9月16日，由江西銅業集團和上海期貨交易所共同主辦，金瑞期貨股份有限公司承辦的“第七屆中國有色金屬現貨期貨互動峯會”在上海期貨大廈隆重召開。中國有色金屬工業協會、中國期貨業協會等主管部門領導以及國內外有色金屬現貨與期貨業領導、專家出席本次峯會並發表精彩演講。和訊期貨將爲您全程直播。
北京阿拉丁中營商務諮詢有限公司鋁部經理王宏飛在峯會現場就“供給側改革背景下鋁市場供需分析”作了主題演講。
王宏飛：鋁價回落屬正常回調 後市或出現極端價格
首先是影響鋁價格的供應分析：開工率高時壓制價格；開工率低時價格回升，如此循環。但今年政策調節，市場被打亂。
產能月度對比中，新產能的投產受政策的影響逐漸在體現。復產消息在5月份之後開始密集出現，合規閒置產能在可觀利潤的驅使下積極復產。
減產消息自6月開始明顯增多，7月擴大規模。雖然鋁廠擁有較高利潤，但政策嚴厲推進令企業壓力劇增，違規產能開始陸續減產。說明國家控制力較強。在9至12月產能變化中，具備復產條件的產能很少，多爲上半年復產的延續。全年產能變化與預期區別較大，國家政策影響較大。
關於2018年新增產能預估，預計2018年新增電解鋁產能353萬噸。其中西南將成爲下一個新興擴建區域。
在關於鋁的需求分析中，房地產行業對鋁的消費拉動比較明顯。新能源汽車的發展也應引起重視，增速較大。此外電網基本建設投資同比呈現反彈趨勢。國家政策拉動消費需求。鋁的消費結構與需求領域大致相同。
此外大家的關注重點是鋁行業供給側改革。政策發布後企業也採取相關應對方法。
1、盡量拖延，在時間節點上採取無奈減產表態的做法，做好減產預案後觀望。
2、積極整理材料，尋求地方政府支持。但因政策監督力度太嚴，地方政府有心無力。此爲略灰色的做法。
3、新老產能置換，將企業的老舊槽型停產，新產能將其替換，但這種做法是否符合政策規定還存在爭議。
4、最直接的也是目前企業最主要的應對方法便是——尋求指標置換。此做法難度較大，成交率較少。
王宏飛表示，目前鋁價回落屬於繼前期價格暴漲之後正常回調，前期高價背後主要是由於政策主導：運改 、供給側改革和環保限產。對於鋁價後市走向，王宏飛認爲，三季度基本面有壓力，四季度政策預期強；全年鋁價重心提升，2017年底前合理價格區間16000-18000元/噸。情緒或導致極端價格出現。
以下爲文字實錄：
王宏飛：大家下午好！今天我主要是跟大家分享一下鋁行業的一些情況，可能大家都知道2017年對於中國的鋁行業來說是一個非常不平凡的一年，政策接連而出，將價格推到了這麼多年來很高的價格，無論是大家對後面價格的預期，還是對行業整個發展都充滿想象力，同時也讓這個行業有這樣一個迷人的色彩，我每天接大量的電話都在問市場怎麼回事，價格爲什麼一下漲這麼多。
像大概十幾年前，鋁其是很貴的，非常貴，至少是比鋅貴。後來鋅和鋁是同價，現在鋅已經2.5萬，鋁是1.6萬，它後面還會高嗎？還會像鋅一樣嗎？今天我會從微觀數據，行業的情況和大家關心的問題我總結一下然後跟大家分享一下。
首先看一下行情回顧。這個是整個鋁價的走勢，我們看到的是從2015年12月開始，鋁價是蹭蹭地往上漲。主要原因是運改、供給側改革、環保限產，說白了就是政策。去年是因爲921當時有一個運輸新政，導致了大量的鋁錠滯留在了前端，然後市場庫存一下降到20萬噸，什麼概念？沒貨了，價格上漲了。然後運輸好轉價格又下來了，然後下來了以後環保要檢查，原料價格要上漲，像氧化鋁的材料，燒鹼、石灰等都漲得非常高，這個時候成本開始推動漲上去了。然後緊接着又出來了，供給側改革大幕2017年拉開，然後政策落定價格出來了一直上漲，到8月份一直達到1.7萬的水平，最近稍微回落了一點，可能也是因爲上漲太急了有一個正常的回調還有這一階段的消費稍微比之前要差一點點，本身因爲價格漲得太高以後，市場肯定會高，不明白這個價格幾天之間漲了幾千塊錢上去了，我先看看先不買。所以價格會有一個調整的過程。這是對價格的回顧。影響價格的因素我們分析一下有幾點，首先我們先看看供應。
