鋅：
鋅市場回顧：本周倫鋅較上周收跌0.93 %至2247 美元/噸，滬鋅主力較上周收漲0.13 %至18665 元/噸。LME鋅現貨由貼水9.25美元/噸擴大至平水。
鋅礦市場：礦供應呈現寬鬆狀態，鋅精礦加工費維持高位。本周國內鋅精礦加工費主流成交於6250-6650元/噸，進口鋅精礦加工費主流報價於260-280美元/幹噸左右。根據我的有色，本周鋅礦港口庫存14.21萬噸，較上周減少1.29萬噸。
鋅錠庫存變動：據我的有色，截至8月23日全國鋅錠總庫存14.52 萬噸，較上周一減少0.05 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 7.52 萬噸，較上周增加0.14 萬噸，LME鋅庫存減少0.29 萬噸至7.04 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，39條產線停產檢修，整體開工率爲85.34%；產能利用率爲68.14%，較上周回落0.73%；周產量爲81.96萬噸，較上周減少0.88萬噸；鋼廠庫存量爲45.68萬噸，較上周增加0.43萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅93.97萬噸周環比減0.16萬噸；彩塗15.09萬噸周環比減0.05萬噸。塗鍍總庫存109.06萬噸周環比減0.21萬噸。
中線供需邏輯(3個月)：隨着國內外礦山逐漸復產，鋅礦加工費企穩回升，冶煉廠原料庫存天數增加，鋅錠短缺現狀有望扭轉，鋅價中期或易跌難漲。
綜合觀點：當下貿易摩擦明顯加劇，由於供需預期較差以及鋅維持高利潤模式，煉廠原料儲備量較低，多維持30天左右的剛需用量，但由於進口鋅礦量以及國產礦寬鬆，因此鋅礦TC仍在高位震蕩。雖然短期鋅庫存始終未累積，但國內現貨升水卻在持續縮窄，此外鍍鋅產能利用率仍在持續下滑，或反映下遊需求端仍顯悲觀，建議鋅維持逢反彈拋空操作。中線看，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證，鋅冶煉利潤恢復，煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，屆時進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續內外逼倉風險將逐漸降低，整體看鋅仍存下行空間。
策略：單邊：謹慎看空，新空建議暫時等待反彈後擇機做空。套利：現貨商關注進口窗口重啓後的套利機會。
風險點：國內冶煉廠供給釋放不及預期。
鋁：
鋁市場回顧：本周倫鋁收跌1.56 %至1768 美元/噸，滬鋁主力較上周收漲0.81 %至14285 元/噸。LME鋁現貨由貼水31.25美元/元收窄至貼水25.5美元/噸。
庫存變動：根據我的有色，截至8月22日鋁錠社會庫存較上周一持平於102.2萬噸，交易所庫存，上期所鋁庫存較上周減少0.87 萬噸 37.90 萬噸，LME鋁庫存較上周減少3.41 萬噸至93.52 萬噸。
成本方面：氧化鋁價格小幅回升，國內電解鋁行業盈利空間略有縮窄，但仍維持較高水平。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計電解鋁平均成本壓縮空間亦相對有限。
行業消息：山東魏橋鋁電有限公司因臺風影響電解鋁生產。新疆信發因事故減產50萬噸產能。中寧錦寧鋁鎂新材料有限公司其中10萬噸產能已開始逐步關停，預計9月初完成，屆時指標將轉至內蒙古錦聯鋁材有限公司。
中線供需邏輯及中線政策預期(3個月)：電解鋁產能仍維持過剩，且新投復產仍在延續，且原料端供給仍在逐漸釋放，電解鋁成本重心或再度下行，屆時電解鋁投放進程將繼續加速，預計中期鋁去庫壓力較大。
綜合觀點：山西“二青會”對礦石及氧化鋁企業影響告一段落，加之短期電解鋁不斷傳出減產消息，氧化鋁價格反彈空間受限。中線看氧化鋁供給相對過剩，氧化鋁價格上升空間相對有限。由於下遊處於季節性淡季，且鋁廠利潤較爲豐厚，鋁廠或加速釋放產能，近期電解鋁產能釋放量大幅增加，但山東暴雨導致當地鋁企遭洪澇，某鋁廠減產量超出市場預期，因此8月份整月仍在去庫。中線供給方面，三季度電解鋁供給釋放壓力仍然較大，內蒙、山東以及山西復產及新增產能或集中釋放，現貨供給壓力較大。另外中期成本端下行預期不變，預計隨着煉廠利潤的修復，電解鋁減產規模難以擴大以及新增產能及復產產能將加速釋放。
策略：單邊：中性，預計價格在區間內窄幅波動。套利：觀望。
風險點：關注9月份(七十周年大慶)是否會有限產等文件的傳出。
8月26日華泰期貨鋅鋁周報
