短期邏輯：目前供需錯配，疫情對上遊物流的幹擾加劇了當前供應的緊張，但是伴隨近期價格走強，需求再度出現弱化的跡象，負反饋跡象再起，但是在運行產能偏低、到貨偏少等供應端的強邏輯和季節性旺季的大背景下，價格回落就會觸發較強的買盤，庫存仍將繼續去化，現在仍然是一個多頭市場。
供應端：海外供應擔憂仍存，國內復產較快但是前期不放量，疫情幹擾到貨加速去庫：
1、俄烏衝突對俄羅斯鋁供應的擔擾還在持續：此前市場擔憂的三個方面導致價格上漲：首先，貿易流受金融的幹擾導致短期供應減少，情緒在歐洲庫存相當低的背景下被放大（部分影響）；其次，能源帶來的成本擡升，歐洲地區能源高價，觸發減產（已經開始發生）；最後，海外氧化鋁供應不足導致生產受到影響（目前尚未看到，部分已經從中國開始進口）。
2、俄鋁事件結束的路徑推演：（1）中國增加出口彌補歐洲地區的短缺，目前內外比價也合適，考慮全球貿易流的重新搭建等因素，俄鋁流入國內，只要全球的生產供應沒有減，貨物流就會重新達到新的平衡，時間取決於生產周期和進出口的海運周期以及俄鋁是否會囤貨的可能性；（2）衝突結束；3、國內運行產能修復速度非常快，目前全國一周增加30萬噸左右，當前運行產能估算3980萬噸左右，按照目前的進度，預計4月底全國即可恢復至4050萬噸左右，到年底達到4150~4200萬噸，需要注意的是投產前期電解槽是原鋁的“需求方”，而不是供應方，大概通電3-5天後開始起槽，起槽需要注入單槽10~12天的產量（以420KA爲例，穩定期日產3.14噸，起槽需要注入30~40噸的鋁液，不同企業略有差別）之後的15天左右開始淨產出，3月份投產80萬噸的規模，投產前期反而消耗大概2萬噸鋁液，伴隨生產穩定，投產15天左右可以自給自足的供應後續的投產，30天左右彌補前期的消耗；4、疫情導致供需雙殺，但是供應端受到的影響更大一些，本周華東、天津等地區受疫情影響，下遊提貨找車困難，但是由於主產區山東、內蒙等地也受到疫情幹擾，類似濱州交運道路全時段管控導致鋁棒、鋁杆等積壓較多，廣東地區到貨少主要是西北地區的鋁錠發運減少。
需求端：去庫太快，漲價抑制一部分需求實現再平衡，動態以22000~22500爲界：
需求復盤：上周需求整體表現較差，需求受高價的影響開始弱化，市場維持貼水的情況，去庫的一部分來自於到貨少；短期幹擾，新能源領域和出口訂單仍然較強：當前疫情短期難以解除的跡象，尤其是華東主流消費地區，現在對供需均有影響，但是訂單仍然較好，前期的出口比值帶來的初級加工品的訂單火熱，鋁卷的出口“內卷“嚴重，壓價較爲嚴重，所以預計後期出口會帶動一部分鋁錠的需求；建築型材領域的訂單一般，不溫不火；從加工費來看，線纜、鋁棒表現減弱，板帶也不及預期。
原料成本端穩定偏強：
煤炭市場價格目前維持高位，全球能源緊張的大背景下，市場煤短期供應緊張，價格維持高位；氧化鋁目前受能源成本、內外礦石緊張的影響受到支撐，出口放量進口大減，國內電解鋁投產的加快，氧化鋁蓄勢待漲，可能會受到國內快速投產的抑制，但是目前處於成本線附近，短期下跌的空間太小，所以氧化鋁多頭的安全邊際較強。
預焙陽極目前與動力煤基本一致，維持成本定價的原則，跟隨能源價格大漲。
大環境：俄烏戰爭帶動大氛圍多頭氛圍戰爭導致的供給衝擊、能源成本擡升，使得工業品整體偏強；預 測： 中短期不確定性因素較多，短期仍然是供需錯配，供不應求，預計價格高位震蕩偏強，需要關注需求的持續性；風險點： 俄鋁減產；國內電解鋁企業疫情減產；
2022年第13周銀河期貨鋁周報
