近日，滬鋁主力1805合約在在1.4萬元/噸一線震蕩運行。展望後市，雖然採暖季限產結束，但是目前電解鋁利潤並不高，電解鋁企業復產意願不強，相關政策也對生產電解鋁原材料的生產形成抑制。成本端對鋁價或有支撐。另外，目前是鋁市下遊的傳統開工旺季，下遊消費或緩慢復蘇。我國宏觀經濟繼續呈現穩中向好的運行態勢，提振大宗商品。預計滬鋁在1.38萬元/噸一線附近支撐較強，下遊消費持續回暖的提振下，有望溫和突破1.45萬元/噸一線。
電解鋁持續虧損 成本端或有支撐
原材料價格方面，截至3月20日，氧化鋁均價爲2730元/噸，已經從高位回落。值得注意的是，山西省將開展爲期3個月的的打擊非法違法採礦大排查大整治行動，該省氧化鋁企業的生產或受到影響。安泰科數據顯示，當前，山西氧化鋁企業的鋁土礦儲備庫存較春節前平均下降30%左右，部分氧化鋁企業的鋁土礦庫存甚至降至一周左右。同時，山西鋁土礦價格也較3月初上漲約10%。政策因素將制約氧化鋁的供應，氧化鋁價格或維持平穩。另外，預焙陽極價格也從高位回落，截至3月20日，預焙陽極均價爲4181.25元/噸。
雖然原材料價格有所回落，但目前電解鋁盈利並不高。據測算，截至3月20日，電解鋁生產成本爲14141.93元/噸，虧損爲351.92元/噸。卓創資訊數據顯示，2月份，涉及利潤統計的電解鋁運行產能3465.6萬噸，虧損產能1109.8萬噸，虧損產能佔比32.02%。雖然採暖季限產政策在3月15日已經結束，但是據上海有色網了解，目前河南省電解鋁企業大部分依然處於虧損狀態，復產意願不強，具體復產計劃還要根據鋁價走勢來制定。由於目前處於虧損狀態的電解鋁企業不少，預計鋁企復產動力不強，電解鋁產量短期難以充分釋放。另外，主要電解鋁生產商認爲生產成本有逐步走高的可能。神火集團董事長李煒在兩會期間表示表示，電解鋁價格目前在底部，價格上行是大趨勢。一季度後隨着下遊產業的陸續開工和庫存減少，加之成本提高，預計二季度電解鋁價可能沿着供給成本曲線逐漸回升，他預計理性的市場價格應該在1.5萬元/噸。
外需向好 鋁價或受到提振
雖然目前鋁市下遊需求疲弱，但是並不排除後期價格逐步回暖的可能。今年1——2月，我國鋁材出口數據向好，外需向好，在一定程度上提振鋁價。海關總署公布的數據顯示，中國2月未鍛軋鋁及鋁材出口量爲37.2萬噸，1——2月，未鍛軋鋁及鋁材出口量爲81.7萬噸。較去年同期65萬噸，增加16.7萬噸，同比增長25.7%，表明外需向好。滬倫比值方面，截至3月20日，鋁市滬倫比值爲6.73，低於近5年均值7.50，表明有利於出口。值得注意的是，美國在不久前對中國鋁材徵收反傾銷關稅，市場情緒受到打壓。但是，我國出口至美國的鋁箔的量佔出口總量的約15%，比重並不算高。在低滬倫比值的刺激下，企業可考慮出口到其他國家，從長期來看，美國的貿易措施對我國鋁材出口影響不大。
庫存方面，截至3月16日，上期所鋁期貨庫存達到934216噸，再度刷新歷史高位。截至3月19日，我的有色網統計的鋁棒庫存爲11.50萬噸，較3月出下降2.85萬噸，消費緩慢復蘇。隨着時間的推移，下遊需求有望回暖，庫存對鋁價造成的壓力在一定程度上可能會被抵消。
宏觀方面，中國2月規模以上工業增加值(今年迄今)同比7.2%，預期6.2%，前值6.6%。中國2月城鎮固定資產投資(今年迄今)同比7.9%，預期7%，前值7.2%。從宏觀數據來看，我國宏觀經濟依然呈現穩中向好的運行態勢，利好大宗商品。國外方面，美聯儲加息在即，市場情緒或受影響，短期將會對金屬價格造成一定波動。
綜上所述，目前下遊消費疲弱，而且庫存處於歷史高位，令鋁價承壓，但是目前電解鋁依然處於虧損狀態，冶煉企業復產意願不強，成本端對鋁價或有支撐，而且我國宏觀數據向好提振大宗商品。預計滬鋁短期在1.4萬元/噸一線附近震蕩運行，若下遊需求持續回暖，滬鋁有望溫和突破1.45萬元/噸一線。
