1調研背景及概況
淮海經濟區地處蘇魯豫皖四省接壤地區，當地鋁加工企業數量較多，且出口數量佔比較大，通過對該地區走訪調研可以了解目前部分鋁加工企業出口情況及經營狀況。同時在當前終端消費表現偏弱的情況下，爲何電解鋁社會庫存卻持續下滑？下遊加工企業目前訂單實際情況如何？明年訂單情況又是怎樣？帶着多個疑問，我們跟隨重慶某企業一同前往淮海地區，與當地多家鋁企進行了較爲深入的交流。
本次調研路線爲徐州-淮北-永城-徐州，調研對象共9家鋁加工企業，1家電解鋁生產企業。本報告將此次調研企業大體分爲五種類型進行呈現：國有鋁加工企業A、大型民營鋁加工企業B、中型民營鋁加工企業C、小微型民營鋁加工企業D、國有電解鋁生產企業E。
2市場特徵
該地區以鋁加工企業爲主，其中又以鋁板帶箔加工企業和鋁工業型材加工企業居多。受該地區產業政策影響，大部分企業是從山東、河南以及江浙等地區搬遷而來，因此以中小型加工企業數量居多。該地區企業加工原材料主要是鋁鑄軋卷、鋁錠及鋁棒。多數來源於河南和山東地區，部分來源於寧夏、青海、新疆等西北地區。受環保等因素影響，生產多以冷軋生產線爲主，少數企業擁有鑄軋線。該地區鋁加工產品相似度高，同質化競爭嚴重，企業利潤普遍較薄。
3調研內容
企業A
該企業爲上市企業，同時爲某國有企業控股子公司。該企業位於江蘇省徐州市沛縣經濟開發區，總投資17億元，佔地35.6公頃，一期工程建設規模10萬噸/年，產品方案爲高檔鋁箔坯料7萬噸/年、鋁合金帶2萬噸/年、PS板基1萬噸/年。項目採用美國進口國際先進的奧爾邁克斯公司全自動鑄造機生產大板錠，國內先進的單機架雙卷取熱軋供坯，德國進口國際的西馬克公司2300mm6輥CVC冷軋機高速冷軋工藝，以及國際一流的德國佛洛林公司高速重卷切邊機組和德國赫克力斯公司數控軋輥修磨機等進口關鍵設備，目前以鋁錠爲主要原料，生產高精度鋁板帶。
該企業設計產能10萬噸，產品部分出口部分內銷，出口量佔比最高可達50%。產品分爲熱軋和冷軋兩種，熱軋產品的原料來自於外購鋁錠重熔鑄大板錠，而冷軋產品則採購鑄軋坯料。受中美貿易摩擦影響，今年總產量在6萬噸左右。其中冷軋產品受貿易摩擦影響較大，減產較多。熱軋產品並無影響，因此企業正在謀求轉型，後期以熱軋產品生產爲主。同時積極開發非洲市場，降低貿易摩擦帶來的影響。該企業明年訂單表現尚可，該企業某負責人估計明年產能利用率能有所提升。
企業B
該企業爲某上市企業控股子公司，位於淮北市濉溪經濟開發區，佔地539畝，設計產能120,000噸/年，爲民營股份公司。注冊資本2億元人民幣。主營產品爲高精鋁板帶系列產品:高端雙零鋁箔坯料、高檔PS版基、汽車車廂板和船舶用內襯板、易拉罐罐體料和防盜蓋料。
目前該企業有4條鑄軋線，每條生產線月產量1000噸。企業產品以出口爲主，出口佔比高達80%。公司目前計劃再行擴建4條生產線，計劃明年上半年投產。值得一提的是，該企業在2017年遭遇了美國相關反傾銷、反補貼調查，最終美國商務部對該企業出口的鋁箔徵收的反傾銷和反補貼合計高達113.9%。雖然該企業產品出口面臨高額稅率，但相較於其他受調查企業該稅率並不高，因此在鋁箔出口中具有一定的成本優勢，其出口訂單情況不降反升，只是利潤相對略有下滑。從另一方面來看，高額的稅率終轉化爲外國企業的採購成本，貿易戰受損的仍是兩國企業的利益。
企業C
該企業位於江蘇省徐州市銅山經濟開發區，佔地面積150畝，是一家科技型民營企業。主要產品爲鋁合金釺焊復合材料，汽車車身板用高性能鋁合金板材，鋁合金花紋板，鋁板，帶，箔及鋁板深加工產品等。被廣泛應用於汽車火車、船舶制造、機械設備、電子電器、石油電力、建築工程等行業。
