鋁價尚不具備深跌條件
【盤面回顧】滬鋁主力周五收於18530元/噸,周環比下跌0.54%。倫鋁上周收於2390美元/噸,周環比下跌2.37%。【產業表現】供應端,雲南減產傳聞幾經波折,近期傳本周末開始落實,2月27日前壓減到位,預期減產總規模在80萬噸上下。需求端,據SMM數據,上周加工龍頭企業開工率61.5%,周環比上升1.7pct;據鋼聯數據,鋁錠前一周出庫13.4萬噸,環比增加3.9萬噸;鋁棒前一周出庫7.05萬噸,環比增加3.5萬噸。庫存方面,截至2月17日,國內鋁錠+鋁棒社會庫存141.83萬噸,較上周累庫1.39萬噸,其中鋁錠累庫2.6萬噸至121.6萬噸,鋁棒去庫1.21萬噸至20.23萬噸。LME庫存59.20萬噸,周度累庫10.5萬噸。
【核心邏輯】上周鋁價止跌企穩,我們認爲當前鋁價並不具備深跌條件。加息預期走強刺激美指上行,LME庫存走高抑制倫鋁價格,國內煤價下跌導致成本下移,雲南減產傳聞反反復復,四大原因導致上周鋁價整體偏弱。首先,我們認爲加息預期退坡的大趨勢不變,因此美指近期回升以反彈看待,預計長期仍是向下,當前關注104上方阻力。其次,雲南減產爲大概率事件,且從目前得到的數據看,減產規模甚至有可能在80萬噸以上。同時,從需求端看,鋁錠、鋁棒出庫好轉,且鋁棒數據明顯好於鋁錠,體現自下而上的需求好轉正反饋,下遊補庫需求提升。調研走訪結果也顯示,下遊型材訂單普遍好於去年同期。因此,即使成本有所回落,在短期基本面不弱,社庫累庫也出現明顯放緩的情況下,電解鋁得到一定利潤空間是可以接受的,硬要往下碰成本線的理由不充分。最後,LME的庫存連續走高,或與海外某大貿易商交倉有關,這種行爲是否具有可持續性較難判斷,疊加當前LME庫存仍處於歷史低值,我們認爲這並不會成爲未來交易的核心點。綜上,我們認爲鋁價下方仍有支撐。
【策略觀點】單邊,前多單繼續持有,關注1.85w以下多單入場機會。