鋅：
鋅市場變動：本周倫鋅較上周收跌4.27 %至2388 美元/噸，滬鋅主力較上周收跌1.34 %至18340 元/噸。截至11月15日，LME鋅現貨由升水41.5美元/噸縮窄至升水30.5美元/噸。
鋅礦市場：礦供應呈現寬鬆狀態，鋅精礦加工費維持高位。國內鋅精礦加工費主流成交於6250-6650元/噸，進口鋅精礦加工費主流報價於260-280美元/幹噸左右。根據我的有色，截至11月15日，鋅礦港口庫存14.32萬噸，較上周減少1.05萬噸。
鋅錠庫存變動：據我的有色，截至11月15日全國鋅錠總庫存13.71 萬噸，較上周一減少0.79 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 5.71 萬噸，較上周減少0.67 萬噸，LME鋅庫存較上周增加0.17 萬噸至5.26 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，35條產線停產檢修，整體開工率爲86.84%；產能利用率爲65.55%，較上周回升0.83%；周產量爲78.85萬噸，較上周增加1萬噸；鋼廠庫存量爲41.75萬噸，較上周增加0.1萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅91.01萬噸周環比減2.89萬噸；彩塗14.14萬噸周環比減0.51萬噸。塗鍍總庫存105.15萬噸周環比減3.4萬噸。
行業消息：Consolidated Zinc已經就其位於墨西哥的Plomosas 鋅礦生產的所有鋅精礦達成了一項承購協議，期限至2020 年12月。
中線供需邏輯(3個月)：隨着國內外礦山逐漸復產，鋅礦加工費企穩回升，冶煉廠原料庫存天數增加，鋅錠短缺現狀有望扭轉，鋅價中期或易跌難漲。
綜合觀點：上周內外盤鋅價大幅回落。LME(0-3)大幅回落，庫存有所回升，或反映海外現貨逼倉風險逐漸消退。鋅市供需面預期較弱依然限制鋅價上漲，據悉漢中第三條線檢修結束，預計11月份可能達到滿產，恢復期超出市場預期。受海外鋅庫存續創近5年新低對倫鋅有所提振，因此滬倫比值不斷下行，進口維持大幅虧損，進口窗口依然難以打開。需求方面，鍍鋅產能利用率有所回升，但受制於貿易摩擦以及利潤壓縮等因素，整體開工率仍處於近幾年來低位。中線看，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證，鋅冶煉利潤高企，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看中期滬鋅仍存下行空間。
策略：單邊：謹慎看空，趨勢空單持有。套利：觀望。
風險點：逼倉風險。
鋁：
鋁市場變動：本周倫鋁收跌2.77 %至1758 美元/噸，滬鋁主力較上周收跌2.57 %至13670 元/噸。截至11月15日，LME鋁現貨由升水9.75美元/元收窄至升水4美元/噸。
庫存變動：根據我的有色，截至11月14日鋁錠社會庫存較上周一減少1.4萬噸至81.8萬噸，交易所庫存，截至11月15日，上期所鋁庫存較上周增加0.50 萬噸 28.16 萬噸，LME鋁庫存較上周增加12.20 萬噸至106.52 萬噸。
成本方面：氧化鋁價格維穩，國內電解鋁行業盈利空間維持較高水平。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計電解鋁平均成本壓縮空間亦相對有限。
行業消息：（1）新恆豐繼續新投產腳步，而阿壩、廣元啓明星、新疆農六師、青海百河均有復產計劃；（2）四川廣元中孚項目月末階段也有投產計劃，年末階段供應上將有一定增加；（3）減產方面目前只有河南萬基減產10%左右。
中線供需邏輯 (3個月)：電解鋁產能仍維持過剩，且新投復產仍在延續，且原料端供給仍在逐漸釋放，電解鋁成本重心或再度下行，屆時電解鋁投放進程將繼續加速，鋁錠後期供給壓力較大，此外高利潤模式或增加鋁保值頭寸鋁廠，因此空頭保值對盤面價格壓力較大。供給端的突發事件導致意外停產，預計鋁錠庫存拐點延後且或將下滑至80萬噸下方。
綜合觀點：上周公布宏觀經濟數據，10月社融增量及新增貸款雙雙大幅低於預期，宏觀與基本面空頭情緒集中釋放下，多頭集中獲利離場，滬鋁指數減倉下行。由於中美貿易摩擦緩和，鋁現貨升水維持堅挺，以及某大戶收獲量仍持續高水平，因此現貨端的支撐導致上周期現結構呈現近強遠弱格局。從供需角度看，氧化鋁價格維穩，生產企業利潤較高，因此空頭保值盤對價格構成較大壓力，鋁錠後期供給壓力較大。11月新增產能主要集中在內蒙古，內蒙古新恆豐、廣元林豐及雲南神火均已經或即將開始新建產能的啓動。復產方面，新疆信發隨着大修工程的進行，本月中下旬有望逐步復產。受前期鋁價偏強影響，甘肅、青海等省部分前期停產產能復產意願增加，其他地區新增產能投放緩慢。綜上，預計後市滬鋁上行空間或相對有限，預計滬鋁價格將延續13600-14200區間內震蕩行情。
策略：單邊：中性。套利：觀望。
風險點：宏觀風險，採暖季限產。
11月18日華泰期貨鋅鋁周報
