海外疫情形勢嚴峻 仍需關注全球宏觀政策
鋅：
鋅市場變動：本周倫鋅較上周收跌0.30 %至1982 美元/噸，滬鋅主力較上周收跌1.56 %至15805 元/噸。截至3月12日，LME鋅(0-3)由-14.25美元/噸縮小至-13.25美元/噸。
鋅礦市場：礦供應呈現寬鬆狀態，鋅精礦加工費維持高位。國內鋅精礦加工費主流成交於6250-6650元/噸，進口鋅精礦加工費主流報價於260-280美元/幹噸左右。根據我的有色，截至3月13日，鋅礦港口庫存15.58萬噸，較上周減少0.04萬噸。
鋅錠庫存變動：根據SMM，3月13日，國內鋅錠庫存29.29萬噸，較上周五減少 0.21 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 16.99 萬噸，較上周增加0.75 萬噸，LME鋅庫存較上周增加0.09 萬噸至7.46 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，64條產線停產檢修，整體開工率爲75.94%；產能利用率爲59.94%，較上周上升5.05%；周產量爲72.1萬噸，較上周增加6.08萬噸；鋼廠庫存量爲75.64萬噸，較上周增加0.54萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅139.96萬噸周環比增4.16萬噸；彩塗22.47萬噸周環比增0.35萬噸。塗鍍總庫存162.43萬噸周環比增4.51萬噸。
行業消息： 雲銅鋅業兩抓兩保 防疫採購兩不誤。
中線供需邏輯(3個月)：冶煉廠開工率逐漸接近飽和，需求端仍缺乏爆發性亮點，2020年鋅錠開啓累庫庫趨勢，供應缺口將有所收窄，全年鋅錠由供需平衡走向供應過剩。
綜合觀點：宏觀方面，國外疫情蔓延加劇，世界衛生組織已宣布新冠疫情構成全球大流行，全球已有9個國家股指或股指期貨觸發熔斷，美國股市周內遭遇兩次熔斷，所有金融及商品市場籠罩在空頭拋壓中一片飄綠。現貨方面，冶煉廠正常出貨，市場貨源依舊寬鬆，庫存少量增加；貿易商正常報價，升貼水周內調整幅度均不大，市場整體成交一般。後續仍需關注國內外疫情發展情況、國外股市走勢、下遊開工情況、消費需求、外盤動向。中線來看，鋅市場的主驅動主要在於供給端，供給端鋅礦TC高位震蕩，後期隨着疫情得到有效控制，鋅冶煉利潤或再度回升，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低，中期滬鋅仍存下行空間。
策略：單邊：中性，觀望。套利：觀望。
風險點：基建需求超預期反彈，冶煉廠投產不及預期。
鋁：
鋁市場變動：本周倫鋁收漲0.27 %至1690 美元/噸，滬鋁主力較上周收跌1.94 %至12920 元/噸。截至3月12日，LME鋁現貨(0-3)由-17.25美元/元收窄至-16.75美元/噸。
庫存變動：根據我的有色，截至3月12日鋁錠社會庫存較上周一增加5.4萬噸至161.8萬噸，交易所庫存，截至3月13日，上期所鋁庫存較上周增加2.50 萬噸至 51.95 萬噸，LME鋁庫存較上周減少5.14 萬噸至98.72 萬噸。
成本方面：氧化鋁價格維穩，國內電解鋁行業盈利空間維持較高水平。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計電解鋁平均成本壓縮空間亦相對有限。
行業消息：豫聯集團2月鋁精深加工產品銷量突破3萬噸。
中線供需邏輯 (3個月)：由於電解鋁連續生產的特性，部分地區電解鋁企業在有潛在陽極碳塊生產供應風險後，積極協調石油焦和瀝青採購發運，避免因運輸問題導致的陽極碳塊供應不足而影響，因此預估節後原料短缺導致冶煉廠被動減停產的情況較少。由於疫情爆發地緊鄰鋁需求地，預計疫情對節後電解鋁需求有不小影響，本次疫情或導致電解鋁累庫持續時間拉長，影響程度還需看疫情的發展態勢。2月份累庫量或略高於此前預期，預估累庫量37萬噸左右，節後鋁價可能是偏弱震蕩的格局，冶煉廠可以在當下行業高利潤之下在遠月做賣出保值。
綜合觀點：外盤方面，倫鋁主要受宏觀影響波動較大，目前OPEC對於暴跌油價的應對，各國政府對於疫情以及經濟下行壓力的各類刺激手段等宏觀因素成爲短期影響鋁價的主要因素。預計下周在海外疫情尚未得到有效控制前，倫鋁仍上方承壓。國內方面，基本面上國內疫情仍尚未恢復，終端消費疲軟下下遊企業開工恢復緩慢，社會鋁錠庫存周度仍爲增加狀態，尚未出現明顯好轉，並不足以支撐鋁價，預計下周價格仍處於弱勢狀態。
策略：單邊：謹慎偏空。
跨期：觀望。
跨市：鋁錠進口窗口接近打開，貿易商可考慮買LME拋SHFE。
風險點：疫情風險，國家基建投資增速不及預期。
3月15日華泰期貨鋅鋁周報
