春節期間，國際市場宏觀風險偏好顯著改善，全球股市回暖提振大宗商品價格走勢，倫鋁也一度重回上方2200美元/噸整數關口。春節過後，鋁市場關注目光重回國內，在供給端增長有限，消費側表現向好等因素帶動下，短期鋁價或呈現高位震蕩格局。
供應方面，春節前後受採暖季錯峯生產以及煤改氣等因素影響，中國電解鋁運行產能增長十分有限。截至目前，國內電解鋁運行產能仍維持在3600萬噸/年下方，與2017年末基本持平。根據安泰科預計，2018年一季度中國電解鋁產量約爲875萬噸，同比下降3.3%。
消費端，春節前後中國原鋁消費總體表現向好。一方面，滬倫低比值刺激國內鋁材出口量逐月上升，對原鋁消費起到積極推動。根據海關統計，2018年1月中國鋁材出口量39.4萬噸，環比增長0.7%，同比增長14%，創2017年5月以來最高水平。另一方面，因2018年中國春節假日較往年推後，市場對於節後即將到來的消費旺季，以及部分前期被環保因素阻滯的訂單的釋放有較大期待。在此背景下，節後電解鋁生產企業惜售情緒較濃，而貿易商和下遊加工企業則積極採購，即便國內鋁錠社會庫存屢創歷史新高，達到200萬噸水平，現貨鋁錠價格依然呈現較強抗跌性，對期鋁價格構成支撐，目前滬鋁主力合約維持在節前14300元/噸左右水平。
盡管短期供需兩端的表現利好鋁價走勢，但從年內來看，我們認爲鋁價仍存在一定下行風險。主要表現在以下幾點：①雖然中國之外地區電解鋁產能增長有限，但2018上半年中國具備釋放條件的電解鋁產能存量仍十分可觀。特別是在二季度，採暖季關停的電解鋁產能，以及一批符合產業政策的合規新建項目和完成等量或減量置換的電解鋁已有產能都將陸續進入投放階段，安泰科預計5月份起，中國電解鋁產量有望實現同比正增長。②電解鋁成本存在潛在下行空間。隨着採暖季步入尾聲，國內關停的鋁用炭素和氧化鋁產能將逐步開啓，炭陽極、氧化鋁階段性供應緊缺局面有望改善，其價格也具備一定回調空間的可能；與此同時，國內煤炭價格在當前高庫存、高產出以及淡季來臨等因素影響下，未來也存在較大下跌風險；三大成本要素共振下跌或將帶動電解鋁生產成本顯著下行。③需求增長動能有待觀察。盡管當前市場對國內原鋁消費預期總體向好，但內需增長動能的可持續性仍有待觀察。與此同時，中美鋁貿易摩擦持續升溫也使得中國鋁材出口的國際貿易環境不斷惡化，出口動能的可持續性也面臨較大風險。據悉，美國總統特朗普將於近期公布鋼鐵和鋁232調查措施的決定。④金融領域，銀根收緊，企業資金流動性壓力增大。隨着中國政府對金融行業監管日趨嚴厲，銀行信貸規模不斷收縮，表外業務已基本取消，未來中小型鋁企業及貿易商的資金流動性或將面臨較大壓力。
綜上所述，安泰科認爲短期鋁價有望維持高位震蕩格局，但未來或將面臨不斷加大的下行壓力。
