導讀
“用重組或者混改的方式進行央地合作，近兩年案例越來越多，儼然成爲了一種趨勢。究其原因在於，央企資金實力雄厚，地方政府有資源優勢，所以一拍即可。”李錦表示，雲南國企改革明顯要更爲主動，關鍵還在於當地經濟水平相對落後、企業資金實力不足，這爲當地國企改革提供了動力。
時隔十一年，中鋁再入滇。
5月28日一早，中國鋁業集團、雲南冶金集團旗下多家上市公司集體發布公告。5月27日，雲南省人民政府與中國鋁業集團籤署《合作協議》，雙方擬以中鋁集團全資子公司中國銅業爲平臺進行合作。
合作完成後，中鋁集團、雲南省政府在中國銅業的持股比例原則上分別爲58%、42%，雲鋁股份（000807.SZ）、馳宏鋅鍺（600497.SH）兩家公司實控人將由雲南省國資委，變更爲國務院國資委。
21世紀經濟報道記者注意到，目前中鋁集團業務主要集中爲鋁、銅和稀土三大行業，而此次重組標的之一的馳宏鋅鍺，主營業務則包括了鉛、鋅。這意味着，中鋁將自此重啓“大有色”戰略？
“通過本次合作，雙方將充分發揮各自優勢，將落戶雲南的中國銅業有限公司打造成爲具有全球競爭力的世界一流企業，同時進一步提升中鋁集團在世界鋁、銅、鉛鋅等有色金屬資源和產品的話語權和影響力。”中鋁集團官網指出。
對此中國企業改革與發展研究會副會長李錦在5月28日評價稱，2016年開始，有色行業景氣度開始上升，加上中鋁自身經營逐步擺脫困境，外部和內部條件均支持中鋁外部擴張，幫助公司與五礦集團、中國有色集團等央企的競爭中，迅速脫穎而出。
整合路徑猜想
與華僑城入主雲南旅遊一樣，此次中鋁集團與雲冶集團的聯手，也是一次典型的央企與地方國企間的合作。
中鋁集團官網消息指出，雙方推進的本次戰略合作，旨在整合和發揮雲南省有色金屬資源優勢及中鋁集團在中國有色金屬行業的領軍優勢，打造“央地合作”的成功典範，實現強強聯合、優勢互補、協同發展、互利共贏，助推雲南的產業升級和經濟社會發展，同時加快中鋁雲南基地的做強做優做大。
“用重組或者混改的方式進行央地合作，近兩年案例越來越多，儼然成爲了一種趨勢。究其原因在於，央企資金實力雄厚，地方政府有資源優勢，所以一拍即可。”李錦表示。
需要指出的是，相比於其他省份，央企與雲南地方國企的聯動要更爲頻繁，如世博旅遊集團、雲南文投集團與華僑城牽手，以及雲南白藥引入新華都等。
對此李錦指出，雲南國企改革明顯要更爲主動，關鍵還在於當地經濟水平相對落後、企業資金實力不足，這爲當地國企改革提供了動力。
有了前述案例作爲鋪墊，由中鋁集團參與當地改革也就順理成章，更何況還有雲南銅業這層關系。
據合作協議，此次雲南省政府擬將雲南省國資委及下屬企業所持有的雲冶集團股權納入合作範圍，而中鋁集團將其持有的中國銅業等股權納入本次合作範圍。
雲鋁股份、馳宏鋅鍺兩家上市公司也表示，若上述合作事項順利完成，公司實控人將由雲南省國資委變更爲國務院國資委。換言之，雲鋁股份、馳宏鋅鍺將被納入到中鋁集團旗下。
只是，考慮到中鋁集團已有中國鋁業（601600.SH）上市平臺的因素，未來入主雲鋁股份後，很可能會產生同業競爭的情況，而要解決這一問題，雲鋁股份未來仍需要進一步整合。
另據當地媒體2017年4月報道，“加快國有企業上市步伐……以及雲天化集團、雲南冶金集團、雲錫集團主營業務整體上市將得到重點推動。”
一方面是同業競爭，另一方面則是雲冶集團的整體上市訴求。
未來，中鋁集團將如何操刀，已經遷至雲南的中國銅業是否將成爲中鋁集團在雲南的核心上市平臺，目前還無法確定。
中鋁的“大有色”戰略
4月28日，國務院國資委副主任翁傑明在中鋁集團調研時指出，圍繞主業構建“大有色”格局，採取“兩條腿走路”的方式。
“雙方在銅、鋁、鉛鋅等有色金屬產業方面有着很強的互補性。”對於此次合作，中鋁集團官網指出。
21世紀經濟報道記者注意到，中鋁集團主營業務始終以鋁、銅和稀土爲主，並未涉及鉛鋅等其他工業金屬，甚至在2012年還曾經將雲南銅業旗下的的相關鉛鋅業務掛牌轉讓。
如今，再次將主營鉛鋅的馳宏鋅鍺收入麾下，或許意味着中鋁集團“大有色”戰略的重啓。而早在2008年初，國際化多金屬礦業公司的戰略定位，便已經獲得國務院國資委的批準，但是近幾年卻鮮少提及。
其中關鍵便在於，2011年開啓的大宗商品熊市，期間銅、鋁和鉛鋅等基本金屬價格連續下跌長達接近5年時間，有色行業陷入集體虧損，作爲上市公司的中國鋁業2014年還曾出現過162億元的巨虧。
彼時，進行外部擴張顯然不合時宜，而如今情況又有所不同，2016年開始有色金屬價格觸底反彈，並帶動企業經營能力好轉，於是中鋁集團開始了周期性地對產業“加碼”。
“從2004年開始，國內電解鋁產能大幅攀升，導致國內鋁行業利潤水平始終難以提升。”有色金屬行業專家景川在5月28日介紹稱。
除了利潤率難以提升外，中鋁集團又是國內鋁行業龍頭，行業成長空間相對有限，於是公司將目光瞄向了相對熟悉的銅行業。
對此李錦便用了“眼疾手快”來形容。2016年9月2日，位於福建寧德的中鋁東南銅業40萬噸銅冶煉基地項目正式開工。
“東南銅業的40萬噸產能很快就會釋放，這是近幾年國內新增銅產能規模最大的，比如西部礦業旗下的青海銅業新增產能不過10萬噸。”卓創資訊銅行業分析師孫克文28日表示。
據他介紹，加上雲南銅業的40萬噸產能，中鋁集團旗下銅冶煉總產能達到80萬噸，僅次於銅陵有色的140萬噸和江西銅業的120萬噸，位居國內第三位。
不難看出，中鋁集團在“大有色”戰略上已經走出了很遠，如今憑借與雲冶集團的合作，中鋁集團將再次切入至鉛鋅行業。
“近幾年，有色品種關聯性有所減小，走勢分化明顯。通過多品種布局，一定程度上可以降低行業因周期波動帶來的風險。”孫克文說。
不過，景川則認爲，周期波動會導致利潤在產業鏈上下遊間轉移，相比於橫向整合，進行產業鏈的縱向延伸來規避行業風險，要更爲有效。
