鋅：
鋅市場變動：本周倫鋅較上周收跌6.91 %至1845 美元/噸，滬鋅主力較上周收跌4.75 %至15055 元/噸。截至3月20日，LME鋅(0-3)由-17.25美元/噸縮小至-10.00美元/噸。
鋅礦市場：礦供應呈現寬鬆狀態，鋅精礦加工費維持高位。國內鋅精礦加工費主流成交於6250-6650元/噸，進口鋅精礦加工費主流報價於260-280美元/幹噸左右。根據我的有色，截至3月19日，鋅礦港口庫存15.58萬噸，較上周減少0.04萬噸。
鋅錠庫存變動：根據SMM，3月20日，國內鋅錠庫存29.77萬噸，較上周五下降 0.48 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 16.83 萬噸，較上周減少0.16 萬噸，LME鋅庫存較上周減少0.09 萬噸至7.32 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，64條產線停產檢修，整體開工率爲75.94%；產能利用率爲59.94%，較上周上升5.05%；周產量爲72.1萬噸，較上周增加6.08萬噸；鋼廠庫存量爲75.64萬噸，較上周增加0.54萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅139.96萬噸周環比增4.16萬噸；彩塗22.47萬噸周環比增0.35萬噸。塗鍍總庫存162.43萬噸周環比增4.51萬噸。
行業消息：受新新冠肺炎影響，Lundin礦業暫停鋅擴建項目等相關活動；Santacruz礦業公司決定關閉Veta Grande鉛鋅銀項目六個月；Nexa資源旗下礦山停產、冶煉廠減產。
中線供需邏輯(3個月)：冶煉廠開工率逐漸接近飽和，需求端仍缺乏爆發性亮點，2020年鋅錠開啓壘庫趨勢，供應缺口將有所收窄，全年鋅錠由供需平衡走向供應過剩。
綜合觀點：外盤方面，本周世界多地股市熔斷頻發、原油暴跌，美聯儲意外降息並推出7000億美元大規模量化寬鬆計劃，倫鋅大幅下挫。國內方面，本周社會庫存自春節以來首次下降，鋅價暴跌提振下遊採買備庫意願，終端訂單也有所增加，基本面對鋅價提供支撐。中線來看，鋅市場的主驅動主要在於供給端，供給端鋅礦TC高位震蕩，後期隨着疫情得到有效控制，鋅冶煉利潤或再度回升，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低，中期滬鋅仍存下行空間。
策略：單邊：中性，觀望。套利：觀望。
風險點：基建需求超預期反彈，冶煉廠投產不及預期。
鋁：
鋁市場變動：本周倫鋁收跌6.69 %至1577 美元/噸，滬鋁主力較上周收跌7.16 %至11995 元/噸。截至3月20日，LME鋁現貨(0-3)由-21.25美元/元擴大至-22.25美元/噸。
庫存變動：根據我的有色，截至3月19日鋁錠社會庫存較上周一增加4萬噸至165.8萬噸，交易所庫存，截至3月20日，上期所鋁庫存較上周增加1.45 萬噸至 53.40 萬噸，LME鋁庫存較上周增加5.14 萬噸至106.99 萬噸。
成本方面：氧化鋁價格維穩，國內電解鋁行業盈利空間維持較高水平。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計電解鋁平均成本壓縮空間亦相對有限。
行業消息：受新新冠肺炎影響，俄鋁將Taishet鋁冶煉廠投產推遲至2021年上半年；歐洲最大再生鋁生產商關停一周。
中線供需邏輯 (3個月)：由於電解鋁連續生產的特性，部分地區電解鋁企業在有潛在陽極碳塊生產供應風險後，積極協調石油焦和瀝青採購發運，避免因運輸問題導致的陽極碳塊供應不足而影響，因此預估節後原料短缺導致冶煉廠被動減停產的情況較少。由於疫情爆發地緊鄰鋁需求地，預計疫情對節後電解鋁需求有不小影響，本次疫情或導致電解鋁累庫持續時間拉長，影響程度還需看疫情的發展態勢。2月份累庫量或略高於此前預期，預估累庫量37萬噸左右，節後鋁價可能是偏弱震蕩的格局，冶煉廠可以在當下行業高利潤之下在遠月做賣出保值。
綜合觀點：外盤方面，倫鋁因海外恐慌情緒加劇大幅下挫，在多國股市熔斷、美聯儲降息、原油價格暴跌的引領下錄得5連陰，觸及2016年9月以來新低，若疫情持續發酵有繼續下跌的風險。國內方面，本周滬鋁受海外影響大幅下挫，社會鋁錠庫存超160萬噸，因鋁價急跌，電解鋁冶煉廠多處於觀望狀態，尚未出現大規模減產情況，並不足以對滬鋁形成支撐，若疫情持續發酵滬鋁依舊承壓。
策略：單邊：謹慎偏空。
套利：觀望。
風險點：疫情風險，國家基建投資增速不及預期。
3月23日華泰期貨鋅鋁周報
