鋅：
鋅市場變動：本周倫鋅較上周收跌1.66 %至1988 美元/噸，滬鋅主力較上周收跌1.23 %至16055 元/噸。截至3月6日，LME鋅現貨升水由11.75美元/噸擴大至19.50美元/噸。
鋅礦市場：礦供應呈現寬鬆狀態，鋅精礦加工費維持高位。國內鋅精礦加工費主流成交於6250-6650元/噸，進口鋅精礦加工費主流報價於260-280美元/幹噸左右。根據我的有色，截至3月6日，鋅礦港口庫存15.62萬噸，較上周減少1.31萬噸。
鋅錠庫存變動：根據SMM，3月6日，國內鋅錠庫存28.44萬噸，較上周一增加 0.42 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 16.24 萬噸，較上周增加0.24 萬噸，LME鋅庫存較上周減少0.09 萬噸至7.44 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，69條產線停產檢修，整體開工率爲74.06%；產能利用率爲54.88%，較上周上升7.32%；周產量爲66.02萬噸，較上周增加8.8萬噸；鋼廠庫存量爲75.1萬噸，較上周增加2.96萬噸。內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅135.8萬噸周環比增6.7萬噸；彩塗22.12噸周環比增0.99萬噸。塗鍍總庫存157.92萬噸周環比增7.69萬噸。
行業消息：格瑞芬礦業(Griffin Mining)位於河北保定的蔡家營鋅金礦已復工，礦山設計採選能力20萬t/a。
中線供需邏輯(3個月)：冶煉廠開工率逐漸接近飽和，需求端仍缺乏爆發性亮點，2020年鋅錠開啓累庫庫趨勢，供應缺口將有所收窄，全年鋅錠由供需平衡走向供應過剩。
綜合觀點：3月份鋅下遊需求回暖，硫酸方面大部分廠家已經可以解決，個別主供湖北地區的影響較大，所以煉廠繼續擴大減產的可能性不大。短期鋅價還是受宏觀擾動較大，走勢較爲被動，不過在高利潤及產能增加預期之下鋅價走勢仍不樂觀。節後由於疫情影響，汽運及鐵路均受到一定影響，短期大部分庫存均積累在冶煉廠廠庫裏，待交通逐漸恢復，預計國內庫存累積預期進一步兌現此外冶煉廠企業成品及硫酸庫存壓力較大，後市若疫情導致交通阻塞延續，煉廠存在減產的可能。中期鋅的主要邏輯還是在供給預期較弱，因此鋅價中線仍有下行空間，我們預計鋅價上行空間有限，仍以空頭思路對待，空頭可繼續持有。
策略：單邊：觀望，趨勢空頭可繼續持有。套利：觀望。
風險點：逼倉風險。
鋁：
鋁市場變動：本周倫鋁收漲0.53 %至1686 美元/噸，滬鋁主力較上周收跌0.50 %至13175 元/噸。截至3月5日，LME鋁現貨升水由18美元/噸收窄至15.50美元/噸。
庫存變動：根據我的有色，截至3月5日鋁錠社會庫存較上周一增加5萬噸至150.2萬噸，交易所庫存，截至3月6日，上期所鋁庫存較上周增加2.50 萬噸至 47.95 萬噸，LME鋁庫存較上周減少5.14 萬噸至103.08 萬噸。
成本方面：氧化鋁價格維穩，國內電解鋁行業盈利空間維持較高水平。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計電解鋁平均成本壓縮空間亦相對有限。
行業消息：據最新的中國固廢化學品管理網數據，2020年第三批進口廢鋁批文僅1440噸，2020年Q1進口廢鋁批文1-3批累計284449噸。Q1仍可能存在最後一批批文補充，其數量大概率不超過1萬噸，預計Q1進口廢鋁批文不超過30萬噸。
中線供需邏輯 (3個月)：預計2020年春節前電解鋁廠在有利潤的狀況下正加速投產進程，且因虧損減產產能擴張量較爲有限，鋁錠供給壓力較大，同時在高利潤模式之下鋁廠或增加保值頭寸，對價格亦有向下的壓力，而2020年經濟下行的壓力雖然大，但也不乏亮點，加之電解鋁轉產雲南對產能變動存在一定變數，當前庫存位於近三年極低水平，如果春節期間庫存累積不及預期，鋁價仍有可能向上突破。
綜合觀點：庫存持續增加壓制滬鋁價格，下遊需求未有明顯改善亦有不利，短期將維持供大於求格局，鋁庫存累積至150萬噸，遠超出市場預期，加之現貨市場支撐力度減弱，預計鋁價將延續震蕩下跌。此外建築作爲鋁消耗大戶，除重點項目以外，建築工程基本沒有開工，建築型材訂單稀少。目前企業訂單更多來自於年前的訂單延續， 新訂單極其有限。當前鋁價已經低於冶煉廠完全成本線，但由於連續生產特點，鋁廠虧幅有限並不足以導致減產，因此鋁價向下仍有空間。
策略：單邊：謹慎看空，逢反彈擇機拋空。套利：觀望。
風險點：宏觀風險，採暖季限產。
3月8日華泰期貨鋅鋁周報
