1、本周電解鋁社會庫存環比上周四大幅增加3.1萬噸至103.8萬噸。前期囤積的庫存消化需要一定的時間，即將轉向消費的淡季，延長庫存累積的時間。同期，鋁棒庫存連續第5周去庫，減少1.17萬噸至10.05萬噸，鋁棒成交整體轉好。滬鋁在18500-19500元/橫盤一周多，觀察是否能刺激下遊補庫減緩累庫。
2、LME倉庫的電解鋁庫存繼續下降至3900噸至95.3萬噸，注銷倉單降至36.5萬噸，佔比相比年初的11%上升至38%。倫敦現貨對3月升水短期內進一步擴大至17美元/噸，LME市場價格結構明顯好轉。同期，國內庫存累積之下現貨拋壓壓力仍存，尤其是華東地區，現貨維持100元/噸以上的貼水，進口虧損繼續擴大，整體市場外強內弱的格局。
3、本周美國中西部地區貿易升水下降幅度減緩，下降0.5美分/磅至29-30美分/磅，兩周前這一數值爲35。歐洲鋁錠現貨升水穩定在235-245美元/噸反應，溢價接近底部預期增強。日本地區溢價貿易溢價呈現淡季特徵，相對穩定在160-165美元/噸。整體而言，維持汽車需求下降，以及季節性因素的推動之下，海外消費整體轉向淡季預期的判斷。豐田宣布預計其在日本的產量將在年底前恢復到正常水平，圍繞日本汽車行業幾個月的幹擾情況面臨好轉，預計未來幾個月的需求預計將有所改善。
4、國家電網宣布運營區域電力供需恢復正常。動力煤庫存和電廠存煤量顯著上升。目前來看，除個別省份和部分高耗能、高污染企業外，其餘地區均未出現大面積限電。落實到鋁行業，部分企業被列入高耗能、高污染企業名單，將繼續實行雙控政策，疊加雲南水電短缺的影響，因此產能不會在短期內顯著增加。本周廣西、重慶及其青海有新的減產發生。不過考慮到限電整體緩解以後，冶煉廠計劃和政策實際執行的力度，我們對前期供應縮減的產量預估有所下調。確定的是電力供應的改善對下遊而不是冶煉環節的改善更大，調研的下遊企業開工率近期維持上升趨勢。
5、總結：基本面上國內供應短期難以增加，前期被高價抑制的需求仍然有望階段性釋放，但程度受制於價格走勢以及經濟增長前景，海外供應縮減，需求季節性回落。國內現貨拋壓壓力仍存之下，鋁價維持外強內弱格局。區間波動18000-20000元/噸。
