鋅:
鋅市場變動:本周倫鋅較上周收跌0.42 %至2149 美元/噸,滬鋅主力較上周收跌0.40 %至17225 元/噸。截至2月14日,LME鋅(0-3)由-7.50美元/噸縮小至-11.25美元/噸。
鋅礦市場:礦供應呈現寬鬆狀態,鋅精礦加工費維持高位。國內鋅精礦加工費主流成交於6250-6650元/噸,進口鋅精礦加工費主流報價於260-280美元/幹噸左右。根據我的有色,截至2月14日,鋅礦港口庫存15.71萬噸,較上周減少1.34萬噸。
鋅錠庫存變動:根據SMM,2月14日,國內鋅錠庫存22.72萬噸,較上周五增加 2.22 萬噸。交易所庫存,上期所鋅庫存 12.18 萬噸,較上周增加2.39 萬噸,LME鋅庫存較上周增加1.29 萬噸至7.48 萬噸。
下遊消費:據本周Mysteel調研數據顯示,在130家鍍鋅生產企業中,201條產線停產檢修,整體開工率爲24.44%;產能利用率爲18.87%,較上周上升4.45%;周產量爲22.7萬噸,較上周增加5.35萬噸;鋼廠庫存量爲57.81萬噸,較上周增加8.15萬噸。內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存:鍍鋅111.77萬噸周環比增5.02萬噸;彩塗18.24萬噸周環比增0.94萬噸。塗鍍總庫存130.01萬噸周環比增5.96萬噸。
行業消息:格瑞芬礦業(Griffin Mining)位於河北保定的蔡家營鋅金礦已復工,礦山設計採選能力20萬t/a。
中線供需邏輯(3個月):冶煉廠開工率逐漸接近飽和,需求端仍缺乏爆發性亮點,2020年鋅錠開啓壘庫趨勢,供應缺口將有所收窄,全年鋅錠由供需平衡走向供應過剩。
綜合觀點:節後由於疫情影響,汽運及鐵路均受到一定影響,短期大部分庫存均積累在冶煉廠廠庫裏,待交通逐漸恢復,預計國內庫存累積預期進一步兌現,而鋅下遊企業普遍推遲復工時間,鍍鋅開工率降到歷史低位。春節其間國內社會庫存累庫6萬噸,冶煉廠累庫近8萬噸,而冶煉廠企業成品及硫酸庫存壓力較大,後市若疫情導致交通阻塞延續,煉廠存在減產的可能。中期鋅的主要邏輯還是在供給預期較弱,因此鋅價中線仍有下行空間,我們預計鋅價上行空間有限,仍以空頭思路對待,空頭可繼續持有。
策略:單邊:觀望,趨勢空頭可繼續持有。套利:觀望。
風險點:逼倉風險。
鋁:
鋁市場變動:本周倫鋁收漲0.06 %至1720 美元/噸,滬鋁主力較上周收跌0.04 %至13720 元/噸。截至2月13日,LME鋁現貨(0-3)由-24.75美元/元收窄至-25.85美元/噸。
庫存變動:根據我的有色,截至2月13日鋁錠社會庫存較上周一增加9.2萬噸至111.1萬噸,交易所庫存,截至2月14日,上期所鋁庫存較上周增加2.50 萬噸至 33.88 萬噸,LME鋁庫存較上周減少4.54 萬噸至120.65 萬噸。
成本方面:氧化鋁價格維穩,國內電解鋁行業盈利空間維持較高水平。中線看由於成本端供給增加預期,預計成本端價格仍有下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高,預計電解鋁平均成本壓縮空間亦相對有限。
行業消息:據最新的中國固廢化學品管理網數據,2020年第三批進口廢鋁批文僅1440噸,2020年Q1進口廢鋁批文1-3批累計284449噸。Q1仍可能存在最後一批批文補充,其數量大概率不超過1萬噸,預計Q1進口廢鋁批文不超過30萬噸。
中線供需邏輯 (3個月):預計2020年春節前電解鋁廠在有利潤的狀況下正加速投產進程,且因虧損減產產能擴張量較爲有限,鋁錠供給壓力較大,同時在高利潤模式之下鋁廠或增加保值頭寸,對價格亦有向下的壓力,而2020年經濟下行的壓力雖然大,但也不乏亮點,加之電解鋁轉產雲南對產能變動存在一定變數,當前庫存位於近三年極低水平,如果春節期間庫存累積不及預期,鋁價仍有可能向上突破。
綜合觀點:下遊廠商大部分仍處於放假停產期間,接貨極少。目前下遊消費真空期,加之雲南新增項目陸續運營,在疫情避險情緒影響下,2月份累庫量或略高於此前預期,預計短期鋁價難以有大幅反彈,2月份鋁庫存將出現持續累積,後期如果疫情好轉,國內出臺政策利好,電解鋁上半年仍有供需錯配做多機會。跨期:買滬鋁2003拋滬鋁2005。跨市:鋁錠進口虧損縮窄到歷史很低的水平,貿易商可考慮買LME拋SHFE。
策略:單邊:中性,觀望。套利:觀望。
風險點:宏觀風險,採暖季限產。