介紹一下，阿拉丁是做鋁行業深度諮詢的 公司，我今天展示的是行業數據的情況，與前面幾位老師的話風不太一樣。介質到 8月底，中國電解鋁總產能4349.6萬噸，同比增長7%，運行產能3624萬噸，同比增長8.8%。總產量是很高的，這幾年產能情況一路上升。運行產能如果今年沒有減產可能更高。開工率一直上升，最高的時候到了88.6%，後來供給側改革政策出來，導致大量的企業減產，開工率從7月份開始下滑，到8月份降到了84%，這一開工率到後面有一個環保檢查、環保限產的預期在，可能年底的時候這一量還要繼續縮減。今年與往年有一個不太一樣的情況，往年價格也是這個走勢，雖然存在時間差，但是實際上它是交互的情況，當你開工率高的時候你就壓制了價格，當價格回落了以後企業沒辦法減產，開工率降下來了，開工率降下來市場供應有限，價格重新回收，這就是一個循環的過程。但是今年大家看這個圖，今年會出現一個開工率高，但是價格也高的情況，主要就是因爲政策幹預，市場的自主條件被打亂了。當政策來幹預市場的時候，市場的自主調節的情況就已經退居二位了。
這是一個產能的情況，2017年我們統計了一下，預計新增電解鋁產能369萬噸，其實這個數放到鋁行業並不高。從投產情況來看，第一季度投入產能非常多，爲什麼？當時有一個供給側改革的預期在，這對企業來說趕緊投上去，如果政策一出來不讓投產了我大量的投資已經投進去了，我多生產一天多變現一天，所以一季度投產非常多。二季度政策不明朗，所以投產量還好，到三季度就降下來了。其實怎麼說呢，總體來看，產能的主要增長量其實就是這幾大家。第一個主要就是魏橋，增加了110萬噸，這個佔比是非常大的。你到前面這些產能你盲目擴張以後，政策出來 對它進行壓制，後來再投產上來，可具備投產條件的只有合規企業，從目前來看，後來再投產的可能是以中鋁爲主，然後就是廣西特別是特辦的鋁工業再次創業，國家有政策扶持，而其他的就比較困難了。
這是1—8月產能變化，我們算了一下，新投產249.3萬，復產是86萬，減產產能322，主要就是魏橋、山東希望等因爲政策改革，所以8月份的減產產能增起來了。復產是因爲價格好了，地方政府要業績，企業要發展，所以能開起來的肯定開起來。1—8月的產能做了月度對比，新產能受政策的影響逐漸體現，從1月份、2月份到了5月份基本上沒有什麼新投產出來，8月份就是8萬噸。復產是在5月份以後密集了，減產的就比較可觀了，6月份開始明顯增多，7月份擴大了規模。所以截止到8月底，全國的運行產能15.3萬噸，這比我們年初預期少太多了。年初的時候新增產很多的，包括魏橋去年年底自己都說2017年是1000萬噸，那時候大家都慌了，一個企業都說1000萬噸。但是一個政策就緩解了，說明國家政策性很強了。
這是今年9—12月的預估，看一下新投產能當中看不到山東和新疆的身影了，因爲它已經飽和了。新增產能的貢獻點就是中鋁，借助改革東風，中鋁前幾年叫臥薪嘗膽也好，現在已經初顯成果了。作爲復產條件的也很少，這裏面很多人問我，鋁這麼好，利潤這麼高，會不會大規模復產，這些閒置產能看起來利潤也很高，爲什麼不復產，後面會不會對價格形成壓力呢？從我們了解來看，中國閒置的電解鋁產能當中是處於長期關閉狀態，再好也不會開了，它的生產工藝落後，生產指標也是落後的。它前面開起來，後面一旦價格出現風險的時候，它就會很危險，因爲它的資金實力也在這兒擺着，如果能開早就開了，之所以不開資金也沒有那麼多，如果再停產重起，這些成本他是付不起的。然後看看減產，這個多了，這是9—12月的減產。2017年減產產能應該是49.1萬噸，今年年底的時候，全行業的產能是比去年減少的，這比年初預計差太多了，所以說政策力度非常強。
