近日，滬鋁主力1805在14000一線震蕩運行。展望後市，雖然採暖季西安產結束，但是目前電解鋁利潤並不高，電解鋁企業復產意願不強，相關政策也對生產電解鋁原材料形成抑制，成本端對鋁價或有支撐。另外，目前是鋁市下遊的傳統開工旺季，下遊消費或緩慢復蘇。我國宏觀經濟繼續呈現穩重向好的運作態勢，提振大宗商品。預計滬鋁13800一線附近支撐較強。下遊消費持續回暖的提振下，有望溫和突破14500一線。
電解鋁持續虧損，成本端或有支撐
原材料價格方面，截至3月20日，氧化鋁均價爲2730元/噸，從圖表中來看，已經從高位回落，值得注意的是，鋁土礦大省山西省將開展爲期三個月的打擊非法違法採礦大排查大整治行動，該省氧化鋁企業的生產或受到影響。據安泰科，當前山西氧化鋁企業的鋁土礦儲備庫存較春節前平均下降30%左右，部分氧化鋁企業的鋁土礦庫存甚至降至一周左右；同時山西鋁土礦價格也較3月初上漲10%。政策因素將制約氧化鋁的供應，氧化鋁價格或維持平穩。另外，預焙陽極價格亦從高位回落，截至3月20日，預焙陽極均價爲4181.2元/噸。
雖然原材料價格有所回落，但目前電解鋁盈利並不高。據測算，截至3月20日，電解鋁生產成本爲14141.93元/噸，虧損爲351.92元/噸。據卓創資訊，2月份涉及利潤統計的電解鋁運行產能3465.6萬噸，虧損產能1109.8萬噸，虧損產能佔比32.02%。雖然採暖季限產政策在3月15日已經將誒數，但是據上海有色網了解，目前河南省電解鋁企業大部分依然處於虧損狀態，復產意願不強，具體復產計劃還要根據鋁價走勢來制定。由於目前處於虧損狀態的電解鋁企業不少，預計鋁企復產動力不強，電解鋁產量短期難以充分釋放。另外，主要電解鋁生產商認爲生產成本有逐步走高的可能。全國人大代表、神火集團董事長李煒在兩會期間表示，電解鋁價格目前在底部，價格上行是大趨勢。一季度後隨着下遊產業的陸續開工和庫存減少，加之成本提高，預計二季度電解鋁價可能沿着供給成本曲線逐漸回升，他預計理性的市場價格應該在15000元/噸。
外需向好，國內消費或逐步復蘇，鋁價或收到提振
雖然目前鋁市下遊需求疲弱，但是並不排除後期幾個逐步回暖的可能。今年前兩月我國鋁材出口數據向好，外需向好，在一定程度上提振鋁價。中國海關總署公布的數據顯示，中國2月未鍛軋鋁及鋁材出口量爲37.2萬噸，1-2月未鍛軋鋁及鋁材出口量爲81.7萬噸，較去年同期的65萬噸增加16.7萬噸，同比增長25.7%，表明外需向好。滬倫比值方面，截至3月20日，鋁市滬倫比值爲6.73，低於近五年均值7.50，表明有利於出口。值得注意的是，美國在不久前對中國鋁材徵收反傾銷稅，市場情緒受到打壓。但是，我國出口至美國的鋁箔的量佔出口總量的約15%，比重並不算高。在低滬倫比值的刺激下，企業可考慮出口到其他國家，從長期來看，美國的貿易措施對我國鋁材出口影響不大。
庫存方面，截至3月16日，上期所鋁期貨庫存達到934216噸，再度刷新歷史高位。截至3月19日，我的有色網統計的鋁棒庫存爲11.50萬噸，較3月初下降2.85萬噸，消費緩慢復蘇，隨着時間退役，下遊需求有望回暖，庫存對鋁價造成的壓力在一定程度上可能會被抵消。
綜上所述，目前下遊消費疲弱，而且庫存處於歷史高位，令鋁價承壓，但是目前電解鋁依然處於虧損狀態，冶煉企業復產意願不強，成本端對鋁價或有支撐，而且我國宏觀數據向好提振大宗商品。預計滬鋁短期在14000一線附近震蕩運行，若下遊需求持續回暖，滬鋁有望溫和突破14500一下。（黎俊）
