6月1日華泰期貨鋅鋁周報：期鋅先抑後揚，滬鋁維持強勢

鋅：

鋅市場變動：本周倫鋅較上周收漲0.08 %至1987 美元/噸，滬鋅主力較上周收漲0.03 %至16400 元/噸。截至5月29日，LME鋅(0-3)由1.50美元/噸擴大至5.50美元/噸。

鋅礦市場：由於礦供應整體依然偏緊，全國鋅精礦加工費環比下調100元/金屬噸的概率較大，進口加工費的加工費預計在140~160 美金/幹噸，變化幅度不大。根據我的有色，截至5月29日，鋅礦港口庫存19.80萬噸，較上周減少3.90萬噸。

鋅錠庫存變動：根據SMM，5月29日，國內鋅錠庫存19.17萬噸，較上周五減少 0.65 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 10.74 萬噸，較上周減少0.38 萬噸，LME鋅庫存較上周減少0.52 萬噸至10.14 萬噸。

下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，57條產線停產檢修，整體開工率爲78.57%；產能利用率爲64.93%，較上周下降1.03%；周產量爲78.11萬噸，較上周減少1.24萬噸；鋼廠庫存量爲65.26萬噸，較上周下降1.46萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅124.92萬噸周環比降0.18萬噸；彩塗18.35萬噸周環比增0.23萬噸。塗鍍總庫存143.27萬噸周環比增0.05萬噸。

行業消息：（1）中國華冶杜達鉛鋅礦提前實現年度50萬噸達產目標。（2）惠譽解決方案(FitchSolutions)稱，未來幾年全球鋅礦產出預計繼續增加，因鋅價高企，礦商重啓閒置產能和新礦山的生產，預計2020年全球鋅礦產量增加2.4%。

中線供需邏輯(3個月)：冶煉廠開工率逐漸接近飽和，需求端仍缺乏爆發性亮點，2020年鋅錠開啓壘庫趨勢，供應缺口將有所收窄，全年鋅錠由供需平衡走向供應過剩。

綜合觀點：上周大量進口鋅在市場流通，伴隨比價持續修復，預計下周仍有部分保稅區鋅錠進口流入市場，短期海外鋅礦主產國疫情有所緩解，給予供應端較大壓力。但鋅礦加工費接近底部，全球貿易轉移產生的時間差並未消除，短期鋅礦供應緊平衡短期將延續，鋅礦供需矛盾仍在。目前鋅下遊需求回升，但主要帶動鋅消費的基建版塊訂單量有所回落，部分鍍鋅企業趕工訂單告一段落。預計鋅價在短暫回落之後下周或將延續反彈行情，但受制於中期供給寬鬆預期，鋅在當前價位下繼續上行壓力增加。

策略：單邊：中性，觀望。套利：擇機買近拋遠。

風險點：宏觀風險。

鋁：

鋁市場變動：本周倫鋁收漲2.89 %至1547 美元/噸，滬鋁主力較上周收漲3.32 %至13215 元/噸。截至5月29日，LME鋁現貨(0-3)由-25.00美元/元收窄至-22.55美元/噸。

庫存變動：根據我的有色，截至5月28日鋁錠社會庫存較上周一減少2.5萬噸至88.5萬噸，交易所庫存，截至5月29日，上期所鋁庫存較上周減少2.58 萬噸至 29.63 萬噸，LME鋁庫存較上周增加4.28 萬噸至150.09 萬噸。

成本方面：氧化鋁企業開工產能維持低位，價格持續小幅上漲。且短期內國產氧化鋁價格或將維持平穩。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有小幅下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計整體電解鋁平均成本壓縮空間相對有限。

行業消息： 5月投產的企業有雲鋁文山，廣元中孚，6月計劃投產的有雲南神火，復產的企業有伊川電力，河南萬基，重慶旗能以及6月計劃復產的重慶國豐等企業，屆時電解鋁供應壓力或將增加。

中線供需邏輯 (3個月)：隨着宏觀各國出臺利好政策刺激，以及疫情悲觀情緒大幅釋放，二季度鋁價將具備反彈條件。

綜合觀點：國內價格的不斷走強，鋁錠進口利潤擴大，進口鋁錠持續涌入國內市場，冶煉廠亦開始新投復產，供應端短期對鋁價上行存有壓力。但短期鋁廠惜售，下遊囤貨以及有部分替代廢鋁以及終端消費保持強勁等影響，鋁錠市場庫存大幅去化，建議繼續關注電解鋁去庫的持續性，預計二季度鋁價仍維持偏強走勢，海外消費逐漸重啓，但預計短期仍將拖累中國鋁出口。

策略：單邊：中性，觀望。套利：買近拋遠。

風險點：宏觀風險。