【市場點評】
回顧一下這一輪下跌的主要邏輯：就是前面需求的負反饋被煤價大漲及緊張情緒刺激下延遲到來，煤價崩塌只是導火索。年初至八月份，供給端不斷減產，需求維持旺盛，單邊上行。8月底以來，各種金屬大漲，供應和需求同減，但是炒作供給的慣性和氛圍推動價格上漲，需求被選擇性忽視，社會庫存持續累積。反過來看，目前價格回落最低點已經觸及9月份新一輪起漲點附近，2萬附近，那麼還能進一步下跌嗎？成本支撐的邏輯是不靠譜的，成本本身也會下移，企穩止跌的驅動更多的來自於對上漲的樂觀，以及能耗雙控品種整體的氛圍，直觀點就是重新開始去庫存，幅度還不能弱。至於碳中和，能耗雙控等政策是長期邏輯，影響底部的高度，短期炒作完之後，還是要回歸供需基本面。
今年以來，一直都是資本推動爲主，下遊被動接受，到2萬以上連下遊也崩了，鋁價經過這輪下跌，前期炒作的泡沫被擠破，2萬上下的鋁價較爲健康，進一步殺跌到2萬以下，風險極大。後續需要重點關注基本面，供給端採暖季結束前是沒有利空的，需求端尤其是鋁的庫存變動情況需要重點關注，價格下跌與限電緩解刺激了需求的恢復，邊際上已經開始好轉，訂單開始提升。後期關注庫存變動情況、當日現貨對南儲、對長江的升貼水，以及鋁棒加工費情況，這幾點是反饋終端需求好壞最快的指標。
供應端，減產有望小幅增加，山西貴州寧夏等地有可能進一步減產，但是類似9月份的那種大規模就不可多見了，復產基本困難，煤炭基本面還是緊張的，但是最壞的時候已經過去了，預計供給端大規模復產最早在2022年一季度末，但是供給端的利多的故事開始有了實質影響，而且是長期的，需求恢復後，邊際缺貨。
需求端，目前廣東和江蘇、河南等消費地電力逐步緩解，電廠庫存開始起來了，需求端預期會恢復，近期鋁持續壘庫的主要因素還是在於前期鑄錠太多和進口貨多，導致的入庫多，出庫數據還是不錯的，價格暴跌之後，終端企業陸續補庫，所以後續重點關注需求端的恢復情況。
成本方面，煤炭量還在邊際大幅改善的過程中，價拐點已經到來，指望把庫存補得高高的是不大現實的，但是維持運行還是可以的，煤還是那些煤，邊際不斷改善就是利空，現貨都是滯後的。電荒有望逐步緩解，還是時間問題。氧化鋁方面，成本驅動+供給端減產驅動爲主，山西河南因環保+洪水因素，國產礦石供應緊張，燒鹼因上遊能耗雙控減產，導致供應大幅減少，採購困難，焙燒成本也因煤炭漲價而大幅擡升，疊加海內外減產，進口減少，氧化鋁成交價格連續大漲，馬上供暖季，山西呂樑氧化鋁大概率會被要求彈性生產，後期價格預計企穩。下跌的趨勢中，成本不是做多的因素，短期不會因爲虧損而立馬減產。
【交易策略】
單邊：煤炭後面對鋁的影響趨於平淡，鋁價回歸基本面邏輯，投機帶來的泡沫被擠壓，考慮到需求在緩解，價格修復了一部分需求，價格頂部波動率非常高，目前多看少動，抄底摸頂靠期權，下跌慣性導致調整不會一步到位，本周大概率反彈，來回反復，等待企穩做多的機會。
套利：期現套利可以繼續入場，目前現貨持續大貼水，尤其是現貨對當月貼水過百，完全可以利用倉單質押融資做套保，剩餘的資金還可以用於盤面其他品種；
期權：預計期貨價格波動幅度會巨大，買入期權性價比較低，賣出期權風險較大，激進的可以賣出寬跨式期權，23000以上的看漲和20000的看跌組合(以上觀點僅供參考，不作爲入市依據)。
宋陽
投資諮詢從業證號：Z0000551
