鋅：
現貨方面，LME鋅現貨升水9.00美元/噸，前一交易日升水12.00美元/噸。根據SMM, 下遊處於春假放假階段，上海市場無散單報價，國內物流暫未完全恢復，並且各地交通存在管制，市場僅有少量普通鋅錠對2002合約升水60元/噸左右。
庫存方面，2月4日LME鋅庫存減150噸至49625噸。根據SMM，2月3日，國內鋅錠庫存16.63萬噸，較上周五增加5.41 萬噸。
觀點：節後第二個交易日，疫情所帶來的避險情緒以及下遊延遲開工預期影響有所削弱，空頭獲利回吐，此外在LME低庫存以及美國PMI數據好於預期的支撐下，鋅價偏強運行。但由於國內庫存累積預期仍在不斷兌現，加之中期鋅價仍有下行空間，我們預計鋅價上行空間有限，仍以空頭思路對待。現貨方面，市場人氣略有恢復，個別貿易商入市詢價，但受下遊尚未回歸影響，基本是以先定價後提貨模式進行操作，市場偶有報價，但均未成交，市場整體仍顯平淡。總體來看，成交極爲冷清。中期看由於供需預期較差以及鋅維持高利潤模式，月度產量持續大增，加之鋅價反彈後冶煉廠或增加套保頭寸，但由於國內鋅錠庫存累積幅度有限，海外鋅庫存不斷創歷史新低，對鋅價仍構成一定支撐，因此預計鋅價或將呈現抵抗式下跌趨勢。
策略：單邊：謹慎看空，逢反彈擇機空頭配置。套利：觀望。
風險點：基建需求超預期反彈，冶煉廠投產不及預期。
鋁：
現貨方面，LME鋁現貨貼水26.00美元/噸，前一交易日貼水16.50美元/噸。根據SMM，上海及無錫市場主流成交價集中於13420-13440元/噸之間，較前一日價格回落超160元/噸，現貨維持在貼水140-貼120元噸之間，杭州地區成交價在13450-13470元/噸之間。市場交投依舊清淡。
庫存方面，2月3日LME鋁庫存減14575噸至1257950噸。根據我的有色，2月3日，國內鋁錠社會庫存較上周五增加16.9萬噸至85.3萬噸。
觀點：盤面來看，外盤金屬全線飄紅，但更多是前期悲觀氛圍有所緩解的結果，倫鋁低位雖有小幅回彈，但考慮到美元近期走勢較強且市場交易情緒並未完全好轉。現貨市場方面，交投依舊清淡，因現貨價格持續回落，且貼水有所擴大，中間商接貨熱情較高，但因疫情當前且部分倉庫尚未開工，需要10號之後才會提貨，持貨商出貨意願受到抑制，買賣雙方成交稀少。少量下遊開始有備貨跡象，但整體接貨量不甚明顯。目前下遊消費真空期，加之雲南神火電價已經談妥並於三月份正式運營，在疫情避險情緒影響下，預計鋁價難以維持高位。高利潤之下鋁廠正在加大空頭保值力度，預估2月份鋁庫存將出現持續累積，後期仍需關注累庫幅度。
策略：單邊：短期謹慎偏空，不建議追空，關注後期修復性做多機會。
跨期：買滬鋁2003拋滬鋁2005。
跨市：若鋁錠進口窗口接近打開，貿易商可考慮買LME拋SHFE。
風險點：疫情風險，國家基建投資增速不及預期。
