2019年11月中色鋁冶煉產業月度景氣指數報告
中國有色金屬工業協會
中色鋁冶煉產業景氣指數監測結果顯示，2019年11月份，景氣指數繼續上升至35.4，環比增加0.9點，處於“正常”區間下沿；先行合成指數環比回落1.1點，至57.5。11月份，鋁冶煉行業運行呈現出產量低速增長、內需有所回升、庫存持續下降、鋁價重心小幅上移、行業整體盈利。但運行及待投產能增加、國內外風險挑戰明顯上升等不利因素導致現先行合成指數連續回落，行業景氣度持續上升承壓。近13個月中色鋁冶煉產業景氣指數見表1。
1．景氣指數繼續回升
中色鋁冶煉產業月度景氣指數顯示，景氣指數自2019年下半年以來逐月回升，至2019年11月份，已連續第5個月位於“正常”區間，景氣指數爲35.4，環比上升0.9點。中色鋁冶煉產業月度景氣指數走勢見圖1。
由中色鋁冶煉產業景氣信號燈（見表2）可見，2019年11月份，在構成鋁冶煉產業景氣指數的10個指標中，LME鋁結算價、M2、發電量、鋁冶煉投資總額、商品房銷售面積、電解鋁產量和主營業務收入等7個指標繼續處於“正常”區間；氧化鋁產量、利潤總額和鋁材出口總量等3個指標處於“偏冷”區間。表明鋁產品外貿形勢依然嚴峻，且行業整體盈利水平不高。
2．先行合成指數繼續回落
中色鋁冶煉先行合成指數逐月回落， 11月份降至57.5，環比回落1.1點。表明行業運行仍面臨來自於國內經濟下行壓力加大、中美貿易談判不確定性對全球貿易環境的不利影響等壓力。中色鋁冶煉產業合成指數曲線見圖2。
在構成先行合成指數的5個指標中，同比變化3升2降，其中M2、商品房銷售面積和發電量分別增長了8.2%、3.8%和6.3%；LME鋁結算價和鋁冶煉投資總額分別下降13.9%、19.7%。環比變化爲2升3降，其中M2和發電量分別增長了0.6%和0.5%；LME鋁結算價、鋁冶煉投資總額和商品房銷售面積分別下降1.3%、6.2%和0.5%。
3．行業運行特點及形勢分析
一是產量低速增長，但運行產能持續增加。2019年前10個月，氧化鋁和電解鋁累計產量6077萬噸和2924萬噸，同比分別增長4.4%和0.7%，增速較前9個月分別回落0.3和0.4個百分點。其中，10月份氧化鋁及電解鋁季調後日產量環比分別回落3.8%、2.9%；同比氧化鋁增長3.6%，電解鋁回落1.8%。11月份電解鋁建成及運行產能均呈小幅增長，預計12月份將繼續增加，考慮到重污染天氣管控等方面因素影響，新增運行能力對年內實際供應影響有限，大部分產能將於明年投產；氧化鋁建成及運行產能變化較小，但擬利用進口礦在沿海港口投資熱情較高，如不結合內地產能統籌規劃，勢必產生巨大供過於求的壓力。
二是庫存持續下降，但國內經濟下行及貿易摩擦等壓力上升。內需方面，2019年前11個月，國內基礎設施投資同比增長4.0%；房屋施工面積同比增長8.7%，房屋新開工面積同比增長8.6%，房地產開發投資同比增長10.2%；汽車產量同比下降9%，環比收窄1.4個百分點。出口方面，2019年前11個月，累計出口未鍛軋鋁及鋁材525萬噸，同比下降0.3%，前10個月同比增長1.4%。中美貿易談判取得階段性進展，美方逐批增加關稅排除產品數量，包含涉鋁制品，一定程度上提振外貿信心，但外貿形勢仍存在極大不確定性。綜上，盡管鋁消費整體仍偏弱，但供應減速促使去庫存效果持續，鋁社會庫存量下降了12萬噸，至72萬噸。
三是鋁冶煉行業整體盈利水平有所提升。2019年前10個月，鋁冶煉行業實現利潤105億元，同比增長52.3%，銷售利潤率爲2.6%，較去年同期提高了0.9個百分點，資產負債率爲69.1%，較去年同期下降了2.7個百分點。2019年11月份，滬鋁主力合約振動區間爲13635元/噸至13955元/噸，收盤於13885元/噸，環比上漲0.54%；氧化鋁現貨價格環比小幅下降1.6%，至2618元/噸。10月份，電解鋁供需呈緊平衡，氧化鋁略有過剩，電解鋁行業效益好於氧化鋁，季調後鋁冶煉行業整體實現盈利22億元，環比增長10.7%。
基於對2019年11月份鋁冶煉行業運行情況及影響供需兩側因素的分析，初步預計12月份鋁冶煉行業將會繼續處於“正常”區間下沿運行。
附注：
1、鋁冶煉產業景氣先行合成指數（簡稱：先行指數）用於判斷鋁冶煉產業經濟運行的近期變化趨勢。該指數由以下5項指標構成：LME鋁結算價、M2、鋁冶煉項目固定資產投資總額、商品房銷售面積、發電量。
2、鋁冶煉產業一致合成指標（簡稱：一致指數）反映當前鋁冶煉產業經濟的運行狀況。該指數由以下5項指標構成：電解鋁產量、氧化鋁產量、鋁冶煉企業主營業務收入、鋁冶煉企業利潤總額、鋁材出口總量。
3、鋁冶煉產業滯後合成指標（簡稱：滯後指數）與一致指標一起主要用來監測經濟變動的趨勢，起到事後驗證的作用。該指數由以下3項指標構成：鋁冶煉企業流動資本餘額、鋁冶煉企業應收賬款餘額、鋁冶煉企業產成品資金餘額。
4、綜合景氣指數反映當前鋁冶煉產業發展景氣程度。景氣燈號圖把鋁冶煉產業經濟運行狀態分爲5個級別，“紅燈”表示經濟過熱，“黃燈”表示經濟偏熱，“綠燈”表示經濟運行正常，“淺藍燈”表示經濟偏冷，“藍燈”表示經濟過冷。對單項指標燈號賦予不同的權重，將其匯總而成的綜合景氣指數也同樣由5個燈區顯示。
綜合景氣指數由10項指標構成，即先行指數和一致指數的構成指標。
5、編制指數所用各項指標均經過季節調整，已剔除季節因素。
6、每月都將對以前的月度景氣指數進行修訂。當時間序列加入最新的一個月的數據後，以往月度景氣指數會或多或少地發生變化，這是模型自動修正的結果。
執筆：莫欣達
