋁產能仍維持過剩，且新投復產仍在延續，且原料端供給仍在逐漸釋放，電解鋁成本重心或再度下行，屆時電解鋁投放進程將繼續加速，預計中期鋁去庫壓力較大。
綜合觀點：氧化鋁價持續下行，成本端支撐明顯減弱。由於下遊處於季節性淡季，且貿易戰導致國內出口端亦受限制，鋁錠去庫速度有所收窄，現貨價亦由升水轉爲貼水，因此在缺乏基本面支撐下，料鋁價上漲乏力。但由於價格跌至13500強支撐帶附近，或有大資金布局多單，對盤面或構成一定支撐。供應端三季度電解鋁供給釋放壓力仍然較大，內蒙、山東以及山西復產及新增產能或集中釋放，現貨供給壓力較大。另外中期成本端下行預期不變，預計隨着煉廠利潤的修復，電解鋁減產規模難以擴大以及新增產能及復產產能將加速釋放。
策略：單邊：謹慎看空，擇機拋空。套利：建議暫時觀望。
風險點：宏觀波動，冶煉廠虧損導致產能釋放不及預期。
7月8日華泰期貨鋅鋁周報
