鋅：
鋅市場回顧：滬鋅主力較上周收跌3.11 %至21640 元/噸。LME鋅現貨由升水103美元/噸收窄至升水100美元/噸。
鋅礦市場：礦供應呈現寬鬆狀態，鋅精礦加工費進一步上行。本周國內鋅精礦加工費主流成交於6150-6750元/噸，進口鋅精礦加工費主流報價於245-265美元/幹噸左右。根據我的有色，本周鋅礦港口庫存15.94萬噸，較上周減少0.89萬噸。
鋅錠庫存變動：據我的有色，截至4月19日全國鋅錠總庫存18.64 萬噸，較周四減少1.15 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 8.85 萬噸，較上周減少 1.27 萬噸，LME鋅庫存增加2.14 萬噸至7.36 萬噸。
下遊消費：據Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業（共計266條鍍鋅產線）中，有25條產線停產檢修，整體開工率爲90.6%；產能利用率爲71.07%，較上周回升0.84%；周產量爲85.49萬噸，較上周增加1.01萬噸；鋼廠庫存量爲47.89萬噸，較上周減少1.28萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅102.54萬噸周環比減0.02萬噸；彩塗15.88萬噸周環比減0.43萬噸。塗鍍總庫存118.42萬噸周環比減0.45萬噸。
中線供需邏輯(3個月)：隨着國內外礦山逐漸復產，鋅礦加工費企穩回升，冶煉廠原料庫存天數增加，鋅錠短缺現狀有望扭轉，鋅價中期或易跌難漲。
綜合觀點：上周LME鋅庫存大增，低庫存對鋅價支撐逐漸減弱。國內煉廠在高利潤下加速釋放產能，同時4月份伴隨的冶煉廠檢修也較多，疊加下遊正處於旺季，預計4月鋅錠將維持去庫，但可看到當前去庫速度實質不及去年同期水平，換月後現貨升水亦回落，因此預計鋅價維持偏弱震蕩，但國內庫存尚未開始累積，疊加宏觀氣氛回暖預計鋅價下跌過程仍有阻力。中線看，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證，鋅冶煉利潤恢復，因此待市場因素如環保、搬廠等問題解決（時間節點或出現在19年二季度後期），煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，屆時進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看鋅仍存下行空間。
策略：單邊：中性，激進者可考慮輕倉布局空單。套利：觀望。
風險點：宏觀風險，內外冶煉廠供給幹擾。
鋁：
鋁市場回顧：滬鋁主力較上周收漲1.73 %至14080 元/噸。LME鋁現貨由貼水19美元/元縮窄至貼水13.75美元/噸。
庫存變動：根據我的有色，截至4月19日鋁錠社會庫存較周一減少2萬噸至157.4萬噸，交易所庫存，上期所鋁庫存較上周減少3.61 萬噸 66.51 萬噸，LME鋁庫存較上周減少2.26 萬噸至 108.20 萬噸。
成本方面：氧化鋁以及陽極碳素價格供給趨增且市場需求轉弱，因此成本端價格趨於下行，電解鋁價上周小幅反彈，國內電解鋁平均完全成本繼續下滑至13800元/噸附近，由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計電解鋁平均成本壓縮空間有限。
中線供需邏輯及中線政策預期(3個月)：電解鋁產能仍維持過剩，且新投復產仍在延續，且原料端供給仍在逐漸釋放，電解鋁成本重心或再度下行，屆時電解鋁投放進程將繼續加速，上半年去庫壓力較大。但另一方面國內鋁價成本支撐較強，其次部分項目受制於機組未配套完善、成本過高、地方政策尚未落實、企業資金流緊張等因素投產進度放緩，新增產能或不及預期，屆時鋁中遠期庫存壓力有望緩解。
綜合觀點：消費地鋁錠庫存延續去庫，疊加宏觀經濟環境向好，鋁價維持小幅上行，但遠期上漲幅度及速度或受到供應端增長抑制。降稅落地以後，現貨升水維持堅挺，預計仍將支撐短期鋁價維持堅挺。國內冶煉供給產能擡升，電解鋁利潤修復，供給釋放壓力仍然較大，旺季去庫速度較去年放緩。二季度電解鋁供給釋放壓力仍然較大，成本端（氧化鋁、陽極）價格進一步塌陷，後市成本端供給壓力也較大，因此成本下行預期不變，預計隨着煉廠利潤的修復，電解鋁減產規模難以擴大以及新增產能將如期釋放，此外採暖季過後，魏橋的50萬噸產能已經復產，預計後市鋁價向上空間不大，預計電解鋁在宏觀利好的刺激下小幅反彈後仍將延續疲軟走勢。中線看，考慮到19年仍有大量產能待投，預計產能仍將不斷釋放，預計國內鋁價2019年上半年鋁價表現或相對疲軟。風險點在於虧損因素或導致電解鋁企業減產大幅增加，則鋁價可能會出現反彈，但反彈力度仍需看後市減產規模。
策略：單邊：觀望。套利：跨市反套（買SHFE1906拋LME3月）。
風險點：宏觀波動。
4月22日華泰期貨鋅鋁周報
