鋅：
鋅市場變動：本周倫鋅較上周收跌0.80 %至2257 美元/噸，滬鋅主力較上周收跌1.34 %至18100 元/噸。截至12月13日，LME鋅現貨由升水4.5美元/噸縮窄至貼水0.5美元/噸。
鋅礦市場：礦供應呈現寬鬆狀態，鋅精礦加工費維持高位。國內鋅精礦加工費主流成交於6250-6650元/噸，進口鋅精礦加工費主流報價於260-280美元/幹噸左右。根據我的有色，截至11月15日，鋅礦港口庫存14.47萬噸，較上周增加0.25萬噸。
鋅錠庫存變動：根據SMM，12月13日，國內鋅錠庫存10.22萬噸，較上周五減少 0.81 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 3.38 萬噸，較上周減少0.33 萬噸，LME鋅庫存較上周增加0.26 萬噸至5.61 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，32條產線停產檢修，整體開工率爲87.97%；產能利用率爲65.44%，較上周回落2.77%；周產量爲78.72萬噸，較上周減少3.33萬噸；鋼廠庫存量爲36.02萬噸，較上周減少2.65萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅86.49萬噸周環比增1.93萬噸；彩塗13.05萬噸周環比增0.09萬噸。塗鍍總庫存99.54萬噸周環比增2.02萬噸。
行業消息：據SMM調研顯示，11月鋅合金行業景氣度回暖 房地產電子版塊表現亮眼。11月壓鑄鋅合金企業開工率爲52.60%，環比增長4.19個百分點，同比增長4.31個百分點。
中線供需邏輯(3個月)：隨着國內外礦山逐漸復產，鋅礦加工費企穩回升，冶煉廠原料庫存天數增加，鋅錠短缺現狀有望扭轉，鋅價中期或易跌難漲。
綜合觀點：上周末中美貿易戰消息釋放利好，倫鋅大幅上漲。美元下跌，中美貿易談判漸入佳境，宏觀環境轉暖，有色金屬普漲，倫鋅空頭離場止跌返升，錄得三連陽，但鋅市供需面預期較弱依然限制鋅價上漲。短期海外鋅庫存升水有所收窄，滬倫比值下滑，進口虧損收窄，鋅錠進口窗口臨近打開，如若打開，或致海外隱性庫存流入國內，利空鋅價。需求方面，鍍鋅產能利用率再度出現大幅回落，受制於貿易摩擦以及利潤壓縮等因素，整體開工率處於近幾年來低位。中線看，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證，鋅冶煉利潤高企，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看中期滬鋅仍存下行空間。
策略：單邊：謹慎看空，維持空頭配置。套利：觀望。
風險點：逼倉風險。
鋁：
鋁市場變動：本周倫鋁收跌0.11 %至1765 美元/噸，滬鋁主力較上周收跌0.76 %至13945 元/噸。截至12月12日，LME鋁現貨由升水7.25美元/元收窄至貼水13.25美元/噸。
庫存變動：根據我的有色，截至12月12日鋁錠社會庫存較上周一減少1.1萬噸至63.2萬噸，交易所庫存，截至12月13日，上期所鋁庫存較上周增加2.50 萬噸 21.84 萬噸，LME鋁庫存較上周增加9.14 萬噸至137.57 萬噸。
成本方面：氧化鋁價格維穩，國內電解鋁行業盈利空間維持較高水平。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計電解鋁平均成本壓縮空間亦相對有限。
行業消息：（1）新恆豐繼續新投產腳步，而阿壩、廣元啓明星、新疆農六師、青海百河均有復產計劃；（2）四川廣元中孚項目月末階段也有投產計劃，年末階段供應上將有一定增加；（3）減產方面目前只有河南萬基減產10%左右。
中線供需邏輯 (3個月)：電解鋁產能仍維持過剩，且新投復產仍在延續，且原料端供給仍在逐漸釋放，電解鋁成本重心或再度下行，屆時電解鋁投放進程將繼續加速，鋁錠後期供給壓力較大，此外高利潤模式或增加鋁保值頭寸鋁廠，因此空頭保值對盤面價格壓力較大。供給端的突發事件導致意外停產，預計鋁錠庫存拐點延後且或將下滑至80萬噸下方。
綜合觀點：全球宏觀方面，周內受美聯儲維持低利率決議以及英國大選中保守黨暫時領先影響，美指不斷下挫，加之國內公布經濟數據的提振，有色板塊在銅爲首的帶動下，整體翻紅，鋁價也同步周度錄得上漲。供需角度看，由於減產產能復產尚需時日，12月份料產能釋放依然處於較低水平，預計電解鋁去庫存過程或持續。綜上，預計短期滬鋁價格或將在13600-14200區間內偏強震蕩行情。成本端氧化鋁價格維穩，生產企業利潤較高，因此空頭保值盤對價格構成較大壓力，電解鋁廠在有利可圖的狀況下正加速投產進程，鋁錠後期供給壓力較大，此外就目前各地採暖季政策而言，對電解鋁企業影響有限。。
策略：單邊：中性，短期可謹慎參與反彈。套利：觀望。
風險點：宏觀風險，採暖季限產。
12月16日華泰期貨鋅鋁周報
