鋅：
鋅市場回顧：本周倫鋅較上周收漲1.18 %至2220 美元/噸，滬鋅主力較上周收漲1.49 %至19025 元/噸。LME鋅現貨由升水7美元/噸擴大至升水12美元/噸。
鋅礦市場：礦供應呈現寬鬆狀態，鋅精礦加工費維持高位。本周國內鋅精礦加工費主流成交於6250-6650元/噸，進口鋅精礦加工費主流報價於260-280美元/幹噸左右。根據我的有色，本周鋅礦港口庫存17.51萬噸，較上周增加0.49萬噸。
鋅錠庫存變動：據我的有色，截至9月6日全國鋅錠總庫存15.15 萬噸，較上周一增加0.49 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 7.98 萬噸，較上周增加0.77 萬噸，LME鋅庫存減少0.17 萬噸至6.56 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，30條產線停產檢修，整體開工率爲88.72%；產能利用率爲69.26%，較上周回升0.56%；周產量爲83.31萬噸，較上周增加0.67萬噸；鋼廠庫存量爲44.42萬噸，較上周減少0.66萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅94.72萬噸周環比增0.76萬噸；彩塗15.2萬噸周環比增0.25萬噸。塗鍍總庫存109.92萬噸周環比增1.01萬噸。
中線供需邏輯(3個月)：隨着國內外礦山逐漸復產，鋅礦加工費企穩回升，冶煉廠原料庫存天數增加，鋅錠短缺現狀有望扭轉，鋅價中期或易跌難漲。
綜合觀點：海外鋅庫存極低，倫鋅現貨升水繼續擴大，而在現實低庫存下，鋅價彈性較大，因此上周在宏觀利好刺激下，鋅價反彈幅度較大。而上周鋅庫存開始累積，國內現貨升水維持低位，加之市場預期國慶周年大慶鍍鋅企業或將限產，建議鋅維持逢反彈拋空操作。由於供需預期較差以及鋅維持高利潤模式，煉廠原料儲備量較低，多維持30天左右的剛需用量，但由於進口鋅礦量以及國產礦寬鬆，因此鋅礦TC仍在高位震蕩。中線看，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證，鋅冶煉利潤恢復，煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，屆時進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續內外逼倉風險將逐漸降低，整體看鋅仍存下行空間。
策略：單邊：謹慎看空，逢反彈拋空。套利：現貨商關注進口窗口重啓後的套利機會。
風險點：逼倉風險。
鋁：
鋁市場回顧：本周倫鋁收跌0.59 %至1757 美元/噸，滬鋁主力較上周收漲0.95 %至14395 元/噸。LME鋁現貨由貼水31.25美元/元收窄至貼水26.75美元/噸。
庫存變動：根據我的有色，截至9月5日鋁錠社會庫存較上周一持平於96.3萬噸，交易所庫存，上期所鋁庫存較上周減少0.96 萬噸 35.24 萬噸，LME鋁庫存較上周減少0.38 萬噸至92.32 萬噸。
成本方面：氧化鋁價格小幅回升，國內電解鋁行業盈利空間略有縮窄，但仍維持較高水平。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計電解鋁平均成本壓縮空間亦相對有限。
行業消息：因手續辦齊，交口信發計劃本月中旬開始陸續復產，復產速度以單線百萬噸爲最早，後期復產預計將主要依據市場行情，以目前銷售價格來看，企業在復產初期預計仍將完全成本虧損，價格走勢和復產速度呈現相反態勢。交口信發復產消息在初期預計將以預期影響爲主，投機貿易流動性預計將最早受到抑制，但同期做市貿易流動性有所恢復，市場處於溫和反彈階段。
中線供需邏輯及中線政策預期(3個月)：電解鋁產能仍維持過剩，且新投復產仍在延續，且原料端供給仍在逐漸釋放，電解鋁成本重心或再度下行，屆時電解鋁投放進程將繼續加速，鋁廠供給端的突發事件導致意外停產，預計鋁錠庫存拐點延後且或將下滑至80萬噸下方，因此中期鋁價或延續高位震蕩。
綜合觀點：上周鋁錠延續快速去庫趨勢，滬鋁走勢震蕩偏強。某大型氧化鋁廠預計在70周年大慶期間全面停產，短期預計將提振氧化鋁價格，電解鋁成本或得以穩固。當前電解鋁廠在有利潤的狀況下正加速投產進程，近兩個月不斷有電解鋁產能釋放，但同時由於鋁廠供給端的突發事件導致意外停產，預計鋁錠庫存拐點將由8月份延後至12月，另外隨着“金九銀十”開工旺季來臨，9月份電解鋁供應缺口或將繼續擴大，預計9月份鋁價將延續高位震蕩。
策略：單邊：中性，預計價格在區間內窄幅波動。套利：觀望。
風險點：關注9月份(七十周年大慶)是否會有限產等文件的傳出。
9月8日華泰期貨鋅鋁周報
