1、近日相關單位持續喊話，煤價連日大跌，拖累基本金屬市場持續回調。近日煤炭產量創今年新高，超過1150萬噸，比9月中旬增加120萬噸以上，晉陝蒙日均產量860萬噸，創今年以來新高。今夏以來，能源緊張加劇，限電限產遍地，對供給端的影響逐步加大。我們預計在相關部門的重視之下，伴隨煤礦核增產能的進一步釋放，4季度煤炭緊張的格局有所緩解，但整體供應以優先保障民用電以及低能耗企業爲主，已經受限的產能恢復不樂觀，新增產能的投放仍然面對非常大的不確定性，短期注意防範消息面的壓力。（利空）
2、貴州地區再傳限電，根據相關機構的測算總計關停190臺電解槽，影響產能19.3萬噸。整體鋁市場供應面限產擾動仍然還在繼續。（利多）
3、河南地區新一輪限電導致板帶企業受到顯著影響，江蘇和華南地區限產有小幅改善，整體下遊仍然呈現旺季需求不旺，開工率下降，國內電解鋁社庫大增7萬噸至95.7萬噸。累庫持續性大超預期，亦使鋁市場承壓下行。關注今日下遊是否會加大採購力度。（利空）
4、根據阿拉丁成本模型測算，近期電解鋁行業噸鋁即使成本爲19904元，較上月上漲3000多元，全行業使用自備電的噸鋁電解鋁加權成本20775元。電價上行導致跟蹤的南北方部分電解鋁完全成本高達22000-23000元，輔料原料價格大幅上漲，電價優惠陸續取消，鋁價回調，電解鋁廠利潤迅速收窄，成本端支撐可能會重新顯現。（利多）
5、海外能源緊張導致電解鋁生產企業成本大幅擡升，海外160萬噸電解鋁產能處於虧損狀態，供應縮減的預期大幅增加，此外輔料價格上行也可能會對後期電解鋁產出產生壓制。根據CRU的數據，4季度海外原鋁產量同比增速3.8%。（利多）
6、 倫鋁短期內大幅回落，LME期鋁現貨對3月合約貼水繼續收窄，海外市場現貨支撐顯現。（利多）
7、總結和建議：國內方面供應縮減持續性加劇，下遊限產有所緩和；能源緊張疊加疫情反復，海外方面供應擔憂，消費增速雖有回落但仍維持相對強勢，鋁市場供需矛盾趨勢未改。國內煤價大幅下挫以及社庫持續累積拖累鋁價連日回調，波動區間22000-23000元/噸。
