爲什麼做供給側改革
中國電解鋁產量從2003年的549萬噸上漲至2016年的3200萬噸，近14年產量翻了5倍，鋁價從2005年的最高點25000元噸下跌至2015年的歷史最低點9820元/噸，跌幅達60%。造成這一現象的根本原因在於不合規(孤網運行、少繳或不繳政府性基金及附加)自備電廠的存在拉低電解鋁行業邊際成本。爲數不少的電解鋁企業通過將火電的負外部性和理應承擔的社會責任轉化成企業競爭過程中的超額利潤。而超額利潤的存在進而又推動該類企業產能投資衝動。這是過去幾年國內電解鋁價格越跌、產能越擴的根本原因所在。
對於採用合規自備電以及使用網電的電解鋁企業來講，上述現象存在導致行業競爭的先天不公平，同時也使電解鋁行業發展趨勢進一步扭曲。如果不採取監管措施，國內電解鋁產能無序擴張的態勢將進一步加劇，行業生態也將完全惡化。而這我們認爲是本輪電解鋁供給側改革的根本出發點。
怎麼做供給側改革
重塑行業公平有序競爭格局：通過自備電廠核查和規範，解決成本差異過大的不公平競爭優勢，遏制企業投資衝動和未來產能衝擊。通過清理違規產能以及減量置換方式實現行業產能結構優化，改善行業供需格局。
清理違規產能，實現結構優化：1)增量市場，在建違規項目全面停工，擬新建的電解鋁項目審批趨嚴。2)存量市場，建成的違規產能通過置換現有落後產能實現合規化。我們測算的2015年以後全國違規建成的電解鋁產能約有726萬噸，可供交易的指標和閒置產能不足512萬噸，違規產能清理和關停已是不可逆轉趨勢。
供給側改革後的鋁行業展望
以2017年建成運行產能4326萬噸測算，可供交易的指標和閒置產能約爲512萬噸，違規建成產能約爲726萬噸。結合已關停違規產能情況，我們預計2017國內電解鋁有效運行產能預計在3800萬噸。隨着2+26城市採暖季錯峯限產，656號文件關鍵實施節點漸行漸近，我們預計年內鋁價高點有望突破18000元/噸。
風險提示：
原輔材料價格大幅波動，鋁供給側改革不達預期，鋁價波動風險。（李偉峯）
