摘要：目前疫情主導下的宏觀偏空氛圍未改，疊加庫存高企、消費仍在復蘇過程中，國內外出臺一系列經濟刺激政策，疊加鋁廠減產消息及消費逐步回暖情況，驅動鋁價取得階段性反彈，但多頭依舊需要謹慎持倉，後續需持續關注鋁廠減產動作及下遊訂單情況。
宏觀面仍爲弱勢
全球金融市場在悲觀的經濟前景與樂觀的救市政策中反復搖擺，考慮到全球主要經濟體推出前所未有刺激措施，金融屬性較強的有色金屬走出恐慌性拋售的陰雲，然而全球經濟衰退風險仍隨全球疫情持續加速而存在不確定性，短期趨勢能否談反轉尚難確認，關注全球疫情增長動態。
虧損引發減產
因電解鋁廠虧損，且運行產能小幅收窄，導致電解鋁廠剛需採購規模有下降，壓價意願較強，電解鋁低位運行逐步延遲反饋至氧化鋁價格，雖然現貨成交極其清淡，但國內市場意向成交價格迅速下泄，海外氧化鋁價格因疫情擴散加劇，相對國內表現超跌。預計國內氧化鋁價格仍將向下探底。
當前因疫情減壓產的企業：山西華慶壓產，以70%開工率運行；奧凱達壓產，當前以 70-80% 開工率運行；山西孝義信發減產至僅一條年產能120萬噸生產線運行；孝義興安化工因國產礦石緊張，當前維持兩條線年產能共計140萬噸附近運行；復晟壓產10萬噸，運行產能70萬噸/年；三門峽開曼壓產20萬噸，當前運行180萬噸/年。由於行業持續虧損，目前已有部分電解鋁企業宣布減產，但體量不大，不足以撼動目前的供需格局。國內新產能繼續投放，從產能來看，除非大規模減產，否則年內的供給過剩已成定局。
消費不佳，庫存大增
鋁材市場4月新訂單不佳使得下遊開工增加陷入瓶頸。其中，因汽車、出口相關板塊 4月需求顯著下滑。從開工角度看，下遊平均開工率周度增加0.7個百分點，增幅大幅放緩，進入4月後，開工情況即將出現拐點。其中，分地區來看，僅廣東地區開工仍有繼續上升動力，其主要因下遊建材企業開工繼續攀升所致。分類型來看，與出口、汽車等相關板塊4月新訂單顯著下滑，僅靠出口佔比相對較小的建材、線纜等板塊支撐。近期因部分下遊尋求低位補庫，下遊原料/成品庫存均有一定的增加，短期下遊加工企業的訂單難以出現拐點。
由於電解鋁連續生產的特性，部分地區電解鋁企業在有潛在陽極碳塊生產供應風險後，積極協調石油焦和瀝青採購發運，主動尋求包括生塊採購和發運等其它模式的保障，避免因運輸問題導致的陽極碳塊供應不足而影響。因此節後原料短缺導致冶煉廠被動減停產的情況較少。疫情導致電解鋁累庫持續時間拉長，由於疫情的影響，下遊開工或有所延誤，華南某倉儲企業入庫通業務自2020年2月3日正常辦理而出庫業務自2020年2月10日起正常辦理。主要是由於春節假期延長，下遊開復工也隨之順延甚至更加延後，出貨減少進而導致累庫周期延長。目前加上廠庫在內的鋁錠庫存總量已經超200萬噸，川渝地區鋁廠，鋁價13000以下不出貨，甘肅也有一些減產。
總結
全球疫情形勢有所好轉，但總體依舊難言樂觀。由於當前按照鋁冶煉廠平均現金成本計算全國鋁廠已全面虧損，加之4月份國內下遊開工預計將恢復至正常水平，因此預計鋁價進一步大幅下跌的概率不大，短時間內全球風險偏好下滑，鋁價或仍難擺脫困境。
