鋅：
鋅市場變動：本周倫鋅較上周收漲0.11 %至2640 美元/噸，滬鋅主力較上周收漲0.23 %至20020 元/噸。截至11月12日，LME鋅(0-3)較上周維持於-15.75美元/噸。
鋅礦市場：國內鋅精礦加工費整體繼續下滑，進口礦加工費保持在90~100美金/幹噸的成交，且近期貿易商進口礦出貨意願轉好。根據Mysteel，截至11月13日，鋅礦港口庫存14.30萬噸，較上周減少1.04萬噸。
鋅錠庫存變動：根據SMM，11月13日，國內鋅錠庫存14.43萬噸，較周一減少0.30 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 5.83 萬噸，較上周增加0.26 萬噸，LME鋅庫存較上周減少0.32 萬噸至22.11 萬噸。
下遊消費： 據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，48條產線停產檢修，整體開工率爲81.95%；產能利用率爲71.26%，較上周上升1.42%；周產量爲85.72萬噸，較上周增加1.71萬噸；鋼廠庫存量爲59.03萬噸，較上周下降0.31萬噸。在47家彩塗生產企業中，11條產線停產檢修，整體開工率爲90.09%；產能利用率爲75.05%，較上周上升0.72%；周產量爲20.76噸，較上周增加0.2萬噸；鋼廠庫存量爲15.34萬噸，較上周下降0.09萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅115.23萬噸周環比減2.37萬噸；彩塗22.18萬噸周環比增0.02萬噸。塗鍍總庫存137.41萬噸周環比減2.35萬噸。
行業消息：本周各地區鋅冶煉廠生產穩定，陝西主要廠家步入提產後的穩生產階段，湖南地區產量穩步提升，河南、內蒙古、青川等地區11月常規開工，新疆紫金10萬噸項目目前已經試產成功，處理鋅精礦2000噸，不過新疆疫情衝擊，進一步提產速度受阻。
中線供需邏輯(3個月)：冶煉廠開工率逐漸恢復，而隨着下半年國家逆周期調控力度保持堅挺，需求端仍有所期待，預計2020年鋅錠累庫幅度仍相對有限，對鋅價構成支撐。
綜合觀點：疫苗研發進展對海外疫情控制的樂觀預期逐步被市場消化並降溫，主流發達國家的金融數據繼續增長，預示着全球消費預期仍維持向好。供應端冶煉廠產出維持偏高水平。冬季北方礦山陸續減量，國內礦石供給進一步緊張，鋅精礦加工費再度下滑，鋅精礦港口庫存也錄得下滑，原料端供給緊張格局加劇，冶煉利潤繼續被壓縮，鍍鋅產能利用率大幅提升，環保對下遊鍍鋅廠的影響暫未顯現，國內上遊及中遊仍有較大缺口，存在進一步去庫和打開進口窗口的需求。整體看，國內庫存仍未出現明顯累積，供需邊際向好對鋅價仍有支撐，預計鋅價將延續強勢。
策略：單邊：謹慎看漲，維持回調買入策略。套利：觀望。
風險點：鋅精礦加工費止跌。
鋁：
鋁市場變動：本周倫鋁收漲1.76 %至1935 美元/噸，滬鋁主力較上周收漲4.61 %至15530 元/噸。截至11月13日，LME鋁現貨(0-3)由-20.20美元/噸至-17.80美元/噸。
成本方面：本周中國國產氧化鋁價格本周中國國產氧化鋁價格出現下行但幅度較小，整體價格重心已至2300-2350元/噸區間內。海外傳出FOB爲270美元/噸的越南氧化鋁的實際成交消息，預計12月上旬到港，流向中東或印度，此消息將在一定程度上影響國產氧化鋁價格，可能會利空國產氧化鋁，後續同樣需對海外實際成交情況保持密切關注。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有小幅下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計整體電解鋁平均成本壓縮空間相對有限。
庫存變動：根據我的有色，截至11月12日，鋁錠社會庫存較周一減少1.4萬噸至62.7萬噸。交易所庫存，截至11月13日，上期所鋁庫存較上周減少0.09 萬噸至23.26 萬噸，LME鋁庫存較上周減少2.30 萬噸至141.47 萬噸。
行業消息：（1）因進口廢鋁放開確定，使得再生鋁行業此前最大利多點發送反轉，ADC12價格失去上漲動能，在尚未能確定進口廢鋁何時能大量進入國內之前，國內再生鋁價格企穩爲主。（2）根據《河南省重污染天氣應急預案》有關要求，河南10市啓動重污染天氣紅色預警及Ⅰ級響應，需對中央、地方政府的政策給予一定的關注，但其對氧化鋁廠的實際影響可能弱於對焦化企業的影響。（3）從山西省生態環境廳獲悉，因爲10月份環境空氣質量排名靠後且反彈明顯，山西長治、晉城、運城、朔州4個市和洪洞縣、平遙縣、壽陽縣等11個縣（市、區）政府相關負責人9日被山西省大氣污染防治工作領導組辦公室約談。
中線供需邏輯 (3個月)：由於當前按照鋁冶煉廠平均現金成本計算全國鋁廠已全面盈利，冶煉廠加速新投復產，四季度供應端對鋁價上行存有壓力。
綜合觀點：國內鋁錠市場維持低庫存穩消費格局，臨近換月市場擔憂現貨逼倉，現貨升水持續走高，對鋁價形成支撐，周內國內鋁價大幅拉漲。國內供應端最大變化是進口廢鋁放開確認，預示着未來精鋁對廢鋁替代效應將出現下滑，廢鋁進口量增加是大概率事件，鋁錠過剩壓力將進一步增加，國內外氧化鋁價格維持低迷，電解鋁成本端支撐不足，冶煉廠利潤維持高企，行業投復產能持續釋放，電解鋁行業開工率持續上漲，四季度供應端施壓力度大於前期，但消費端表現強勢，短期電解鋁庫存仍難以出現累積，整體看鋁價預計維持高位震蕩格局。
策略：單邊：謹慎看漲。套利：維持正套。
風險點：累庫幅度不及預期，消費超預期增長。
11月16日華泰期貨鋅鋁周報
