鋅：
鋅市場回顧：本周倫鋅較上周收跌4.64 %至2641 美元/噸，滬鋅主力較上周收跌4.65 %至20830 元/噸。LME鋅現貨由升水100美元/噸縮窄至升水99美元/噸。
鋅礦市場：礦供應呈現寬鬆狀態，鋅精礦加工費維持高位。本周國內鋅精礦加工費主流成交於6150-6750元/噸，進口鋅精礦加工費主流報價於245-265美元/幹噸左右。根據我的有色，本周鋅礦港口庫存15.89萬噸，較上周增加1.25萬噸。
鋅錠庫存變動：據我的有色，截至5月10日全國鋅錠總庫存16.61 萬噸，較周一減少0.69 萬噸。交易所庫存，上期所鋅庫存 6.98 萬噸，較上周減少 0.23 萬噸，LME鋅庫存增加0.99 萬噸至9.77 萬噸。
下遊消費：本周Mysteel調研數據顯示，在130家鍍鋅生產企業（共計266條鍍鋅產線）中，有30條產線停產檢修，整體開工率爲88.72%；產能利用率爲70.4%，較上周回升0.27%；周產量爲84.69萬噸，較上周增加0.32萬噸；鋼廠庫存量爲50.07萬噸，較上周增加0.28萬噸。國內主要市場塗鍍板卷倉庫庫存：鍍鋅100.46萬噸周環比減0.95萬噸；彩塗15.75萬噸周環比減0.06萬噸。塗鍍總庫存116.21萬噸周環比減1.01萬噸。
中線供需邏輯(3個月)：隨着國內外礦山逐漸復產，鋅礦加工費企穩回升，冶煉廠原料庫存天數增加，鋅錠短缺現狀有望扭轉，鋅價中期或易跌難漲。
綜合觀點：LME鋅庫存開始緩慢增加，低庫存對鋅價支撐邏輯邊際減弱。供給端國內煉廠加速釋放產能，加之當前檢修接近尾聲，鋅錠供應增加預期漸強，國內庫存提前累積打壓多頭信心，當前市場避險情緒增強加之供給增加預期，鋅價承壓下挫。不過當前國內庫存尚未開始大幅累積，預計鋅價下跌過程仍有阻力。中線看，供給端鋅礦TC高位震蕩，礦山供給寬鬆預期逐漸得到驗證，鋅冶煉利潤恢復，因此待市場因素如環保、搬廠等問題解決（時間節點或出現在19年二季度後期），煉廠開工難以長期維持低位，鋅礦供給的增加將逐漸傳導至錠端，金屬端供給增量也將上升，屆時進口窗口打開預期仍存，鋅錠供給料將增加，預計後續逼倉風險將逐漸降低。整體看鋅仍存下行空間。
策略：單邊：謹慎看空，空單繼續持有。套利：觀望。
風險點：宏觀風險，內外冶煉廠供給幹擾。
鋁：
鋁市場回顧：本周倫鋁收漲0.89 %至1815 美元/噸，滬鋁主力較上周收跌0.04 %至14170 元/噸。LME鋁現貨由貼水14美元/元擴大至貼水31.25美元/噸。
庫存變動：根據我的有色，截至5月9日鋁錠社會庫存較周一減少4萬噸至140.3萬噸，交易所庫存，上期所鋁庫存較上周減少2.05 萬噸 60.14 萬噸，LME鋁庫存較上周增加1.63 萬噸至 126.66 萬噸。
成本方面：氧化鋁價格階段性反彈，因此成本端價格小幅上行，而由於電解鋁價上周亦小幅反彈，國內電解鋁盈利空間僅小幅縮窄附近，後市由於成本端供給增加預期，預計成本端價格仍有下跌空間。但由於氧化鋁企業生產彈性較高，預計電解鋁平均成本壓縮空間或有限。
中線供需邏輯及中線政策預期(3個月)：電解鋁產能仍維持過剩，且新投復產仍在延續，且原料端供給仍在逐漸釋放，電解鋁成本重心或再度下行，屆時電解鋁投放進程將繼續加速，預計鋁去庫壓力較大。但另一方面國內鋁價成本支撐較強，其次部分項目受制於機組未配套完善、成本過高、地方政策尚未落實、企業資金流緊張等因素投產進度放緩，新增產能或不及預期，屆時鋁中遠期庫存壓力有望緩解。
綜合觀點：因滬倫比值持續上修加之增值稅下調，鋁錠進口窗口打開預期增加，近期或有內外正套資金介入市場，但國內供給仍未明顯增加，建議暫時關注。鋁廠盈利空間擴大，短期新增和復產量仍未明顯上升，但預計遠期上漲幅度及速度或受到供應端增長抑制。二季度電解鋁供給釋放壓力仍然較大，短期成本端（氧化鋁、陽極）價格有所反彈，但中期成本下行預期不變，預計隨着煉廠利潤的修復，電解鋁減產規模難以擴大以及新增產能將如期釋放，此外採暖季過後，魏橋的50萬噸產能已經復產，預計後市鋁價向上空間不大。中線看，考慮到19年仍有大量產能待投，預計產能仍將不斷釋放，預計國內鋁價2019年上半年鋁價表現或相對疲軟。風險點在於虧損因素或導致電解鋁企業減產大幅增加，則鋁價可能會出現反彈，但反彈力度仍需看後市減產規模。
策略：單邊：觀望。套利：觀望。
風險點：宏觀波動。
5月13日華泰期貨鋅鋁周報