這是1—8月電解鋁產量情況，總產量2475萬噸，同比增長18.3%。這個確實挺高了，但是還有一個原因，是2015年底，鋁價9700元時出現了大規模減產，導致了2016年產量是縮減的，也不能完全看數字，就是今年一下子是將近2%的水平，也不能完全這樣看。 這個是幾年的變化，2017年基本上12%回到正常水平，如果沒有政策的話，絕對不止12%。產能的增長率是在回落的，也是受到了政策的影響。
2018年預計新增產能353萬噸，這個裏面其實有一些企業它可能受到政策影響會放緩，我只是把我覺得的最大量寫出來，山東和新疆兩地不具備受擴張的條件。西南是異軍突起，成爲下一個新興擴張區域。這是行業最大的變化，每年的減產西南企業都是首當其衝的，開了又關，關了又開。在這當中企業苦不堪言。因爲大家知道電解鋁重啓成本非常高，但是現在國家對廣西是特事特辦，大框架之外廣西是可以發展的，國家也提了相應的產能，比如說以百礦爲主的都在增產，所以西南可能是下一個新興區域。
說了供應再說說需求，需求主要是在房地產汽車和電力方面，主要還是房地產。上午專家們講得很清楚的，但是鋁是用於房地產的後環節，房地產建好了，用於後面的環節，爲什麼今年下半年會出現建築型材出現很火爆的情況。當時去河南調研的時候，簡直就是供不應求的情況，出口也非常好，爲什麼？因爲去年的時候，房地產行業出現了一個高峯，對嗎？然後剛它的好自然而然傳導到原料和電解鋁的時候，至少需要3—6個月的時間，正好到了今年，今年對房地產行業消費的拉動還是非常明顯的。第二個是汽車這塊，汽車實際上它是因爲去年年底的時候，就是因爲購置稅減半政策下調的影響，4月份出現了下調的情況，所以大家趕在政策前買得更多一些，消費實現提前。今年汽車的銷售量只是保持正常一般的水平，這裏面新能源汽車的發展還是要引起重視，隨着國家環保的要求不斷提升，還有汽車輕量化要求不斷提升，這種新能源的發展也是備受市場關注。可以看到5月份同比28.4%，6月份增長33%，增速還是不錯的。還有就是電網，電網這塊主要是特高壓的建設，還有就是電網建設的投資同比，現在系反彈的趨勢，一帶一路的趨勢，跨區域跨省可能實現傳輸，這塊拉動電力的需求。
這是對2017年鋁消費領域的判斷，主要是房地產、交通、電力還有加工品出口，還有機械制造、電子產品、家電、電解槽，這是新產能投入過程中，電解槽需要布線它也會消耗一部分的鋁，等於是多利用的過程，這是消費的情況。可以看到今年的鋁消費比去年好一些，基本上回到9%、10%的水平，其實後面更看好的是鋁的應用。現在都在推廣鋁的應用，摩拜單車、鋁天橋，只要輕量化的都提到鋁，未來鋁應用這塊前景很好的，所以還是看好鋁的消費結構。
前面是供應需求，看一下供需平衡。1—8月可以看到的是理論過剩149萬噸。預計全年過剩129萬噸，上半年過剩明顯，下半年過剩格局轉變。大家覺得129萬噸還是比較大的，但是消費過程中，你市場的合理庫存本身也是要相應增加一些，這是一方面。另外是這是我理論的數值，只是一個數字，它可能存在於倉庫中，就是我們肉眼看到的，也可能存在於下遊加工廠，也可能在途中。所以大家最後看到的量要比這個少。我們對2018年也進行了預測，預計2018年理論過剩50萬噸，這50萬噸我覺得可能都不是數字，就是一個誤差。考慮到常規的庫存，還有加工廠的半成品庫存，還有在途的，甚至市場平衡以及單月會出現短缺的情況，這就是剛才說到的庫存，現在的庫存已經從9月初已經到了160萬噸，大家市場的壓力也主要來自於這兒。大家不知道庫存的怪點到底在什麼時候，也就是大家不知道下一階段的起點在什麼時候，大家把庫存、拐點更當成是下一個行情的起點，它有這麼一個道理，但是也不完全依靠庫存決定價格。現在鋁價從4月份一路拉漲，最近這段時間漲了幾天，有兩個星期漲了2000塊錢，這要前幾年，我參加工作的時候，鋁一天漲5塊、10塊，現在一天漲400、500，一周漲2000塊錢，這也說明價格的投機性在裏面，這樣的話下遊無法接受，因爲他的下遊接受不了。我買了高價原料但是我的下遊接受不了怎麼辦？只有消化我現在的半成品庫存，或者是有些小型加工廠資金不好環保壓力又大，先關幾天再說，所以這也會導致庫存拐點的時間稍微錯後一些，這是一個市場的表現。但是消費還在這兒，你終端行業大家看到了，沒有誰因爲大型工廠停產了什麼了，當大家適應了高鋁價常態化以後也會要行銷，最近鋁價下跌以後一下子倉庫的出貨量達到了7月份以來的最高點，出庫量非常非常大。
