採暖季結束，多空因素交織，滬鋁將延續弱勢振蕩，繼續尋找方向。
電解鋁成本支撐趨弱
隨着採暖季結束，氧化鋁可復產產能接近400萬噸，但受鋁土礦供應緊張、氧化鋁廠利潤下降等因素影響，復產速度低於預期。
目前，山西省部署開展爲期三個月的打擊非法採礦整治行動，嚴厲打擊無證勘查開採、超層越界、以各種名義變相違法開採、關閉礦井死灰復燃等四類違法行爲。山西地區鋁土礦供應緊張的局面有所加劇，當地鋁土礦價格已經開始上漲，加上燒鹼價格有繼續上漲的趨勢，氧化鋁成本預期上行。在當前氧化鋁價格處於弱勢的情況下，氧化鋁企業利潤面臨進一步壓縮，復產進度有待觀察。目前氧化鋁供需緊平衡狀態暫未打破，氧化鋁價格雖有下跌空間，但已接近底部區域。
此外，預焙陽極供應從2018年開始已經轉爲過剩，價格已連續三個月下跌。供暖季限產令解除後，陽極企業復產較爲積極，疊加新增產能投放，陽極產能增速將遠高於電解鋁產能，陽極市場持續保持供應過剩狀態，價格將運行於下行通道。而煤炭價格亦處於弱勢，動力煤(589, -1.40, -0.24%)主力合約已跌破600元/噸。綜合來看，短期內電解鋁成本仍有下降空間。
庫存拐點有待驗證
從供應端來看，由於鋁價持續維持低位，企業盈利水平較低，一季度我國電解鋁新增和復產產能投產量僅在60萬噸左右，不及預期的一半。電解鋁運行產能約3615萬噸，遠低於去年同期，產量同比亦維持負增長。採暖季結束，河南地區電解鋁成本較高，雖有復產計劃，但暫時仍未啓動，將視鋁價和政策擇機而動，短期內國內電解鋁日均產量將延續緩慢增長態勢。
從庫存數據來看，截至3月19日，我國鋁錠社會庫存爲228.6萬噸，繼續刷新歷史高點，但增速明顯放緩，這與前一周買方逢低採購有關。近期我國主要倉庫出庫量環比持續回升，華東、華南、河南地區消費有回暖跡象，旺季消費啓動預期漸強，但能否連續去庫存還有待驗證，庫存拐點確認將對鋁市場情緒帶來較大提振。
圖爲我國電解鋁社會庫存
綜合來看，現階段電解鋁成本下降，供應增速緩慢，消費有復蘇跡象，社會庫存高企，多空因素糾結。短期滬鋁多空將繼續在14000元/噸關口拉鋸，等待庫存走勢或政策的指引，尋求新的突破方向。（中電投先融期貨 劉冬博）
