鋅：
鋅市場回顧：倫鋅較上周收漲0.19 %至2926 美元/噸，滬鋅主力較上周收跌3.29 %至22335 元/噸。LME鋅現貨由升水59美元/噸擴大至升水76美元/噸。
鋅礦市場：礦供應呈現寬鬆狀態，鋅精礦加工費進一步上行。本周國內鋅精礦加工費主流成交於6050-6650元/噸，進口鋅精礦加工費主流報價於230-250美元/幹噸左右。根據我的有色，本周鋅礦港口庫存16.83萬噸，較上周增加3.47萬噸。
鋅錠庫存變動：據我的有色，截至4月12日全國鋅錠總庫存20.09 萬噸，較周一減少0.84 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 10.13 萬噸，較上周減少 0.75 萬噸，LME鋅庫存減少0.18 萬噸至5.22 萬噸。
下遊消費：據本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業（共計266條鍍鋅產線）中，有24條產線停產檢修，整體開工率爲90.98%；產能利用率爲70.23%，較上周回升0.91%；周產量爲84.48萬噸，較上周增加1.09萬噸；鋼廠庫存量爲49.17萬噸，較上周減少1.15萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅102.56萬噸周環比減0.8萬噸；彩塗16.31萬噸周環比減0.2萬噸。塗鍍總庫存118.87萬噸周環比減1萬噸。
中線供需邏輯(3個月)：隨着國內外礦山逐漸復產，鋅礦加工費企穩回升，冶煉廠原料庫存天數增加，鋅錠短缺現狀有望扭轉，鋅價中期或易跌難漲。
綜合觀點：繼Teck和KZ達成2019年TC長協加工費之後， New Century公布一季度鋅產量，較上一季度大幅增加，足見礦供給寬鬆現狀，但當前礦石定價減弱，對鋅價驅動力有限。當前煉廠供給瓶頸（搬廠、環保以及設備問題）等待突破，國內煉廠陸續釋放產能。鋅錠冶煉產能釋放或處於拐點位置，但同時4月份伴隨的冶煉廠檢修也較多，疊加下遊正處於旺季，預計4月鋅錠將維持去庫，但可看到當前去庫速度實質不及去年同期水平，換月後現貨升水亦回落，預計鋅價拐點臨近。但由於LME鋅庫存降至歷史低位，海外鋅現貨升水仍在擴大，加之海外鋅冶煉廠供給幹擾增加，鋅價仍有反復風險。中線看，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證，鋅冶煉利潤恢復，因此待市場因素如環保、搬廠等問題解決（時間節點或出現在19年二季度後期），煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，屆時進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看鋅仍存下行空間。
策略：單邊：中性，激進者可考慮輕倉布局空單。套利：觀望。
風險點：宏觀風險，內外冶煉廠供給幹擾。
鋁：
鋁市場回顧：倫鋁收跌0.98 %至1864 美元/噸，滬鋁主力較上周收漲0.25 %至13840 元/噸。LME鋁現貨由貼水19美元/元縮窄至貼水19.75美元/噸。
庫存變動：根據我的有色，截至4月4日鋁錠社會庫存較周一減少0.2萬噸至160.2萬噸，交易所庫存，上期所鋁庫存較上周減少2.10 萬噸 70.11 萬噸，LME鋁庫存較上周減少2.26 萬噸至 108.20 萬噸。
成本方面：氧化鋁以及陽極碳素價格供給趨增且市場需求轉弱，因此成本端價格趨於下行，電解鋁價上周小幅反彈，國內電解鋁平均完全成本繼續下滑至13800元/噸附近，由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計電解鋁平均成本壓縮空間有限。
中線供需邏輯及中線政策預期(3個月)：電解鋁產能仍維持過剩，且新投復產仍在延續，且原料端供給仍在逐漸釋放，電解鋁成本重心或再度下行，屆時電解鋁投放進程將繼續加速，上半年去庫壓力較大。但另一方面國內鋁價成本支撐較強，其次部分項目受制於機組未配套完善、成本過高、地方政策尚未落實、企業資金流緊張等因素投產進度放緩，新增產能或不及預期，屆時鋁中遠期庫存壓力有望緩解。
行業消息：阿聯酋鋁業 (Emirates Global Aluminum) 4月10日在其官網表示，旗下位於阿布扎比Khalifa工業園區的Al Taweelah氧化鋁廠正式投產，該項目斥資33億美元，建設耗時七千二百萬，勞動力最高達11,542人，是阿聯酋國內第一家氧化鋁廠。
綜合觀點：由於國內冶煉供給產能正在逐漸擡升，採暖季後電解鋁利潤修復，供給釋放壓力仍然較大，4月旺季去庫速度較去年放緩。但降稅落地以後，現貨升水維持堅挺，與此前市場預期的需求提前透支不符，據悉是因大戶超賣長單以支撐現貨升水，因此預計現貨升水不具可持續性，預計鋁價在短暫反彈後仍將維持下行趨勢。二季度電解鋁供給釋放壓力仍然較大，成本端（氧化鋁、陽極）價格進一步塌陷，後市成本端供給壓力也較大，因此成本下行預期不變，預計隨着煉廠利潤的修復，電解鋁減產規模難以擴大以及新增產能將如期釋放，此外採暖季過後，魏橋的50萬噸產能已經復產，預計後市鋁價向上空間不大，預計電解鋁在宏觀利好的刺激下小幅反彈後仍將延續疲軟走勢。中線看，考慮到19年仍有大量產能待投，預計產能仍將不斷釋放，預計國內鋁價2019年上半年鋁價表現或相對疲軟。風險點在於虧損因素或導致電解鋁企業減產大幅增加，則鋁價可能會出現反彈，但反彈力度仍需看後市減產規模。
策略：單邊：謹慎偏空，觀望。套利：跨市反套（買SHFE1906拋LME3月）。
風險點：宏觀波動。
4月15日華泰期貨鋅鋁周報
