鋅：
鋅市場變動：本周倫鋅較上周收漲0.30 %至2809 美元/噸，滬鋅主力較上周收跌0.89 %至21050 元/噸。截至11月26日，LME鋅(0-3)由-14.50美元/噸至-17.50美元/噸。
鋅礦市場：國內鋅精礦加工費整體繼續下滑，國內鋅精礦加工費成交價部分地區已經跌至4200 元/金屬噸，進口礦加工費保持在90~100美金/幹噸的成交，且近期貿易商進口礦出貨意願轉好。根據Mysteel，截至11月27日，鋅礦港口庫存0.00萬噸，較上周增加16.40萬噸。
鋅錠庫存變動：根據SMM，11月27日，國內鋅錠庫存14.79萬噸，較上周減少0.44 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 5.62 萬噸，較上周減少0.44 萬噸，LME鋅庫存較上周減少0.14 萬噸至22.13 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業中，47條產線停產檢修，整體開工率爲82.33%；產能利用率爲72.12%，較上周上升0.47%；周產量爲86.76萬噸，較上周增加0.57萬噸；鋼廠庫存量爲58.34萬噸，較上周增加0.07萬噸。據本周Mysteel調研數據顯示，在47家彩塗生產企業中，11條產線停產檢修，整體開工率爲90.09%；產能利用率爲73.51%，較上周下降0.98%；周產量爲20.34噸，較上周下降0.27萬噸；鋼廠庫存量爲14.63萬噸，較上周下降0.2萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅109.11萬噸周環比減1.63萬噸；彩塗20.58萬噸周環比減0.67萬噸。
行業消息：本周各地區鋅冶煉廠生產穩定，陝西主要廠家步入提產後的穩生產階段，湖南地區產量穩步提升，河南、內蒙古、青川等地區11月常規開工，新疆紫金10萬噸項目目前已經試產成功，處理鋅精礦2000噸，不過新疆疫情衝擊，進一步提產速度受阻。
中線供需邏輯(3個月)：冶煉廠開工率逐漸恢復，而隨着下半年國家逆周期調控力度保持堅挺，需求端仍有所期待，預計2020年鋅錠累庫幅度仍相對有限，對鋅價構成支撐。
綜合觀點：冬季北方礦山陸續減量，國內礦石供給進一步緊張，鋅精礦加工費再度下滑，Gamsberg 暫時停產後導致其對外供應產生壓縮，令當前及未來一段時間內的礦供需結構繼續失衡，冶煉利潤繼續被壓縮，部分冶煉廠計劃檢修側面佐證供應緊俏性，提振市場情緒。需求方面，鍍鋅產能利用率仍在提升，環保對下遊鍍鋅廠的影響逐漸消除，國內上遊及中遊仍有較大缺口，存在進一步去庫和打開進口窗口的需求。整體看，國內庫存仍未出現明顯累積，供需邊際向好對鋅價仍有支撐，預計鋅價將延續強勢。
策略：單邊：謹慎看漲，維持回調買入策略。套利：觀望。
風險點：鋅精礦加工費止跌。
鋁：
鋁市場變動：本周倫鋁收漲0.43 %至1998 美元/噸，滬鋁主力較上周收漲0.81 %至16090 元/噸。截至11月26日，LME鋁現貨(0-3)由-15.50美元/噸至-17.25美元/噸。
成本方面：本周中國國產氧化鋁價格整體呈現穩中有跌的狀態。當前北方地區已進入採暖季，山西地區目前天氣情況不太理想，對於氧化鋁產能的具體影響仍需後續持續關注。短期來看市場現貨接受意願仍不強烈，價格調整的空間有限。中線看由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有小幅下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計整體電解鋁平均成本壓縮空間相對有限。
庫存變動：根據我的有色，截至11月26日，鋁錠社會庫存較周一減少0.7萬噸至61.1萬噸。交易所庫存，截至11月27日，上期所鋁庫存較上周減少1.17 萬噸至22.04 萬噸，LME鋁庫存較上周減少2.15 萬噸至137.80 萬噸。
行業消息：（1）因進口廢鋁放開確定，使得再生鋁行業此前最大利多點發送反轉，ADC12價格失去上漲動能，在尚未能確定進口廢鋁何時能大量進入國內之前，國內再生鋁價格企穩爲主。（2）根據《河南省重污染天氣應急預案》有關要求，河南10市啓動重污染天氣紅色預警及Ⅰ級響應，需對中央、地方政府的政策給予一定的關注，但其對氧化鋁廠的實際影響可能弱於對焦化企業的影響。（3）從山西省生態環境廳獲悉，因爲10月份環境空氣質量排名靠後且反彈明顯，山西長治、晉城、運城、朔州4個市和洪洞縣、平遙縣、壽陽縣等11個縣（市、區）政府相關負責人9日被山西省大氣污染防治工作領導組辦公室約談。
中線供需邏輯 (3個月)：由於當前按照鋁冶煉廠平均現金成本計算全國鋁廠已全面盈利，冶煉廠加速新投復產，然國家逆周期調控力度保持堅挺，需求端仍有所期待，預計2020年鋁錠累庫幅度仍相對有限，對鋁價構成支撐。
綜合觀點：國內鋁錠市場維持低庫存穩消費格局，目前下遊企業開工以及訂單仍然較前期持平，表明消費尚且具有韌性，現貨貿易市場大戶行動頻繁，大量收貨，現貨升水持續走高，周內國內鋁價大幅拉漲。國內供應端最大變化是進口廢鋁放開確認，預示着未來精鋁對廢鋁替代效應將出現下滑，廢鋁進口量增加是大概率事件，鋁錠過剩壓力將進一步增加，國內外氧化鋁價格維持低迷，電解鋁成本端支撐不足，冶煉廠利潤維持高企，行業投復產能持續釋放，四季度供應端施壓力度大於前期，但消費端表現強勢，短期電解鋁庫存預計仍難以出現累積，整體看鋁價預計維持高位震蕩格局。
策略：單邊：謹慎看漲。套利：維持正套。
風險點：累庫幅度不及預期，消費超預期增長。
11月29日華泰期貨鋅鋁周報