下面說一下大家關心的行業政策，一個是鋁行業的供給側改革。也就是1494號文，就是大家說的。這裏面有4個時間節點，一個是地方企業自查、地方核查、專項抽查、督促整改，最終完成的時間是10月15號，專項抽查也是9月15號完成。根據這一政策，我們對全國的產能進行了統計和計算，那麼在全國現有產能中，違規產能一共是408萬噸，它是違規建設的，工信部沒有給它備案，地方政府也沒有備案，一共是408萬噸。面臨這麼強大的政策壓力，企業怎麼辦？第一想都不用想肯定是拖延，誰願意停產，尤其是高利潤的環境下誰願意停產，肯定是盡量拖延，但是他拖延發現政策很嚴格躲不過去的話怎麼辦？在時間節點上採取無奈表態的做法。也就是前面幾個節點，大家可以回想起來每一個價格大漲的時候都是這些點要到的時候，他馬上查我了怎麼辦？我先停下來，至少我在停產中態度在改。同時做好減產的預案，這個時間點過去以後再觀望一下，看看能不能多生產幾天，因爲多生產一天就能掙一天錢，尤其是違規產能，基本上都是全國成本最低的企業，比如說新疆西鋁就是成本最低的，魏橋也是電費非常低。第二個是積極整理材料，尋求地方政府，這個今年實現不了，剛開始還可以。後來發現監督的力量太嚴了，地方政府有心無力，因爲現在問責不光是問企業的責，是具體到某個領導某個人的責，無人敢包庇。第三個就是新老產能置換，大家從新聞或者是小道消息，就是將企業的老舊槽型停產，新產能將其置換，但這種做法是否符合政策規定還存在爭議。後面建設的是大型的電解槽，但是從節能降耗的角度來說這些是很經濟的，像過去那種電解槽本身就應該淘汰，但是從政策來看應該是停後面先進的，把老的不先進不經濟的保存下來，這個就是與行業的發展稍微還有悖一些。第四個就是最直接的也是目前企業最主要的應對方法便是尋求指標置換，企業都在買指標，也導致指標的價格越來越高。今年4月份我去河南開會，那個時候的指標是800塊錢，8月份去重慶開會說是1500元，最新的成交說是2000塊錢，然後我看有人買到了說是2500元，所以指標價格是水漲船高的，所以這個市場上到底有多少指標？分別列一下，一個是2011—2016年官方淘汰產能，還有全部停產以及部分閒置的，也就是全國總指標的數量是636.23，這是可交易的，但是這只是一個理論值。目前官方已經確認的是100.8，剩餘的是512.52，大家一看覺得500多萬噸那多方銷量可以開起來了，其實不是這樣的。現在指標交易非常困難，因爲指標是賣出去了就不會再回來了，指標代表什麼？指標代表的是GDP，那麼地方政府會允許指標出去嗎？不允許。現在就拿前段時間，內蒙古工廠跟我們說，我們想建新產能將我們老產能的指標置換出去，現在不進進是跨省區不能實現，跨市不能實現，跨縣不能實現，所以這裏面的障礙非常大。另外一個是很多企業作爲領導來說，尤其是國有企業的領導，他並不希望賣這個指標。因爲有一個新聞大家可能看到了，我在我在位的時候，鋁行業價格不好我連年虧損，我沒爲公司做什麼貢獻但是也不能變賣老祖宗的資產，所以他會有這種心理在，指標的置換難度是非常大的。看到的500多萬指標中，真正能夠交易的我估計不會特別多。
