鋁：供需雙弱格局未改、價格低位震蕩
一周綜述：上周，滬鋁 1903 合約自 13380 震蕩上行至 13600 元/噸。現貨貼水 50 元/噸附近。截止 2.21 號據 SMM 數據顯示 8 地庫存 167.2 萬噸，較節前回升 5.5 萬噸。
上周滬鋁震蕩上行：
自身供需趨弱現狀未有改善跡象，成本下滑、18Q4 新增產能雖受利潤及自備電廠建設合規約束投產放緩但遠期壓力仍在，電解鋁行業持續虧損但減產並未擴大化，節日前後需求走弱、供需失衡將小幅加劇，價格整體弱；但隨着中美貿易磋商不斷釋放積極信號及 1 月強勁的信貸社融數據披露，一定程度上修復了市場信心，節後下遊消費小規模復蘇一一定程度對價格有所支撐
後市展望：低位震蕩：
1、成本端：海外，海德魯等企業復產壓力之下，氧化鋁依舊依舊疲軟，澳洲氧化鋁 FOB價低至 380 美金/噸，出口窗口關閉；伴隨山西地區新增氧化鋁產能投產及出口不利情況下將使國內供給趨向寬鬆，國產氧化鋁價格已顯鬆動開始回落。截至 2 月 22 日：河南一級氧化鋁報價2800 元/噸。
2、無投放門檻（主指已購得置換指標產能）新增電解鋁產能雖當前投放緩慢但始終是未落地石頭，施壓預期；且當前電解鋁行業面臨大面積虧損且開始減產，氧化鋁或被下遊倒逼價格回落，則成本預期進一步下滑
操作建議：成本仍有下滑空間、供需預期走弱價格偏弱基礎仍存，但考慮到當前電解鋁冶煉大面積虧損， 此前，“聯合減產”雖未能扭轉頹勢但釋放了強烈信號，短期不宜過度看空，預計下周滬鋁 1903 合約 13200-13600 區間震蕩。
2月25日中輝期貨鋁鋅周報
