公司發布《關於下屬薛湖煤礦安全事故調查處理結果及復產的公告》以及《關於轉讓電解鋁閒置產能指標的公告》。
簡評
薛湖煤礦復產，煤礦停產而帶來的業績損失得到止損薛湖煤礦產能120 萬噸，該礦自5 月15 日發生安全生產事故以來一直處於停產狀態，截至目前已停產3 個半月，估算減少原煤產量約35 萬噸，佔公司全年近800 萬計劃產量的4.4%。除此之外，公司的新莊礦因升級爲煤與瓦斯突出礦礦井，已於8 月日公告而暫停生產，需要按照監管部門的要求進行整改後方可恢復生產，該礦產能225 萬噸，整改方案預計將得到批復並將馬上恢復生產，自暫停以來，該礦估算減少原煤產量約13 萬噸，佔公司全年煤炭計劃產量的1.6%。兩礦合計影響煤炭產量約48 萬噸，佔公司全年計劃煤炭生產總量的6%。據了解，近期公司冶金煤價格開始隨着最近的補庫以及“煤焦鋼”產業鏈提價的帶動也開始出現了漲價，所以產銷量的下降會被價格的上漲而彌補，所以全年煤炭的業績仍將豐厚。公司上半年煤炭板塊實現利潤總額約8.5 億元，全年預計實現利潤總額17 億元。
鋁產能指標轉讓，公司將獲得可觀的額外收益
公司公告，擬在公開市場上轉讓河南地區未生產運營的6 萬噸電解鋁產能指標，這部分產能均是工信部核準的合規產能，據了解本次拍賣底價預估爲1200 元/噸，但最終的成交價格將視現場競價的情況而定，考慮到國家對電解鋁違規產能強制退出的力度，以及9 月15 日是違規產能退出的大限，推測產能指標的競拍可能會比較激烈，而且現在電解鋁產能指標已經可以出省，我們估計拍賣的成交價會達到2000 元/噸左右，公司也將因此獲得營業外收入7200 萬——1.2 億元，如果再考慮拆除設備時廢棄的鋁母線、鋁導杆、鋼材等賣出收益，以及減去生產線賬目淨值和其他拆除費用等，公司仍能獲得相當可觀的額外收益。此外，公司另有未生產運營的約27 萬電解鋁產能指標，未來仍有公開轉讓的計劃，但同時也不排除未來與其他企業合作進行生產經營的可能。
國常會要求繼續推動電解鋁減量減產，供改仍有期待上周國務院常務會議要求繼續推動電解鋁等行業減量減產、化解產能，我們判斷鋁供給側改革的邏輯尚未結束，違規產能將繼續 退出，政策執行力將繼續得到市場驗證。神火股份具有電解鋁產能146 萬噸，均爲合規產能，其中在產產能萬噸（新疆80 萬、河南33 萬），均列於工信部《鋁行業規範條件》清單中，所以關停產能公司不受影響。
公司自身優勢明顯，環保限產不受影響&自備電廠繳費低於對手公司位於河南永城地區，不屬於“2+26”城市環保限產的範圍之內，也不屬於河南省自己限產的洛陽、平頂山、三門峽等3 個市範圍，具有明顯的區位優勢，未來供暖季限產公司不受影響，還能享受鋁價上漲帶來的業績紅利。此外，未來即使繳納或補繳自備電廠政府性基金及附加，公司繳納的金額也要比同行競爭對手低，主要是因爲：新疆地區繳納標準約爲2.41 分/度，而其它地區的標準5——7 分/度；河南地區的繳納標準約爲5.5 分/度，但公司之前一直在上繳2 分/度的農網還貸基金，所以繳納標準將降爲3.5 分/度。
鋁價上漲，測算公司業績彈性大
假設電解鋁平均價格達到15000——20000 元/噸，同時假設煤炭盈利情況、電解鋁成本、以及其他費用成本均保持不變，則分別測算不同價格下電解鋁的業績彈性，並計算相應的年化業績和估值，可見6 檔假設價格下，公司的年化PE 最高僅爲11 倍，當鋁價達到20000 元/噸時，估值僅爲4 倍。
盈利預測：2017-2019 年EPS 爲1.04、1.58、1.92 元未來隨着煤炭和電解鋁供給側改革的推進，煤炭價格2017 年均價將維持高位、電解鋁的價格在2017 年四季度價格有望再創新高，以及未來電解鋁產能指標交易的額外收益，未來業績將顯著改善，預測2017-2019 年分別爲1.04、1.58、1.92 元，對應相應的PE 爲12X/8X/7X，繼續維持對公司的“買入”評級。
