事件：工信部發布鋁企通過兼並重組等方式實施產能置換通知
18年1月17日，工信部發布關於電解鋁企業通過兼並重組等方式實施產能置換有關事項的通知。《通知》指出：1）電解鋁項目應通過兼並重組、同一實際控制人企業集團內部產能轉移和產能指標交易的方式實施產能等量或減量置換；2）可用於產能置換的指標須在17年10月底國務院國資委、各省級人民政府上報國務院的清理整頓電解鋁違法違規項目專項行動工作總結報告的項目清單內，2017年10月及以後建成的合規產能也可用於產能置換；3）11-17年關停並列入淘汰公告的產能指標須在18年12月31日前完成置換，逾期無效。
17年指標置換已達413萬噸，18年供給端預計受《通知》影響小
SMM數據顯示，17年我國已公告完成的電解鋁產能指標置換合計413萬噸（見附表1），17年已公告並未完成指標置換的新建項目仍有207.9萬噸缺口，按照《通知》需在18年底完成置換，否則逾期無效；據阿拉丁統計，18年具備投放能力的新建產能約在339萬噸，大部分已獲得產能指標並按計劃投產運行。考慮到置換指標有限，我們預計18年電解鋁供給端增量受此次《通知》影響較小。
18年鋁行業望實現供需弱平衡
考慮到供給側改革和環保政策的持續推進、置換指標有限目前較爲緊俏和未來新建電解鋁產能將會更加嚴格，預計18年供需結構將得到持續改善。據阿拉丁，考慮到18年電解鋁新增產能擬投產進度不同（見附表2），我們預計18年新增產量140萬噸，18年末全國電解鋁產量有望達到3800萬噸，同比增長約4%；預計電解鋁需求3816萬噸（增速約7.5%），18年全年供給短缺約7萬噸，電解鋁供需有望實現弱平衡。
相關企業生產情況：雲鋁股份（水電鋁一體化龍頭，目前電解鋁產能120萬噸，19年年底產能有望達到300萬噸）；中國鋁業（電解鋁合規產能500萬噸，華雲、華仁、華磊、中潤四大項目產能持續釋放中）；南山鋁業（進口澳礦、以長單爲主）；中孚實業（電解鋁權益產能34萬噸）。
