鋅：
鋅市場變動：本周倫鋅較上周收跌3.33 %至1886 美元/噸，滬鋅主力較上周收跌1.89 %至15825 元/噸。截至4月24日，LME鋅(0-3)由-8.50美元/噸縮小至-11.25美元/噸。
鋅礦市場：礦供應呈現寬鬆狀態，鋅精礦加工費維持高位。國內鋅精礦加工費主流成交於6250-6650元/噸，進口鋅精礦加工費主流報價於260-280美元/幹噸左右。根據我的有色，截至4月24日，鋅礦港口庫存20.50萬噸，較上周增加1.72萬噸。
鋅錠庫存變動：根據SMM，4月24日，國內鋅錠庫存21.67萬噸，較上周五減少 1.61 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 13.33 萬噸，較上周減少1.36 萬噸，LME鋅庫存較上周增加0.12 萬噸至9.95 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，54條產線停產檢修，整體開工率爲79.7%；產能利用率爲65.44%，較上周下降0.45%；周產量爲78.72萬噸，較上周減少0.54萬噸；鋼廠庫存量爲65.8萬噸，較上周減少1.87萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅129.52萬噸周環比降4.63萬噸；彩塗21.41萬噸周環比降0.53萬噸。塗鍍總庫存150.93萬噸周環比降5.16萬噸。
行業消息：（1）中國華冶杜達鉛鋅礦提前實現年度50萬噸達產目標。（2）惠譽解決方案(FitchSolutions)稱，未來幾年全球鋅礦產出預計繼續增加，因鋅價高企，礦商重啓閒置產能和新礦山的生產，預計2020年全球鋅礦產量增加2.4%。
中線供需邏輯(3個月)：冶煉廠開工率逐漸接近飽和，需求端仍缺乏爆發性亮點，2020年鋅錠開啓壘庫趨勢，供應缺口將有所收窄，全年鋅錠由供需平衡走向供應過剩。
綜合觀點：受疫情擴散影響，近日全球不少礦企先後宣布減產，對於很多小礦山來說，依然處於虧損狀態，礦山挺價出貨的行情延續。目前國內煉廠已經因原料不足而開始提前檢修，一部分考慮虧損問題，一部分外部鋅錠成品庫存仍較多，有和礦山聯合減產挺價的預期。赤峯中色及興安銅鋅預計在月底或下半月進行檢修。此前鋅價大幅下跌後導致煉廠和礦山利潤大幅收減，當前礦山繼續通過下調TC來回轉利潤，境外疫情方面不排礦端存在供應收緊風險。目前鋅下遊需求回升，國內各大區域復工復產基本到位，預計鋅價下周將呈現弱勢反彈但受制於中期供給寬鬆預期，鋅價仍難以出現反轉行情。
策略：單邊：中性，觀望。套利：觀望。
風險點：逼倉風險。
鋁：
鋁市場變動：本周倫鋁收漲0.63 %至1515 美元/噸，滬鋁主力較上周收跌1.01 %至12285 元/噸。截至12月24日，LME鋁現貨(0-3)由-39.75美元/元收窄至-34.50美元/噸。
庫存變動：根據我的有色，截至4月23日鋁錠社會庫存較上周一減少8.2萬噸至135.4萬噸，交易所庫存，截至4月24日，上期所鋁庫存較上周減少2.74 萬噸至 45.84 萬噸，LME鋁庫存較上周增加5.88 萬噸至131.79 萬噸。
成本方面：氧化鋁價格重心下滑，國內電解鋁行業盈利空間擴大。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計電解鋁平均成本壓縮空間亦相對有限。
行業消息：（1）冀中能源與天山鋁業籤訂幾內亞礦石供應合同。（2）日本10月再生鋁產量同比減少4.4%。（3）河南省環保限產頻頻，鋁板帶箔加工企業困難重重。（4）諾貝麗斯10萬噸產能新項目已進入調試階段。（5）赤峯啓輝鋁業年產650萬噸氧化鋁合同籤約，中國鋁業漲3.55%。（6）土耳其CTC礦業2020年鋁土礦目標產量210萬噸。
中線供需邏輯 (3個月)：由於當前按照鋁冶煉廠平均現金成本計算全國鋁廠已全面虧損，加之4月份國內下遊開工預計將恢復至正常水平，因此預計鋁價進一步大幅下跌的概率不大，短時間內全球風險偏好下滑，鋁價或仍難擺脫困境，但隨着宏觀各國出臺利好政策刺激，以及疫情悲觀情緒大幅釋放，二季度鋁價將具備反彈條件。
綜合觀點：當前鋁廠減產數量增加，下遊開工恢復以及鋁廠惜售，鋁去庫數量大增，鋁價後半周漲勢較爲明顯。但海外疫情蔓延迅猛，以鋁輪轂、鋁汽車壓鑄件等產品爲代表，4月出口訂單基本腰斬，出口訂單恐繼續大幅下滑，海外多數鋁加工企業關閉，需求下降，消費難以重啓，拖累中國鋁出口。鋁廠檢修減產共涉及產能不大，短期鋁供應寬鬆趨勢不變。此外目前氧化鋁價格下跌，電解鋁成本端支撐力度下滑。整體來看，預計短期電解鋁近強遠弱格局持續，建議後期繼續關注電解鋁去庫速度。
策略：單邊：謹慎看漲，逢低謹慎參與反彈。套利：買近拋遠。
風險點：宏觀風險，採暖季限產。
4月27日華泰期貨鋅鋁周報