另外是大家關注的採暖季環保限產。三個政策，一個是四部委發布的《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》，後來河南發布了文件，包括洛陽、平頂山、三門峽三重點城市。然後河南又發布了求冬季錯峯生產的意見稿，我也跟環保部交流過，雖然是徵求意見但是大多數情況下應該是按這個執行了。這個都提到了，電解鋁限產30%，氧化鋁30%。這是很多人現在關心的問題，也是我每天接到的諮詢裏面問得最多的，就是說採暖季限產對電解鋁影響多大，影響多少產能？我算了一下，按照30%的產能來算，到採暖季的時候，應該是在當時運行產能的 基礎上，要減產313.8萬噸。大家會問就是它的基準是怎樣定的，我也與很多人交流過，關於官方的，企業的都了解過，基本上我覺得公平的辦法就是以合規產能爲主，大家都在一條起跑線上，是這樣來做的，這樣的話山東的企業跑到前面違規的那部分停了，合規部分還要減產，那這個量就非常大了。後面又提到了按電解槽來停，我把全國的所有的電解槽統計了一遍，全國的太多了，統計起來也很難，但是我們數據還是比較全的。算了一下預計在當時運行槽數基礎上仍將停3430臺，這合277.8萬噸電解鋁產能，如果按四個月的取暖季計算，理論上將減少產量92.09萬噸，影響2017年產量35.77萬噸。我只是測算了4個月，即使是採暖季過後，存在復產的情況，因爲鋁產復產周期長，所以對於產量的影響可能不止這四個月後面還要更多一些。
其實給我的題目只是分析供需的情況，但是在開會前，很多朋友說你來上海，現在市場的毛病在哪裏影響供需。我是覺得供需是這個時間的點，但是同時成本的上升是大家現在暫時沒有看到的，所以我會多浪費大家5—10分鍾的時間給大家成本說一下。
成本現在算了一下，1—8月份成本的情況月度走勢波動比較大，但是上漲和波動主要取決於氧化鋁價格的走勢。另外一個是政策主導，價格走勢與成本關聯度不高，這是1—8月份的情況。但是9月份開始這個關聯度還是不高嗎？我們看看整個的營收情況，8月份的成本算完以後，按照平均情況裏看，全國噸鋁盈利是1500，一個鋁廠掙這麼多前這一噸，都嚇跑了。這只是一個理論值，隨着原料價格上漲，它只是一個曇花一現的數字。整個氧化鋁從1400漲到2400，一千塊錢的成本反映到電解鋁當中就是2000塊錢的利潤，按照現在的成本測算，我相信到9月份的時候，全行業盈利水平是要大幅度縮窄，縮窄到幾百塊錢應該是這樣的情況。所以不要被數字嚇到，有的時候市場的變量大家要捕捉一下。這是電解鋁的成本曲線圖，到了8月份聽到很多企業說我已經到邊緣了，如果氧化鋁繼續上漲的話我就虧錢了。
大家關心氧化鋁，氧化鋁可以看看這個價格從8月份平均價格2580到9月初就是3000元，最新的成交廣西3350，原因是機制變化，市場只有那麼一點點庫存量，無貨可買肯定就上去了。然後這個是電的情況，全行業的自用電比重是69.2%。陽極大家也關注，大家可能會想氧化鋁減產，陽極需求要下降了，但是最近很多朋友都去走訪了山東、河南 等其他地區，我也去跟 企業交流，陽極還是非常緊張的，不僅僅是原料緊張，另外是陽極每個企業的規格不一樣，需要定做，這個過程中一旦短缺很難快速補缺，所以陽極後面也是易漲難跌落。成本預測，大家應該關注後面的成本會大幅擡升，到年前成本會有2500—3500的大幅度漲幅。這裏面還有一個，大家可能會覺得光看 原料成本可以嗎？不是這樣的，雖然你看到了減產，但是減產導致企業的無形成本大幅度上升，比如說魏橋，減產下來了，這900多萬噸的需要他剩下的600萬噸來攤，是不是他的噸產成本上升，現在你電多了產能少了，大馬拉小車那你電力情況是否也要攤銷，這都是無形的成本。還有環保，現在每家工廠都要和環保部門聯保，要監測，環保部門每一個監測點監測環保數據。另外是自備電廠基金徵收，這個肯定是要收的。
最後是有一個預測，行業發展特點，疆三年、魯三年、黔貴雲川又三年，現在西南成爲下一個產能的貢獻點。然後就是政策對市場的影響非常深遠，行業的有序發展 是可期的，另外是大幅過剩局面難再現，行業進入平衡狀態。對於價格，我不想預測，現在預測沒什麼用，因爲金融屬性的。很多人說你還是寫上，合理的高點我認爲是1.6—1.8萬，就是年底前。現在鋁市場資金炒作的情緒也很高，如果後面因爲環保政策和其他的原因，大家把這個價格炒起來，真的像大家說的鋁價上2萬指日可待，這極端行情需要資金的推動，這不在我研究的範疇。
以上就是我要跟大家交流的內容，謝謝大家！
