鋁電解電容行業集中度提升，高端產品國產替代花蓄勢待發。電容爲電子設備行業基礎的元器件之一，鋁電解電容佔電容市場佔比高達34%。從行業競爭格局來看，2015年前四大廠商佔據全球市場超過56%份額，高端產品話語權基本掌握在日本廠商中。目前鋁電解電容行業主要演繹兩大趨勢：一爲隨着全球電子產業鏈往大陸轉移，鋁電解電容作爲配套產業隨之轉移，國產廠商話語權及優勢逐步加強；二則是隨着原材料如鋁箔等出現價格波動，成本壓力逐漸放大，行業集中度將進一步提升， 有成本管控及精細化管理的公司將成爲強力競爭者。在此趨勢下，我們看好國產鋁電解電容龍頭廠商艾華集團對市場份額的進一步提升，同時在高端電容器領域率先突破佔據行業制高點。
艾華集團爲國內鋁電解電容龍頭廠商，穩扎穩打逐步擴大市場份額。艾華集團在鋁電解電容行業已經沉浸超三十年，形成腐蝕箔+化成箔+鋁電解電容的生產一體化產業鏈鏈條；另一方面，公司管理能力出衆，毛利率及淨利潤率位居行業前茅，彰顯公司成本管控及精細化能力之強；鋁電解電容目前行業景氣度好，產能與訂單的轉化率較高，公司在產能擴建上態度積極，新建產能的投放有望爲公司的業績增長提供堅實的穩定基礎，穩扎穩打逐步擴大市場份額。
常規電容產品穩步推進，高端電容產品打開成長空間。從行業來看，隨着環保因素及原材料價格波動，上遊鋁箔材料逐漸緊缺，公司依靠規模效應成爲行業中的強資源企業，在市場份額的搶灘戰中具備先發優勢。另一方面，公司對固態電容及MLPC的技術布局已經初見成效，產能擴產投放在即，面對工業、新能源及服務器等新興領域需求，公司有望在高端產品市場拓展上取得更大突破，打開公司成長空間。
維持“買入”評級，繼續推薦。我們認爲公司在鋁電解電容國產替代化的推進進程中優勢明顯，穩扎穩打有望進一步擴大市場份額，同時在高端產品領域有望取得更大突破，打開成長空間。預計17——19年EPS分別爲0.97/1.24/1.58元，維持“買入”評級。
風險提示。鋁電解電容競爭加劇，原材料價格波動風險超出預期。
