近期看到兩則消息：1、由於鋁價反彈，全球第二大礦業公司力拓集團正在衡量歐洲最大的鋁冶煉廠敦刻爾克的出售情況。2、力拓在考慮在出售位於冰島的鋁冶煉廠，並正在努力剝離澳大利亞和新西蘭的太平洋鋁業資產。
看到這兩則消息，不禁讓我想到前幾年銅價大幅下跌，嘉能可收入收縮，相對於當時而言，當時鋅礦收入還是相當可觀的。按照正常人的思路，嘉能可都將關停虧損較大的銅礦生產，以控制企業持續虧損，而轉向大力投入鋅礦生產，擴大企業利潤。但是讓投資者倍感意外的是，他們卻選擇大幅關停旗下鋅礦產能，而持續運營銅礦生產。
事後分析不難看出，鋅礦的關停是正確的明智的選擇。
言歸鋁市。
中國至去年以來實行的供給側改革今年推進到電解鋁行業刺激市場一輪供應減少預期，加之今年環保部新部長上臺，大刀闊斧搞環保，今年採暖季京津冀魯豫地區限產30%、50%，各地區爲了凸現政績或爲了保證任務指標完成，提前實行限產再次刺激市場供應減少預期。兩波供應減少預期刺激者鋁價的持續上漲，鋁價從低點9700 元/噸附近一路上漲至當前的16700 元/噸附近。
不過目前回頭來看，雖然今年以來電解鋁去違規產能去的比較厲害，但伴隨着新的合規產能的建成投產，以及此前企業備案未利用產能的置換，停滯產能的復工，基本上能夠拉平去違規的五六百萬產能，更何況去掉的五六百萬違規中實際在產產能僅佔其60%左右，而新的能夠產出的合規產能遠超過這個體量。突然關停違規產能，短時間內刺激市場供應減少預期，但將時間拉長來看，影響並沒有市場預期那麼大。
加之，在產違規產能的停工，電解槽內鋁水需要在短時間內抽出制錠，雖然關停產能後續供應跟不上，但是短時間內將加大市場鋁錠供應。而去年以來鋁錠庫存持續累計，今年5 月以來進入新一輪庫存累計過程，目前鋁錠庫存已經超過160萬噸大關，而且還在持續累計。國慶節之前，上期所再次批復13萬噸電解鋁交割倉庫庫容，但是到第二天就有大量需求庫容申請，而假期期間，庫存再次大漲也反映出市場心態。
庫存大漲，庫容不夠的另一個因素在於，去年以來，電解鋁期現價差過大現象持續出現，這給很多期現套利者機會，買現貨拋期貨越來也多，直接刺激市場庫存累計。
其次，五月以來去違規產能推進加快，鋁價持續快速上漲，而當時原材料氧化鋁，預培陽極等成本相對片對，在違規產能去除，鋁價推高，成本偏低情況下，電解鋁冶煉企業利潤增加，大量的合規未投產產能開始提前做復產準備，利用期貨鎖定利潤。現貨大量買進氧化鋁，預培陽極，期貨逢高拋空電解鋁鎖定利潤，同時在上期所申請交割庫容。這樣的操作推動另一個現象的出現，氧化鋁，預培陽極價格快速上漲，而電解鋁價格卻基本維持不動，盤面面利潤高位回落，越來越少，甚至部分地區算出來都是虧損的。但實際未來一兩個月的企業利潤就早已鎖定，冶煉企業生產將很難受到影響。而接下來在盤面利潤虧損情況下，企業不在進行提前期現套利，提前購買大量氧化鋁和預培陽極，減緩對於氧化鋁和預培陽極的採購，將影響接下來一段時間氧化鋁和預培陽極價格走勢，價格的回落或是難以避免的事件。而前期因爲原材料價格的快速上漲支撐電解鋁價格維持高位盤整行情或也將在原材料氧化鋁和預培陽極開始走跌情況下開啓一輪下跌行情。
綜合來看，今年電解鋁行業去違規產能問題影響或整體有限，新復工投產產能未來將持續超過去掉的部分，加之雖然違規產能停掉了，部分甚至直接拆除了，但是更多的還放在那，產能置換的持續推進，在利益驅動下，違規轉正後期也只是時間問題。電解鋁供需矛盾並不如市場預期那麼嚴重。電解鋁冶煉盤面利潤開始不如虧損階段，電解鋁企業減少期現套利操作，原材料氧化鋁和預培陽極採購減緩，價格下跌或是難免事件，前期支撐電解鋁高位盤中因素淡化，被動拖累電解鋁價格開啓一輪下跌行情。
這兩年鋁價的上漲與大環境的改善以及中國行業內的變革相關，但其持續性如何還需要時間的檢驗。回歸看到的消息，在價格持續上漲到當前價位後，力拓出售鋁冶煉廠，鋁礦資源，是他們傻嗎？他們的格局並不是我能看到的，他們是不願意要未來都認爲的電解鋁要的利潤？還是他們有其他打算。
商人逐利，越大的商人越能體現這一點。個人理解，力拓選擇在電解鋁價格維持高位的時候開始出售鋁冶煉廠和部分鋁礦資源，實在高位逃頂，他們並不看好未來市場都預計的電解鋁供需錯配，不看好未來電解鋁價格的上漲。
