中長期矛盾：碳中和背景下國內產能天花板的迫近與消費增速間的匹配。
短期矛盾：能耗雙控對上下遊影響相對佔比
我們的觀點：昨日國內電解鋁社會庫存86.4萬噸，較10月8日累庫0.2萬噸，無錫、鞏義地區貢獻主要增量。能耗雙控政策持續加碼，節後歸來青海、寧夏電解鋁企業有減產計劃，青海計劃在當前運行基礎上減30%，寧夏一家電解鋁廠計劃減產約8萬噸/年，電解鋁新增產能投放持續延遲，預計四季度電解鋁產量恢復無望；與此同時，限電限產政策同樣影響下遊加工企業開工率，加工成本的攀升令部分鋁棒及型材企業虧損運行，節前已有多家鋁棒及型材企業發出了漲價函上調加工費，但終端還需要時間接受價格，部分鋁棒企業選擇減產以減少虧損，短期消費受到抑制，疊加國儲拋鋁節前如約而至，造成近期庫存持續累庫。但相比較而言，電解鋁廠復工復產彈性不如下遊加工企業，故而受限電的影響更大，供應端仍偏緊，且進入採暖季後供需缺口或將擴大，另外氧化鋁以及煤炭價格高企，電解鋁成本居高不下，鋁價預計仍將震蕩偏強，建議可嘗試區間下沿買入。
投資策略：區間下沿嘗試買入
風險提示：旺季消費不及預期
