3月23日，美國宣布將採取措施對中國產品加徵關稅，引發中美貿易摩擦。我們認爲中美貿易摩有色行業的影響可從兩個角度分析：1）從避險情緒看：主要影響品種是黃金和白銀，貿易戰引發恐慌指數持續提升，當前已超越2010至今VIX指數中樞的幅度約36%，利好貴金屬的避險交易；2）從供需格局看：主要影響鋁和銅的需求；鋁制品出口美國佔比1.8%，相比於需求增速影響有限；銅出口佔比約2.7%，且供需對價格邊際影響更大，因此貿易戰對銅的影響有待觀察。
黃金：弱勢美元周期預期，疊加避險情緒提升利好黃金避險交易貿易戰導致恐慌情緒提升，利好黃金的避險交易。雖然近日美國加息理論上利空黃金，但從歷史數據看，加息美元指數短期內可能會受刺上升；但長的時間跨度下美元指數大概率出現下滑。我們認爲美元指數更多取決於美國相對於全球GDP佔比，當前全球貨幣政策趨於同向，根據季度GDP數據，美國相對經濟實力於2015年見頂，目前仍處於弱勢階段；因此我們認爲弱勢美元周期下金價將維持高位。
白銀：同受益於避險情緒提升，高金銀比有望迎修復行情中美貿易戰導致避險情緒提升，同樣利好貴金屬銀。當前金銀比近40年第三次達到70以上，以往金銀比在高位後白銀大概率迎來修復行情。且白銀的工業屬性較強，跟隨新能源、電子通訊等下遊需求穩步增長，弱勢美元周期預期下，我們預計白銀價格維持高位震蕩。安泰科預測，18年白銀供應約1.8%增速，19年後礦產量將繼續下滑；需求端預計18年有2.5%增速。整體看18年供需過剩幅度下降，19年整個市場保持供應短缺。
鋁：對美出口鋁制品比例有限影響較小，國內市場供需逐步趨於緊張從全球角度看，2017年全球電解鋁短缺約140萬噸，即使貿易摩擦加劇，海外電解鋁短缺的事實在2-3年內很難通過海外產能增加進行彌補。貿易戰對國內的鋁材出口影響也有限，反而可能會增加海外生產成本。針對當前中美貿易摩擦，2017年國內含鋁制品出口約688萬噸，佔國內電解鋁總產量18.8%，其中出口美國約103萬噸，佔比2.8%；本次貿易摩擦涉及的箔板帶片產品約65萬噸，佔比1.8%，相對於國內6%左右的電解鋁需求增速，影響基本可忽略。
銅：價格邊際敏感，貿易戰影響有待觀察，供不應求局面正在形成銅價短期受美加息周期衝擊，中期主要取決於基本面。從中美貿易摩擦角度看，因爲銅的供需對價格的邊際影響較大，可能會形成一定負面影響。2017年國內銅材加工總量約1815萬噸，出口約48萬噸，出口佔比約2.7%，但出口美國的量因缺乏數據無法判斷；但2017年全球精煉銅供給缺口約爲21萬噸。能否對供需形成影響有待持續觀察。根據WBMS統計，全球範圍內銅的供不應求的局面正在形成。
