基本面多空交織
在俄鋁事件平息後，鋁從波動最大的有色金屬品種變成行情最平靜的品種，資金持續流出，在消息面無更多指引的情況下，多空博弈使滬鋁短期延續振蕩格局。
原材料普跌 電解鋁成本走低
上周國內氧化鋁市場籤單價格明顯走低，截至5月29日，澳洲氧化鋁FOB價格一周時間下跌100美元/噸，至472美元/噸，國產氧化鋁出口窗口基本關閉，國內下遊電解鋁企業採購氧化鋁意願價不斷下調。海外氧化鋁價格從高點710美元/噸下跌已超過200美元/噸，但相較300美元/噸左右的生產成本仍有較高利潤，因此海外氧化鋁仍有下跌空間。在外盤氧化鋁價格走弱的情況下，國內氧化鋁市場短期內難以保持堅挺，本周預計會繼續下跌。
此外，預焙陽極、氟化鋁、煤炭價格均處於弱勢，短期內電解鋁成本仍將下移，成本對鋁價的支撐轉弱。
據我們的成本模型，近年來鋁價運行區間基本在成本區域，截至5月29日，噸鋁低、中、高位理論成本分別爲13500元/噸、14200元/噸、14900元/噸。在當前鋁價下，鋁廠平均利潤水平較爲可觀，這也將使鋁價承壓。
產能投放緩慢 旺季去庫加速
根據上海有色網數據，截至5月28日，我國鋁錠社會庫存爲205.2萬噸，上周庫存減少6.1萬噸，爲今年以來單周最大降幅，庫存去化速度加快，降幅已連續兩周超過5萬噸。
從供應端來看，截至5月28日，我國電解鋁有效產能爲4626.2萬噸，運行產能爲3680.1萬噸，開工率79.54%，運行產能較年初僅增不足100萬噸，相較去年同期減少近170萬噸。
近日中鋁華潤鋁項目通電投產，廣西地區產能也在有序投放，採暖季限產產能復產超過80%，二季度新投及復產產能較一季度明顯增加，但仍顯緩慢，短期內在產量上難以顯著體現。
另外，鋁廠鋁水佔比增加導致外運鋁錠減少，入庫減少也是庫存加速下降的一個主要原因，而出庫量較爲平穩，旺季去庫存預計仍將持續。但是隨着夏季到來，消費端可能難以支撐去庫存進一步加速。
結論
綜合來看，現階段電解鋁成本下降，社會庫存加速去化，在基本面多空博弈下，預計14500—15000元/噸仍是短期內鋁價的主要波動區間。操作上，以高拋低吸區間波段操作爲主，同時需持續關注宏觀貿易環境變化、海德魯復產進展、國內合規產能投放進度以及自備電廠政策落地情況對鋁價的指引。（單位：中電投先融期貨）
