鋅：
現貨方面，LME鋅現貨貼水14.50美元/噸，前一交易日貼水13.50美元/噸。根據SMM，上海0#鋅主流成交於20990~21120元/噸，雙燕成交於21000~21130元/噸，進口鋅20970~21090元/噸；0#鋅普通對12月報升水140元/噸報價；雙燕對12月報升水150元/噸，進口鋅對12月報升水110~120元/噸報價。現貨價格平穩運行，下遊少量補庫，部分還是以觀望爲主，雙燕對普通鋅溢價回歸正常。
庫存方面，11月25日，LME鋅庫存減少0.027 萬噸至22.23 萬噸。根據SMM，11月23日，國內鋅錠庫存15.23萬噸，較上周增加0.11 萬噸。
觀點：現貨表現低迷，期鋅震蕩走低。冬季北方礦山陸續減量，國內礦石供給進一步緊張，鋅精礦加工費再度下滑，冶煉利潤繼續被壓縮，最近聽聞有部分煉廠有減產計劃，短期供應端冶煉廠產出維持偏高水平。鍍鋅產能利用率仍在提升，環保對下遊鍍鋅廠的影響逐漸消除，國內上遊及中遊仍有較大缺口，存在進一步去庫和打開進口窗口的需求。整體看，國內庫存仍未出現明顯累積，供需邊際向好對鋅價仍有支撐，預計鋅價將延續強勢。
策略：單邊：謹慎看漲，維持回調買入策略。套利：觀望。
風險點：鋅精礦加工費止跌。
鋁：
現貨方面，LME鋁現貨貼水15.50美元/噸，前一交易日貼水17.00美元/噸。根據SMM，隔夜期鋁大漲，今日午前維持窄幅區間波動。早間貿易商報價在16110-16120元/噸之間，對盤面升水100元/噸之間，因無錫貨源較上海偏緊，第二階段兩地價差拉開，上海成交價在16110-16130元/噸之間，無錫在16130-16150元/噸之間，華東整體價格較昨日上漲近180元/噸，升貼水集中於升100-120元/噸之間，對隔月升水280元/噸。下遊今日按需接貨爲主，因鋁價近期整體走強，下遊採購節奏較爲平穩，變化不多。
庫存方面，11月25日，LME鋁錠庫存減少0.40 萬噸至138.83 萬噸。根據我的有色，11月23日，國內鋁錠社會庫存較上周五減少0.4萬噸，至61.8萬噸。
觀點：期鋁小幅收漲，或仍有上行空間。國內鋁錠市場維持低庫存穩消費格局，目前下遊企業開工以及訂單仍然較前期持平，表明消費尚且具有韌性，上周現貨升水持續走高，周內國內鋁價大幅拉漲。國內供應端最大變化是進口廢鋁放開確認，預示着未來精鋁對廢鋁替代效應將出現下滑，廢鋁進口量增加是大概率事件，鋁錠過剩壓力將進一步增加，國內外氧化鋁價格維持低迷，電解鋁成本端支撐不足，冶煉廠利潤維持高企，行業投復產能持續釋放，電解鋁行業開工率持續上漲，四季度供應端施壓力度大於前期，但消費端表現強勢，短期電解鋁庫存仍難以出現累積，整體看鋁價預計維持高位震蕩格局。
策略：單邊：謹慎看漲。套利：維持正套。
風險點：累庫幅度不及預期，消費超預期增長。