該企業共有兩條生產線，一條以鋁鑄軋卷爲原料生產，一條重熔鋁錠生產，月產量爲4000噸。目前重熔鋁錠生產線準備逐漸關停，主要受環保因素影響，鋁錠重熔易產生廢氣，同時生產成本更高。而以鑄軋卷生產周期更短，資金周轉更快，生產成本更低，因此企業後期計劃更多使用鑄軋坯料生產。當然使用鑄軋坯料生產也面臨着原料規格不統一，起訂量較大，生產工序較多等缺點，主要看企業如何權衡。該企業明年的訂單情況較好，主要受河南地區環保政策趨嚴，使得部分訂單轉移到淮海地區。
企業D
該企業位於於銅山新區第三工業園內。佔地80000平方米，一期工程廠房建築面積2800平米已竣工投產；二期工程5000平米辦公樓已投入使用。擁有擠壓生產線10條，完整配套熔鑄、模具制作、氧化着色、電泳處理、靜電噴塗、穿條式隔熱等工序，主營產品爲鋁合金建築型材、汽車型材等各種工業型材。
該企業目前生產非標鋁棒和鋁合金錠爲主，由於鋁型材市場的持續的萎縮、低迷，該企業的鋁型材業務已全部外包。爲節約成本，生產鋁棒原料主要以收購1系、3系廢鋁板和鋁錠按照一定比例配比生產。鋁錠以當地貿易商供應爲主，外加部分市場採購。明年訂單情況整體較好。該類企業是衆多小微型鋁加工企業的縮影，目前鋁加工行業競爭日益激烈，許多小型企業以節約成本爲首要目標，原料更傾向於使用成本較低的廢鋁，生產的產品多數爲非標。該類產品也因價格更低的原因，能滿足市場部分需求。
企業E
該企業爲某上市國有企業控股子公司，共有電解鋁產能46萬噸，現已全部轉移至雲南地區。該企業今年5月份將在產的25萬噸產能全部停產，後期不再復產。
該企業內部置換於雲南的水電鋁項目，建設內容和規模爲年生產水電鋁90萬噸，採用先進的節能型GP500預焙陽極電解槽技術，主體設備爲658臺500KA預焙電解槽，建設電解車間、電解煙氣淨化、物料儲運系統、變電站及整流所、鑄造車間、陽極組裝車間、空壓站等生產設施。建設工程分爲兩期，每期建成產能45萬噸，預計2020年上半年一期一段建成投產，預計正式投產時間在明年一季度末。
4調研總結
淮海地區的鋁加工企業產能規模總體不大，但它有密集的次加工和代加工市場，產品消化能力較強，出口佔比較大。作爲東部產業向中西部轉移的寫照之一，該地區憑借區位優勢及招商政策優勢，吸引了山東、河南以及江浙等地區的部分低端產能，同時在環京津冀地區環保政策日趨嚴格的大背景下，未來或許有更多鋁加工產能進入。
該地區加工產品多爲鋁板帶箔，同質化競爭嚴重，在當前既面臨着鋁價重心持續提升，成本增加的問題。又面臨下遊需求不強，只能靠以價取勝的問題。利潤受兩頭擠壓嚴重，企業經營狀況普遍不太樂觀。其中運用期貨工具管理經營的企業極少，抗風險能力較弱。也側面反映出當前國內鋁加工行業產能過剩，利潤下滑，期貨工具使用普及不足等情況。
目前出於環保或成本等因素考慮，鋁板帶加工企業原料更傾向於使用鋁鑄軋卷或廢鋁，鋁錠的使用量將逐漸減少，這也是鋁加工行業之後的發展趨勢。因此在分析影響鋁價走勢的因素時，要逐漸將更多的目光聚焦在鋁鑄軋卷和廢鋁上。
消費端從目前調研的幾家企業反映來看，並未如預期悲觀，明年訂單量表現尚可。同時，從這些企業了解到，今年春節較往年早，部分訂單提前到12月份底生產，因此相較於往年，今年年底的消費有所延續。預計從1月上旬開始，訂單量將逐漸下滑，庫存或在1月初見低。按照目前的降庫幅度，預計年底庫存最低降至50-55萬噸，明年進入累庫階段。
5後市觀點
中美第一階段經貿協議文本達成一致，宏觀有所回暖。成本端氧化鋁價格處於低位，預焙陽極價格有所承壓，成本端支撐減弱。供應端今年投復產進展不及預期，將集中在明年上半年投產，供應壓力預期仍存。需求端地產數據企穩，汽車11月產銷數據有所好轉，整體表現平穩。短期內受天氣因素及汽車運輸新政影響，導致到貨量有所減少，疊加貿易商今年長單量尚未完成，推動鋁價短期走高。但1月將面臨訂單下滑，供應增加等利空因素，建議短多長空，可考慮正向套利策略。
作者：中信建投期貨江露
