2021年雙控與限電造成了電解鋁供應端極大的擾動,運行產能大量減產的同時新增以及復產產能也大規模推遲。供給天花板確立以及雙碳政策背景下，四季度鋁價仍有上漲的可能性，但高位回調的風險也在增強，主要在於消費的邊際走弱以及美聯儲四 季度啓動 Taper 的預期。鋁價或許無法復制三季度的快速走高，但總體趨勢大概率不會扭轉。電解鋁耗電量大，是有色碳排放的主要來源，也是碳中和重點關注的金屬品種。2021 年電解鋁 能效政策密集出臺，且產能接近天花板，預計2022 年電解鋁供給強約束，增量有限。需求端：地產、汽車等傳統板塊表現平平，新能源領域潛力大但帶動有限；海外宏觀流動性逐步趨緊下，鋁材出口增速或將放緩，預計明年整體消費呈弱增長。明年上半年不排除還有拋儲，觀點：我們認爲 2022 年電解鋁呈供需緊平衡，供給受限疊加需求穩步上行有望驅動電解鋁價進一步走強。預計 2022 年滬鋁主力合約核心波動區間在 17000-21000元/噸，倫鋁運行區間 2000-2800 美元/噸。
