事件：
國務院總理李克強3月28日主持召開國務院常務會議，確定深化增值稅改革的措施，進一步減輕市場主體稅負，會議決定，從2018年5月1日起，一是將制造業等行業增值稅稅率從17%降至16%，將交通運輸、建築、基礎電信服務等行業及農產品等貨物的增值稅稅率從11%降至10%。
點評：
由於產業鏈模式的區別，成本構成不同，利潤率以及定價權的差異，降低增值稅對有色行業上下遊的影響略有差異，本文意圖量化分析增值稅降低1%對當前有色行業上下遊的影響。
增值稅是價外稅，有色金屬報價一般是含稅價，但營業收入記賬是不含稅價，即市價/(1+增值稅率)，銷售商品形成銷項稅；營業成本記賬同樣不含稅，但營業成本的原輔材料是含稅採購，形成進項稅，可以用來抵扣銷項，而其他成本不涉及增值稅，如工資福利、設備折舊、期間費用、資源稅費等，所以我們需要區別對待。
計算公式：E1=R/1.17-C1/1.17-C2
E2=R/1.16-C1/1.16-C2
(E2-E1)/E1=0.737%(R-C1)/0.855(R-C1)-C2
其中：E1—17%增值稅率的利潤；E2—16%增值稅率的利潤；R—含稅營業收入；C1—含稅營業成本；C2—不含稅成本
上遊：礦產採選毛利率較高，成本中含稅部分與不含稅部分相當，含稅成本主要是能源、炸藥、選礦輔料等，其他多爲不含稅成本。我們以銅爲例，可以測算出，降低增值稅1%，可以提高利潤率2.08%。主要是由於上遊成本不可抵扣較多，本身利潤率較高，所以增值稅的降低對利潤提高有限。
中遊：有色行業的中遊主要是冶煉環節，營業成本中含稅部分較高，基本可達到70%以上，但該環節利潤率較低。我們以當前的利潤率僅爲1%左右的電解鋁爲例，降低增值稅1%可提高利潤7.04%。之所以能提高這麼大幅度，主要是因爲當前電解鋁利潤較低，稍有改觀，幅度就很大，這也說明當下電解鋁行業利潤的高彈性。
下遊：下遊加工行業主要成本就是原材料，另外再加成加工費，其中原輔材料可佔成本90%以上，以鋁加工爲例，簡單測算，降低增值稅1%可提高利潤7.04%，與電解鋁環節相當。
綜上，可以看出，降低增值稅主要有利於有色中下遊企業利潤的改觀，這跟有色產業鏈業態有關，當然隨着利潤率的提高，降低增值稅的邊際效應也有所遞減。
風險提示：需求下滑風險；金屬價格劇烈波動風險。（李帥華）
