鋅：
鋅市場回顧：倫鋅較上周收漲0.24 %至2920 美元/噸，國內周五清明節休市。LME鋅現貨由升水76.75美元/噸縮窄至升水71美元/噸。
鋅礦市場：礦供應呈現寬鬆狀態，鋅精礦加工費進一步上行。本周國內鋅精礦加工費主流成交於6050-6650元/噸，進口鋅精礦加工費主流報價於230-250美元/幹噸左右。根據我的有色，本周鋅礦港口庫存13.36萬噸，較上周減少1.67萬噸。
鋅錠庫存變動：據我的有色，截至4月4日全國鋅錠總庫存21.05 萬噸，較周一減少0.67 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 10.88 萬噸，較上周減少 0.10 萬噸，LME鋅庫存減少0.19 萬噸至5.04 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業（共計266條鍍鋅產線）中，有31條產線停產檢修，整體開工率爲88.35%；產能利用率爲69.32%，較上周回落0.16%；周產量爲83.39萬噸，較上周減少0.19萬噸；鋼廠庫存量爲50.32萬噸，較上周減少1.2萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅103.36周環比減0.96；彩塗16.51周環比增0.05。塗鍍總庫存119.87周環比減0.91。
中線供需邏輯(3個月)：隨着國內外礦山逐漸復產，鋅礦加工費企穩回升，冶煉廠原料庫存天數增加，鋅錠短缺現狀有望扭轉，鋅價中期或易跌難漲。
綜合觀點：上周Teck和KZ達成2019年TC長協加工費，今年加工費較2018年上漲近100美元/噸，足見礦供給寬鬆現狀，但當前礦寬鬆邏輯並非市場主線邏輯，預計對短端市場價格影響甚微。當前煉廠供給瓶頸（搬廠、環保以及設備問題）等待突破，國內煉廠陸續釋放產能。鋅錠冶煉產能釋放或處於拐點位置，但另一方面3月開始下遊消費逐漸回暖，庫存維持去化，其次LME鋅庫存降至歷史低位，海外鋅現貨升水擴大至高位，加之海外鋅冶煉廠供給幹擾增加，對盤面仍有支撐。中線看，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證，鋅冶煉利潤恢復，因此待市場因素如環保、搬廠等問題解決（時間節點或出現在19年一季度以後），煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，屆時進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看鋅仍存下行空間。
策略：單邊：中性，暫時觀望。套利：觀望。
風險點：宏觀風險，內外冶煉廠供給幹擾。
鋁：
鋁市場回顧：倫鋁收跌1.49 %至1883 美元/噸，國內周五清明節休市。 LME鋁現貨由貼水19美元/元擴大至貼水23美元/噸。
庫存變動：根據我的有色，截至4月4日鋁錠社會庫存較周一減少2.4萬噸至161.7萬噸，交易所庫存，上期所鋁庫存較上周減少1.29 萬噸 72.21 萬噸，LME鋁庫存較上周減少2.47 萬噸至 110.45 萬噸。
成本方面：氧化鋁以及陽極碳素價格供給趨增且市場需求轉弱，因此成本端價格趨於下行，電解鋁價上周小幅反彈，國內電解鋁平均完全成本繼續下滑至13800元/噸附近，平均虧損收窄至100元/噸左右，由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計電解鋁平均成本壓縮空間有限。
中線供需邏輯及中線政策預期(3個月)：電解鋁產能仍維持過剩，且新投復產仍在延續，且原料端供給仍在逐漸釋放，電解鋁成本重心或再度下行，屆時電解鋁投放進程將繼續加速，上半年去庫壓力較大。但另一方面國內鋁價成本支撐較強，其次部分項目受制於機組未配套完善、成本過高、地方政策尚未落實、企業資金流緊張等因素投產進度放緩，新增產能或不及預期，屆時鋁中遠期庫存壓力有望緩解。
綜合觀點：上周挪威海德魯位於Karmoey的鋁廠需要數月恢復全部產能，之前的電力中斷削減約10%的產量，預計影響其2.7萬噸的年產能，整體看對全球電解鋁供應影響甚微。國內冶煉產能逐漸擡升，3月份電解鋁供給釋放壓力仍然較大，成本端（氧化鋁、陽極）價格進一步塌陷，後市成本端供給壓力也較大，因此成本下行預期不變，預計隨着煉廠利潤的修復，電解鋁減產規模難以擴大以及新增產能將如期釋放，此外採暖季過後，魏橋的50萬噸產能已經復產，預計後市鋁價向上空間不大，但新的利空亦有限，預計電解鋁在宏觀利好的刺激下小幅反彈後仍將延續疲軟走勢。根據當前國內外價差結構，以及增值稅下調落地因素，現貨企業維持跨市反套（買SHFE鋁1906拋LME鋁3月）以賺取展期收益。中線看，考慮到19年仍有大量產能待投，預計產能仍將不斷釋放，預計國內鋁價2019年上半年鋁價表現或相對疲軟。風險點在於虧損因素或導致電解鋁企業減產大幅增加，則鋁價可能會出現反彈，但反彈力度仍需看後市減產規模。
策略：單邊：謹慎偏空，觀望。套利：跨市反套（買SHFE1904拋倫敦3月）。
風險點：宏觀波動。
4月8日華泰期貨鋅鋁周報
