近期，期鋁延續內強外弱格局。上周走勢來看，倫鋁先抑後揚，受美國制裁俄鋁延期影響，市場看多情緒降溫；滬鋁震蕩反彈，但上漲乏力初顯；國內現貨價格穩中趨漲，社會庫存下降速度也有所加快，但隨鋁價走高，下遊按需採購爲主。
中美貿易摩擦告一段落，市場關注本周周三公布的美聯儲會議紀要以及周五的美聯儲主席鮑威爾的講話，外圍經濟環境趨穩但不確定因素尚存。成本端對鋁價有所支撐，消費增速超產量增速，去庫存進程有加速跡象。市場缺乏進一步刺激消息，強勢美元下或對期價形成壓制，滬鋁短期或存回調需求。具體分析如下：
一、中美貿易摩擦告一段落，市場關注美聯儲加息動態美國財政部長姆努欽5月20日表示，美中兩國已就框架問題達成協議，同意停打貿易戰。中美代表團“握手言和”並進行了建設性磋商，“雙方同意繼續就此保持高層溝通，積極尋求解決各自關注的經貿問題”。符合我們此前對中美貿易博弈演化的判斷：摩擦始於美國對華認知變化，中美或進入矛盾頻發階段，但大規模貿易戰爆發的概率不大，中美雙方更多是展開不同價值觀下的戰略博弈，互有讓步、達成雙贏的磋商結果。中美貿易摩擦告一段落，被壓制了兩個月的風險偏好有望得到一定程度的改善。
美國4月份CPI同比上升2.5%，較前值提高0.1個百分點，符合市場預期。這與3月份觸及政策目標的PCE同比增速相互驗證，表明美國通脹上行動力進一步鞏固，市場預期美聯儲加息次數或將增加，當地時間5月15日，舊金山聯儲行長JohnWilliams在明尼阿波利斯發表書面演講稱，“聯邦公開市場委員會已經表示，今年總共加息3-4次、未來兩年繼續逐步加息將是適當的。我認爲這是貨幣政策的正確方向。”市場關注本周周三的美聯儲會議紀要以及周五的美聯儲主席鮑威爾的講話，若措辭鷹派，或助力美元進一步走強。
二、中國經濟平穩運行，房地產調控力度不減
從近期公布的數據來看，二季度中國經濟開局平穩，盡管部分指標出現波動，但生產需求穩中有升，就業、物價總體穩定，國民經濟運行保持了穩中向好態勢。4月份，全國規模以上工業增加值增速比上月加快1個百分點；4月份，全社會用電量5217億千瓦時，同比增長7.8%。
4月份固定資產投資完成額累計增長7%，是1999年以來新低。其中，房地產開發投資累計增長10.3%，比上月回落0.1個百分點。主要與PPP清理和地方政府去槓杆有密切關系。財政部PPP中心數據顯示，截至2018年4月23日，各地累計清理退庫項目1695個、涉及投資額1.8萬億元；上報整改項目2005個、涉及投資額3.1萬億元，數量和金額都較龐大，短期仍將對投資增速產生較大影響。
消費方面，4月社會消費品零售總額當月同比增速又回落至9.4%，目前來看消費增長無亮點。從就業和物價看，4月全國城鎮調查失業率和31個大城市城鎮調查失業率都在5%以下，比上年同期均有所回落，就業形勢向好印證宏觀經濟基本平穩。4月份，CPI和PPI指數也保持平穩，反映市場環境和供需狀況趨向改善。4月份，我國進出口總值同比增長7.2%，上月爲下降2.5%。其中，出口增長3.7%，進口增長11.6%，貿易順差收窄27%。顯示我國外貿結構進一步優化。
房地產市場方面，針對近期部分城市房地產市場出現過熱苗頭，投機炒作有所擡頭等情況，住房城鄉建設部印發通知，重申堅持房地產調控目標不動搖、力度不放鬆，並對進一步做好房地產調控工作提出明確要求。
總體而言，國內經濟維穩運行，房地產調控力度不減；中美貿易摩擦告一段落，外圍經濟環境趨穩但不確定因素尚存，市場關注美聯儲加息動態，美元進一步走強將對基本金屬價格形成壓制。
三、供需基本面
1.產量增速下滑，供應端收縮更爲明顯
受供給側改革和供暖季政策影響，整體電解鋁產量增速下滑。中國統計局公布的數據顯示，4月原鋁產量同比上升1.1%至277.1萬噸；1-4月總產量爲1089.1萬噸，同比增0.2%。預計5份電解鋁產量繼續同比減少，供求格局進一步優化。在鋁行業去產能“高壓”下，全國鋁企都在經歷着從存量優勢向結構優化的蛻變。
2.國內氧化鋁價格總體平穩運行
國內氧化鋁價格總體平穩運行，對鋁價形成成本端支撐。由於俄鋁出口受到美國鋼鋁關稅制裁，以及海德魯公司Alunorte氧化鋁精煉廠停產推升氧化鋁價格，中國罕見出口氧化鋁。中國鋁業總裁盧東亮上周四表示，該公司計劃在5月出口3-5萬噸氧化鋁。之後公司將會根據每個月的市場形勢，決定是否出口，以及出口產量。隨着國內氧化鋁的陸續出港，國外氧化鋁的供應緊張局面將得到緩解，海外氧化鋁價格走低，出口窗口或逐步關閉。
3.消費增速超產量增速，促成去庫存格局
庫存方面，5月21日，國內現貨鋁庫存211.8萬噸，較上周下降了3.6萬噸，相對年初以來的高點下降了16.8萬噸。5月18日上期所倉單庫存849192噸，較5月11日減少15034噸；LME鋁庫存1243850噸，較5月11日減少20400噸。國內庫存仍維持高位，或常態化運行，短期來看，在成本端和電力政策影響下，新增產能提速意願並不明顯，消費增速超產量增速，去庫存進程有加速跡象。
四、技術面及結論
從滬鋁主力AL1807合約日K線圖來看，期價依託震蕩走高，均線組合區趨於粘合，上方面臨15000元整數關口壓制，盤面呈偏多格局。結合以上分析，中美貿易摩擦告一段落，國內經濟平穩運行，消費增速超產量增速，去庫存進程有加速跡象，但市場隱憂尚存，缺乏進一步刺激消息，關注焦點轉移至美聯儲加息動態。強勢美元下或對期價形成壓制，滬鋁短期或存回調需求，建議投資者多單輕倉持有，穩健投資者注意減持，未入場者暫時觀望，關注美聯儲加息動態及市場情緒變化。
