春節假期歸來，美國股市再度下跌，有色板塊受影響整體呈現振蕩偏弱走勢，但是滬鋁相較其他有色品種相對抗跌，甚至一度出現逆市小漲。展望後市，雖然庫存持續刷新歷史高位，但是目前鋁價接近電解鋁生產成本，而且元宵節後鋁市將迎來傳統消費旺季，隨着下遊企業的陸續復工，需求端或回暖。整體來看，3月鋁價難現跌勢，預計在14000元/噸一線支撐較強。
下遊需求或逐步回暖
上期所庫存再度刷新較高紀錄，截至3月2日，上期所庫存小計842396噸，較上月增加47078噸。其中倉單庫存爲775592噸，較上月增加21227噸。庫存持續高企，令鋁價承壓。但三四月是鋁市下遊開工旺季，元宵節過後，隨着下遊企業的陸續復工，需求將逐步回暖，鋁價將得到提振。
企業復產時間尚不明朗
卓創監測數據顯示，截至去年12月底，我國電解鋁企業算術平均生產成本爲14298.12元/噸，較去年11月底增加12.6元/噸，行業平均盈利爲181.88元/噸。1月涉及利潤統計的電解鋁運行產能爲3465.6萬噸，虧損產能爲645.3萬噸，虧損產能佔比18.62%。從數據來看，目前電解鋁行業盈利不高，若鋁價持續下跌，則部分企業將再次轉盈爲虧，電解鋁生產成本將對鋁價形成支撐。
另外，目前偏低的盈利難以刺激企業復產。據了解，目前河南電解鋁企業處於虧損階段，取暖季停產的電解鋁產能並不一定在3月15日後馬上復產，實際復產時間仍然看鋁價走勢。
滬倫比值偏低利於出口
出口方面，1月我國未鍛軋的鋁及鋁材出口量爲44萬噸，同比增長14.3%，相比去年同期高出9.1個百分點，表明1月外需向好。 另外，2月滬倫鋁比值均值爲6.57，低於5年均值7.48，滬倫比值偏低利於鋁材出口，或在一定程度上緩解國內的供應壓力。
值得注意的是，美國時間2月27日，美商務部發出針對進口我國鋁箔的“雙反”終裁，終裁認爲我國鋁箔存在48.64%—106.09%的傾銷幅度以及17.17%—80.97%的補貼率。根據上海有色網的數據，2016年我國鋁箔出口量爲108萬噸，其中出口美國的量爲16.9萬噸，佔比爲15.64%，佔總出口量的比值並不高。低滬倫比值或繼續刺激我國鋁材出口到其他國家，美國對我國鋁制品實施制裁可能不會對我國鋁材出口造成嚴重影響。
外盤基本面向好
截至3月2日，LME鋁庫存爲1077650噸，位於近5年來的低位。另外，全球鋁市供應缺口有所擴大。世界金屬統計局數據顯示，2017年全球原鋁市場供應短缺141.4萬噸，2016年全年供應短缺77.0萬噸。總體來看，外盤倫鋁基本面好於國內，預計倫鋁難跌，繼續在2100美元/噸上方運行，而倫鋁高位運行，在一定程度上也會對滬鋁形成提振。
綜上所述，受制於高企的庫存，滬鋁上行空間有限，但是目前成本端對鋁價形成支撐，而且下遊開工旺季到來，低滬倫比值有利於出口，均對鋁價形成利好。受益於良好的基本面，倫鋁繼續高位運行，也將在一定程度上提振滬鋁。若需求持續向好，滬鋁有望溫和突破14500元/噸一線。
