鋁：主線邏輯
短期氧化鋁價或有反彈需求
電解鋁投產受疫情影響或有限
疫情或導致電解鋁累庫持續時間拉長
觀點：
(1) 目前武漢新型冠狀病毒正在全國範圍內迅速蔓延，而對於鋁土礦供應所受影響而言，則主要取決於礦石能否順利進口至國內及國內鋁土礦陸運是否通暢。由於今年春節期間（正月中下旬），國內多數礦山處於正常停產，疫情對1月份礦石供給影響不大，而2月份開始氧化鋁企業逐漸復工，在疫情能夠有效控制之前，估計國內鋁土礦等原料運輸道路將受阻，屆時將對低庫存氧化鋁企業產生較大影響。若短期進口礦替代程度不夠，原料供應不能及時保證，後期不排除部分氧化鋁廠壓產可能。
(2) 由於電解鋁連續生產的特性，部分地區電解鋁企業在有潛在陽極碳塊生產供應風險後，積極協調石油焦和瀝青採購發運，避免因運輸問題導致的陽極碳塊供應不足而影響，因此預估節後原料短缺導致冶煉廠被動減停產的情況較少。由於疫情爆發地緊鄰鋁需求地，預計疫情對節後電解鋁需求有不小影響，本次疫情或導致電解鋁累庫持續時間拉長，影響程度還需看疫情的發展態勢。2月份累庫量或略高於此前預期，預估累庫量37萬噸左右，節後鋁價可能是偏弱震蕩的格局，冶煉廠可以在當下行業高利潤之下在遠月做賣出保值。
（3）考慮到2020年積極財政政策要大力提質增效，財政赤字率或適當上調，地方專項債額度或提高到3萬億元，基建投資增速有望回升，尤其中西部地區增長潛力較大，如果疫情有所好轉，鋁實際消費仍可期，並對鋁價有着較強的向上驅動力，預計3月份對應高點去庫，套利維持買3拋5正套。
策略：
單邊：短期謹慎偏空，不建議追空，關注後期修復性做多機會。
跨期：買滬鋁2003拋滬鋁2005。
跨市：若鋁錠進口窗口接近打開，貿易商可考慮買LME拋SHFE。
風險點：疫情風險，國家基建投資增速不及預期。
2020年2月華泰期貨鋁月報
