採暖季結束後原料價格有望再次下跌，鋁材出口或將受限。國內鋁材供給壓力增加以及鋁錠庫存持續高位等因素將拖累鋁價反彈，滬鋁難改低位振蕩格局。
進入2018年以來，受環保限產、訂單萎靡以及春節假期等因素影響，國內下遊鋁加工企業開工率下滑，鋁錠需求持續疲軟，庫存不斷累積。滬鋁主力合約1804周線7連陰，價格跌至14030元/噸，創2017年7月以來新低，隨後鋁價呈現低位振蕩走勢。筆者認爲，採暖季結束後原料價格有望再次下跌，鋁材出口或將受限，國內鋁材供給壓力增加以及鋁錠庫存持續高位等因素將拖累鋁價反彈，滬鋁難改低位振蕩格局。
原料價格有望再次走弱
自2017年11月以來，由於電解鋁價格的持續走低，鋁廠開始壓價採購氧化鋁，氧化鋁價格自3795元/噸的歷史高位一路下滑，跌幅達到23.6%，隨後在2900元/噸附近止跌企穩。筆者認爲，隨着採暖季的結束，氧化鋁價格仍有下跌空間。根據河南及山東地區採暖季工業企業錯峯生產規定，氧化鋁企業按生產線計，需限產30%以上。採暖季期間，國內氧化鋁限產產能爲580萬噸。由於採暖季限產截止時間爲3月15日，預計3月中下旬前期因採暖季限產的氧化鋁產能將會逐步復產，氧化鋁供應壓力將逐步增加。需求方面，一季度國內電解鋁新增產能爲140.2萬噸，折算氧化鋁需求量約爲268萬噸，氧化鋁將維持供大於求的格局，價格或將再次下滑。
預焙陽極方面，上海有色網調研結果顯示，由於庫存充足，濱州魏橋3月預焙陽極採購價基本確定下調200元/噸，到廠付現價將在3830元/噸附近。這也是魏橋連續三個月下調預焙陽極的採購價格。作爲陽極市場風向標的魏橋預焙陽極價格持續走低也將帶動整個預焙陽極市場價格下調，2018年計劃投產預焙陽極項目產能達408萬噸，預焙陽極供應過剩已初現端倪。
鋁材出口面臨更多挑戰
2月28日，美國商務部發布對中國鋁箔產品反傾銷和反補貼調查裁定。根據公告，美國商務部終裁認爲，部分中國廠商的傾銷幅度爲48.64%——106.09%，並存在17.14%——80.97%的補貼率。如果美國國際貿易委員會於4月做出肯定性終裁，中國相關鋁箔廠商將面臨逾186%的“雙反”稅。2月16日，美國商務部部長羅斯公布關於進口鋼鐵和鋁產品的調查報告，建議美國總統特朗普對其徵收高額關稅或實施進口配額。
海關總署數據顯示，2017年，中國鋁型材、鋁板帶片、鋁箔及鋁管的出口量共計419萬噸，上述四種鋁材出口至美國的量爲67.2萬噸，佔總出口量的16%。其中，出口美國的鋁箔量爲14.85萬噸，佔鋁箔出口量的12.79%。中國鋁材以內銷型爲主導，美國挑起的貿易糾紛對於中國出口型鋁材企業影響較大，如果出口受限，只能轉爲內銷，導致國內鋁材供應壓力增加，對鋁價形成拖累。
鋁錠社會庫存再創新高
2月，受環保限產、訂單萎靡以及春節假期影響，河南及山東地區下遊加工企業提前進入放假模式，市場對鋁錠需求走弱，國內鋁錠社會庫存累庫速度加快。根據我的有色網統計數據顯示，截至3月1日，國內鋁錠社會庫存較本周一再次增加5.7萬噸，達到207.4萬噸，繼續創歷史新高。
當前國內鋁廠基本處於盈虧平衡格局，有望刺激新增產能繼續投產。一季度電解鋁新增產能或將達到140.2萬噸，4月雲南昭通年產35萬噸電解鋁項目也將通電生產。2017年12月，國內原鋁產量爲271萬噸，結束自6月以來連續下跌走勢。國際鋁業協會數據顯示，中國1月原鋁產量攀升至287.7萬噸，電解鋁供應壓力逐步增大，庫存或將延續高位，壓制鋁價走高。
綜上所述，氧化鋁及預焙陽極供應充裕，價格有望繼續回落，帶動電解鋁生產成本下移。美國對進口自中國的鋁材徵收高額關稅將抑制鋁材出口，導致國內鋁材供應壓力增加，對鋁價形成拖累。電解鋁供應壓力增大，鋁錠庫存持續高位也將壓制鋁價反彈。筆者認爲，短期內鋁價或將維持低位振蕩格局。
